甲骨文連月下挫後單日反彈近10%，轉折點真的來了？

甲骨文(ORCL.N)股價此前數月陷入持續下行，但這家軟件與雲計算巨頭的形勢或許終於開始扭轉。

週一，甲骨文股價上漲9.6%至156.6美元/股，此前在上週五的交易中已上漲逾4%。自9月高點以來，甲骨文股價已累計下跌約50%，主要原因在於市場對公司與OpenAI這段高風險合作關係的擔憂，以及近期軟件板塊整體遭遇拋售。

D.A. Davidson分析師吉爾·盧里亞（Gil Luria）在週一的一份報告中寫道，

“我們認爲市場在下行方向上已經明顯反應過度。”

投資者越來越擔心，這家AI初創公司是否有能力履行其龐大的財務承諾，其中包括甲骨文正在爲ChatGPT開發方建設的、價值數十億美元的數據中心。與此同時，OpenAI面臨的競爭也在加劇，尤其是來自谷歌Gemini產品的壓力。

籠罩在甲骨文股價上的另一層陰影，是市場擔憂人們可能利用AI進行“氛圍編程”，從而開發出替代傳統企業級軟件的產品。

不過，盧里亞剛剛將甲骨文股票評級從“中性”上調至“買入”，並維持180美元的目標價，理由是OpenAI在近幾個月已在改善其商業模式方面取得進展。

“我們認爲，經過重塑的OpenAI將重新回到挑戰谷歌頭號對手的位置，”盧里亞寫道，並指出這家初創公司似乎通過重新聚焦其核心前沿模型、並探索基於廣告的變現方式，“糾正了若干戰略失誤”。

盧里亞估計，OpenAI目前賬上現金已約400億美元，並可能在本季度末之前再融資高達1000億美元。他指出，資金的大量流入將成爲甲骨文的重要催化劑，因爲市場似乎已對與OpenAI的合作關係賦予了“負價值”。

在當前價位下，甲骨文的核心軟件業務以18倍市盈率計，已基本覆蓋公司全部估值，這意味著甲骨文雲基礎設施業務（OCI）“在此階段幾乎完全是向上的增量空間”。

OCI預計將成爲甲骨文未來收入加速增長的主要來源。管理層指引顯示，其年收入增速可達71%，並計劃在2030財年實現1440億美元的收入目標。

盧里亞表示，隨著“AI吞噬軟件”的敘事被逐步證僞，核心軟件業務同樣將受益。他給出的180美元目標價，對應的是2027年盈利23倍的估值。

盧里亞還提到甲骨文的另一項潛在槓桿：近期完成的美國TikTok合資項目，甲骨文持有其中15%的股份。他表示，這部分股權的價值可能在50億至90億美元之間，同時該協議也鎖定了一位重要客戶，該客戶目前每年已爲OCI貢獻約10億美元收入。

盧里亞的保留意見在於，甲骨文並非一個“乾淨”的投資故事。他寫道：“公司已將自己置於一個相當脆弱的境地，若要走出當前困局，執行力至關重要。”爲推動OCI業務擴張，甲骨文已累計揹負1300億美元債務，以及2480億美元的經營租賃承諾。

上週，甲骨文宣佈計劃在今年通過發行股票和債券籌集最多500億美元資金。“我們對公司表示今年450億至500億美元的融資將是年內最後一次感到寬慰，”盧里亞寫道。但他同時警告，與此次融資相關的股票發行，短期內可能帶來拋壓。