數據已支持加息，市場爲何只死磕美聯儲降息？

美聯儲需要滿足什麼條件纔會加息？如果只看經濟因素，答案很可能是：根本不需要太多條件。

但當前市場辯論的焦點，卻完全圍繞今年會降息幾次展開——這一點理應讓投資者和政策制定者都保持警惕。

眼下，支持加息的理由，與支持暫停降息、維持寬鬆傾向的理由同樣充分，甚至可能更充分。

但正如即將卸任的美聯儲主席鮑威爾上月所言，在擁有19名成員的聯邦公開市場委員會（FOMC）中，沒有人認爲下一步會加息。

利率期貨交易員已清晰接收到這一信號，依舊預計美聯儲在12月前降息兩次（各25個基點），甚至仍留有第三次降息的空間。

對照最新經濟數據與前景來看，這一立場相當鴿派。

經濟數據足以支持更平衡的政策立場

以就業數據爲例。美聯儲去年年底降息75個基點，理由是爲勞動力市場走弱提供“保險”。

但週三公佈的1月數據顯示，勞動力市場正在企穩，正如鮑威爾此前所言。就業增長幾乎是預期的兩倍，失業率下降，薪資增速略高於預測。

當然，事情並非如此簡單。年度基準修正數據顯示，截至去年3月的一年裏，美國新增就業人數比此前估計少了近90萬人，且失業率之所以被壓低，僅僅是因爲勞動力供給增速大幅放緩。

但勞動力市場整體正在企穩，且無論原因如何，失業率仍處於4.3%的低位。

如果勞動力市場風險正在下降，還有什麼理由支持繼續降息？

另一方面，通脹水平較美聯儲2%的目標高出約1個百分點，且已連續五年超標。

與此同時，特朗普政府“大而美法案”帶來的財政刺激將在今年集中發力，疊加人工智能領域鉅額資本支出熱潮。

更重要的是，當前金融環境處於多年來最寬鬆狀態，GDP年化增速高於潛在水平。

特朗普提名接替鮑威爾的凱文・沃什（Kevin Warsh）曾表示，AI推動的生產率提升有助於壓低通脹，併爲美聯儲降息創造空間。

但強勁的生產率也意味著更快的經濟增速，因此也意味著更高的中性利率（r-star）。正如鮑威爾上月所說，美聯儲當前政策利率可能已處於中性區間。

利率要比瑞士還低？

在合理情景下，什麼因素會讓美聯儲轉向加息傾向？或者換句話說，需要發生什麼，才能讓金融市場開始定價美聯儲下一步行動是加息的可能性？

是通脹突破3%？失業率跌破4%？還是GDP明確進入繁榮增長？

真正令人擔憂的是：美聯儲當前、尤其是未來被感知到的鴿派傾向，並非基於數據，而是源於政治。

特朗普政府對美聯儲的持續攻擊，加劇了央行被政治操控的觀感；而5月由特朗普提名的新人取代鮑威爾，只會進一步強化這一認知。

不可否認，特朗普明確想要低利率。

“我們應該成爲全球利率最低的國家，”特朗普本週對福克斯商業表示，“瑞士差不多是最低的。這個國家應該擁有全球最低的利率。”瑞士的基準利率爲0%。

特朗普近期還開玩笑說，如果沃什今年不降息，他會起訴沃什。隨後他稱這只是玩笑。

但考慮到其政府正試圖解僱一位美聯儲理事，且司法部已對現任主席啓動刑事調查，並非所有人都會將其視爲輕鬆調侃。

特朗普上週接受NBC採訪時的表態顯然不是玩笑：如果沃什表現出想加息的傾向，“他根本得不到這個職位”。

當然，主席只是每次政策會議12名投票委員之一，今年FOMC內部鷹鴿陣營可能相對平衡，且美聯儲仍自稱是獨立機構。

但現實是：市場無法再僅依據數據來定價利率變化，而必須越來越多地考慮政治干預的預期。這對所有參與者而言，都是一個令人不安的處境。

本文來自路透專欄作家Jamie McGeever。