近5年新低！美國核心CPI年率低於預期，6月前降息概率已升至

美國勞工統計局發佈的最新數據顯示，1月消費者價格指數（CPI）增長進一步放緩。這份“令人寬慰”的通脹報告顯示，物價壓力正在減弱，促使市場重新評估美聯儲的政策路徑。

美國1月整體CPI環比上漲0.2%，低於市場預期的0.3%；同比增速錄得2.4%，低於預期的2.5%，爲去年5月以來的最小漲幅。若追溯至2021年春季通脹飆升以來的數據，這一讀數僅略高於去年4月的低點（2.3%），顯示出通脹回落的積極趨勢。

剔除波動較大的食品和能源價格後，核心CPI環比上漲0.3%，符合市場預期；同比增速則降至2.5%，符合預期。值得注意的是，這是自2021年3月以來的最慢增速，標誌著核心通脹已回落至新冠疫情引發的生活成本飆升前的水平。

市場目前認爲，美聯儲在四月前降息的概率爲30%，而在六月前降息的可能性超過80%。

CPI數據公佈後，美元指數短線下挫近20點，兩年期美債收益率跌破3.40%，創去年10月以來新低。非美貨幣普漲，歐元兌美元短線走高超20點，英鎊兌美元短線走高超30點。

數據分項

分析師指出，深入分析數據分項可以發現，通脹降溫主要得益於能源價格的顯著下跌，同時住房通脹的粘性也有所緩解。

能源指數在1月下跌1.5%，其中汽油指數大幅下跌3.2%，極大地緩解了整體通脹數據的上行壓力

儘管住房成本仍是通脹的主要推手（1月上漲0.2%，是整體CPI上漲的最大貢獻項），但這一漲幅相對過去幾年已顯得十分溫和。對比2024年的數據，當時沒有任何一個月的住房通脹讀數如此之低。這一關鍵領域的企穩爲通脹前景提供了有力支撐。

與此同時，市場高度關注的關稅效應已開始在特定領域顯現。 服裝價格0.3%的小幅上揚也暗示了關稅成本可能正在向終端傳導。

相比之下，汽車市場表現得更爲冷靜，二手車價格下跌1.8%抵消了新車的微漲，顯示出該領域尚未釋放出強烈的價格壓力信號。

在本次數據中，最令人意外的增長點來自服務業，特別是“個人護理”成本單月上漲1.2%，創下歷史最高漲幅。這種波動帶動了剔除住房後的核心服務通脹（即“超級核心通脹”）在環比上增長了0.56%。

雖然這一跳升幅度引發了市場關注，但分析師普遍認爲這可能帶有強烈的“殘餘季節性”特徵。回顧2024年與2025年的軌跡，1月的漲幅往往是全年的峯值。

本月漲幅可能同時反映了這種年初效應及特朗普廣泛關稅的傳導影響。儘管通脹放緩，但勞動力市場趨穩可能使美聯儲在一段時間內按兵不動。經濟學家預計，受進口關稅傳導及去年美元貶值影響，年內通脹或階段性回升。

美聯儲何時降息？

高盛資產管理公司多行業固定收益投資主管Lindsay Rosner表示，在通脹並未失控的前提下，美聯儲的關注點將進一步向勞動力市場轉移。目前的市場邏輯已經從“何時開始降息”轉向了“降息的終點在哪裏”，聯邦基金利率可能在未來被重新定價至3%以下。

高盛表示，由於美聯儲對勞動力市場的走弱保持高度敏感，未來的就業增長數據將成爲決定降息節奏的關鍵。 如果後續數據延續當前溫和增長的態勢，美聯儲在6月採取行動、年內降息兩次將極具合理性。

Bloomberg Intelligence首席美國利率策略師Ira Jersey分析指出，鑑於CPI與PCE（個人消費支出）平減指數之間通常存在的差值，目前的CPI水平暗示美聯儲距離2%的通脹目標已近在咫尺。雖然市場未必會定價更早的降息，但在當前數據支撐下，預期終端利率略微降低是合理的。

華爾街日報指出，鮑威爾任期尾聲面臨就業與物價“微妙平衡”。美聯儲既要抑制通脹，又不能傷及勞動力市場。激進加息曾擊退2022年的物價飆升，但隨著通脹消退、就業市場降溫，美聯儲自2024年夏已累計降息近2個百分點，並於1月暫停。隨著價格壓力減弱跡象增多，經濟學家普遍預計2026年通脹將進一步走低。