戰火灼燒黃金動脈：迪拜樞紐癱瘓，實物金流“嚴重受阻”

據三位行業消息人士向路透社透露，在美國和以色列對伊朗發動襲擊以及德黑蘭做出回應後，航空公司暫停航班，通過迪拜的黃金運輸預計將停滯數日。

出於安全和保險原因，黃金通常通過空運，因此航班取消預計將嚴重限制實物黃金流動。

其中一位消息人士表示：“看來大多數（如果不是全部）航空公司都取消了航班，因此幾天內不會有任何黃金流動。”

路透社寫道，迪拜是瑞士、香港和印度的重要黃金供應地。消息人士稱，對全球供應的廣泛影響將取決於運輸中斷持續多久。

儘管航運中斷，交易員表示，目前包括中國、印度、紐約、倫敦和蘇黎世在內的主要金融中心仍保持運營，市場活動預計將主要由金融資本流動而非實物供應驅動。

紐約商品交易所（COMEX）2月的黃金交割量與12月持平。儘管低於過去一年的高峯月份（2025年2月/4月/10月），但從整體歷史標準來看，交割量仍然非常強勁。進入3月前的庫存看似充足，但在新一輪地緣政治動盪之後，情況如何演變將值得關注。

受持續通脹、央行積累以及投資者對美國貿易政策的擔憂的提振，金價進入3月份已連續七個月上漲，這是自1973年以來最長的連續上漲趨勢。就在美以打擊伊朗的前幾天，摩根大通和美國銀行都重申了價格目標爲6000美元，摩根大通預計，由於央行需求持續強勁，到年底價格將攀升至6300美元。

現在，形勢進一步向有利於黃金的方向轉變。

隨著伊朗將其對能源基礎設施的攻擊範圍從卡塔爾擴大到沙特，一些貿易商爲一場持久的衝突做好了準備。

華爾街一家大型銀行的高級交易員表示：“戰爭持續的時間總是比我們想象的要長。”他強調美元和黃金是主要的避險交易。

VanEck貴金屬投資組合經理伊馬魯·卡薩諾瓦（Imaru Casanova）表示：“在不確定性和風險加劇的時期，黃金一次又一次地捍衛了其作爲最終避風港的角色。”

法國外貿銀行（Natixis）分析師表示，伊朗的持久衝突可能會使金價上漲15%，其中大部分可能會在最初幾周內顯現出來。

伊朗威脅關閉霍爾木茲海峽（全球約20-30%的海運石油流經該海峽）已從口頭姿態轉變爲可信的風險。週一，油價飆升逾6%，創四年來最大單日漲幅，引發通脹預期，與此同時互換市場開始縮減對美聯儲降息的押注。長期理論上的石油-通貨膨脹-黃金反饋循環現在已經生效。

這場衝突也給黃金市場帶來了一個很少被討論的摩擦：實物交割。迪拜國際機場是從倫敦流向亞洲買家的黃金運輸的重要中轉樞紐，在伊朗無人機和導彈襲擊阿聯酋後，該機場暫時停止了商業航班。貿易商報告稱，他們爭先恐後地在運輸途中改變貨物路線，這與新冠疫情初期的供應中斷相似，當時航班關閉導致倫敦、紐約和亞洲樞紐之間的價格出現嚴重錯位。這種中斷，即使是暫時的，也凸顯了黃金全球物流網絡在需求激增之際的結構性脆弱性。

然而，並非所有信號都指向更高。由於分析師開始考慮石油驅動的持續通脹可能迫使美聯儲收緊而不是放鬆貨幣政策，金價週一回吐了早盤的部分漲幅。

Buffalo Bayou Commodities跨資產宏觀策略主管弗蘭克·蒙卡姆 (Frank Monkam) 指出，實際利率上升傳統上是無收益黃金的阻力，加息情景已經開始限制上漲空間。

ING分析師的語氣更爲微妙，他們認爲任何區域溢出效應或霍爾木茲海峽的長期中斷最終都會大幅推高通脹預期，同時通過美債需求抑制實際收益率，最終壓倒利率逆風。“區域溢出效應將通過油價上漲、通脹預期上升以及實際收益率受到抑制而大幅提振黃金價格。”

週二截止發稿，現貨黃金日內漲幅達1%，報5375.43美元/盎司。