滯脹交易席捲市場！投資者正在爲“漫長的嚴冬”做準備

隨著中東地區衝突快速解決的樂觀情緒消退，金融市場正面臨劇烈動盪。

就在幾天前，投資者還持觀望態度，而現在已轉向更爲果斷的定價：市場正預判一場更深、更持久的供應衝擊，這可能在抑制經濟增長的同時再次引發通脹。自伊朗衝突爆發以來，全球股票市值已蒸發約6萬億美元。

儘管《金融時報》報道稱G7國家將討論共同釋放石油儲備，導致股市跌幅收窄、油價回落，但週一的市場波動依然驚人。在特朗普表示伊朗部分地區尚未受到攻擊，並稱100美元油價是爲“安全與和平”付出的“微小代價”後，市場拋售加速。這一言論削弱了衝突會被限制在較小範圍內的希望。

隨著原油價格飆升至每桶120美元，交易員意識到市場已不再爲短期衝突做準備。布倫特原油盤中一度暴漲29%，創下近6年來最大單日波動。亞洲各交易所的成交量遠超月度平均水平，這種價格走勢具有典型的“割肉投降”特徵，而非謹慎觀望。Areca資本首席執行官Danny Wong表示，情緒正向恐慌擺動，各類風險資產都出現了踩踏式拋售。

週一跨時區開盤後，股票、債券和主要貨幣的關鍵技術位接連失守。避險需求推升了美元，能源股走高。亞洲股市一度暴跌5.6%，創下2024年4月以來最大跌幅。Gama資產管理公司投資組合經理德美洛（Rajeev de Mello）指出，投資者不得不提高對“最壞情況”的預期，而挑戰在於這場衝擊具有滯脹性質。

拋售的誘因之一是雙方對能源基礎設施的進一步攻擊，這增加了持久供應衝擊的可能性。伊朗任命已故最高領袖哈梅內伊之子爲新任最高領袖，此舉展現了其強硬態度。威爾遜資產管理公司對沖基金經理霍普特（Matthew Haupt）表示，投資者正在爲“漫長的嚴冬”做準備，目前風險顯然偏向下行。

作爲最早開盤的市場之一，日本部分交易室報告稱，內部通訊系統因客戶諮詢量過大而承受重壓。三菱日聯摩根士丹利證券的Katsuji Azuma稱，交易大廳氣氛高度緊張。彭博彙編數據顯示，上週外國投資者從除中國以外的亞洲新興市場撤資142億美元，爲2009年以來最大規模。拋售集中在半導體權重較高的韓國，這些市場曾是全球AI相關投資的核心目的地。

日經225指數和印度Nifty 50指數的波動率指標分別跳升62%和23%，達到2024年中期以來的最高水平。韓國股市一度觸發交易熔斷。Van Eck Associates策略師吳安娜（Anna Wu）認爲，當市場遇到“黑天鵝”時，除了石油和美元，一切都在被拋售。目前，MSCI亞太指數和新興市場指數均接近技術性回調區。

跌幅部分反映了此前市場的漲幅過大。由於對AI芯片的旺盛需求，韓國股市曾攀升至多年高位，導致估值過高。油價衝擊加劇了壓力，凸顯了亞洲對能源供應中斷的脆弱性。該地區大量的原油和液化天然氣進口經過霍爾木茲海峽，而那裏正是衝突的中心。中國、印度和印度尼西亞是全球最大的石油進口國，依賴天然氣發電和海灣供應鏈的韓國受到的威脅尤爲嚴重。

東京海上資產管理基金經理Hironori Akizawa表示，由於中東危機若長期持續，經濟衰退或滯脹的概率將不可避免地增加，他正在提高現金水平。亞洲各國政府正努力緩解衝擊，韓國正在考慮穩定市場的措施，並探索限制國內燃料成本的方法。

在全球通脹擔憂下，交易員已削減對美聯儲降息的押注。投資者已將美聯儲下一次降息25個基點的預期推遲至9月。而在2月底衝突爆發前，市場曾完全消化了7月降息的預期。部分債券期權交易員甚至押注美聯儲今年根本不會降息。

地緣政治衝擊還與另一個擔憂產生共振：人工智能資本支出週期是否已達頂峯。隨著宏觀前景轉暗，大型科技公司關於AI基礎設施支出持續性的信號正面臨更嚴峻的審查。Ten Cap投資管理公司Jun Bei Liu表示，市場正試圖弄清這場衝突會持續多久，以及如果油價維持在當前水平，對全球增長意味著什麼。