完美風暴！沃什還沒坐穩美聯儲主席位置，三道催命符已砸來

凱文·沃什（Kevin Warsh）在接任美聯儲主席時可能會面臨一場硬仗——一個在抗擊通脹與保護就業市場之間的兩難選擇。

美聯儲有責任支持其有時相互衝突的雙重使命：物價穩定和充分就業。

實現這一目標基本有三種方式：通過提高利率抑制需求以對抗通脹，降低利率以支持經濟增長和就業，或者最理想的情況是——將利率維持在現有水平以保持兩者之間的平衡。

然而，醞釀中的經濟形勢表明，當沃什預計於5月就職時，央行決策者可能同時面臨搖搖欲墜的就業形勢和因能源價格螺旋上漲而惡化的粘滯通脹。

“他面前正有一場完美風暴在等著，”三井住友日興證券高級美國經濟學家特洛伊·盧特卡（Troy Ludtka）表示。“我們面臨顯著的滯脹壓力，尤其來自制造業和商品部門。這一切發生之際，消費者似乎正在——我不想說崩潰——但也許開始走向崩潰。”

滯脹，即高通脹與低增長並存，是美聯儲官員的噩夢。這可能意味著不得不在雙重使命中優先考慮其一，進而冒著兩者皆失的風險。

在眼下的環境中，伊朗戰爭推高了能源價格，美國原油週一短暫飆升至每桶100美元上方，後在總統特朗普保證衝突將很快結束後有所回落。

不過對沃什而言，這場博弈的賭注尤其高。

艱難抉擇

特朗普毫不掩飾他期望沃什推動大幅降低利率。他及其他政府官員一直主張，通脹已不再是經濟的重大威脅，美聯儲應繼續自去年9月啓動的降息步伐，至少在伊朗戰爭前如此。

取悅總統恐怕沒那麼容易。

早在能源價格飆升之前，製造業成本就在不斷上漲。美國供應管理協會（ISM）的一項價格指標2月觸及近四年高點，美國工廠的採購經理報告成本持續上升，部分歸因於特朗普的關稅政策。

盧特卡警告稱，如果能源價格居高不下，即便消費者財務狀況承壓且勞動力市場疲軟，整體通脹率仍可能攀升至3%以上。

經濟學家通常認爲能源價格上漲對整體經濟的傳導效應較低。然而自戰事爆發以來，尿素化肥價格已飆升15%。化肥成本上升往往轉化爲食品價格上漲，這增加了未來通脹壓力重燃的可能性。

對沃什而言，他面對的是一個在政策未來路徑上已然分裂的聯邦公開市場委員會（FOMC）。雖然央行官員通常不將石油衝擊視爲長期經濟趨勢的驅動因素而選擇忽略，但他們這次可能別無選擇，只能應對長期性的擾亂。

降息仍有可能

“他將步入一個委員會極度分裂的環境。這種分裂只會愈演愈烈，”盧特卡說。“如果油價保持高位，而通脹在勞動力市場疲軟的情況下仍得到有力支撐，這將迫使他們倒向其中一邊。”

儘管面臨通脹上升的威脅，盧特卡補充稱他相信“對決策者而言阻力最小的路徑仍是降息”。

美聯儲以及即將上任的沃什——手中的一張王牌是消費者仍在持續支出，儘管這種強勁主要集中在高收入家庭。

美國銀行數據顯示，2月消費者支出較去年同期增長3.2%，爲三年多來最大增幅。但該機構指出，高收入者的稅後工資年增長率爲4.2%，而低收入者僅爲0.6%——這是自2015年有數據以來的最大差距。

事實證明，貨幣政策並非對抗不平等的有效武器。

不過，如果有進一步跡象表明消費者——尤其是低收入羣體——正同時受到高物價和勞動力市場疲軟的擠壓，美聯儲官員可能更有動力選擇忽略暫時的油價衝擊。

美國銀行經濟學家也認爲，市場可能誤判了當前形勢——預期美聯儲將自動優先考慮通脹。交易員近日已下調了對降息的預期，預計首次降息要等到9月，並將第二次降息的可能性推至2027年之後。

“市場對油價飆升的反應主要是鷹派的，”美銀經濟學家阿迪亞·巴夫（Aditya Bhave）在一份報告中表示。鷹派美聯儲更傾向於關注通脹並維持高利率。“這可能是錯誤的。”