今夜PCE或顯數十年未見異象！美聯儲降息之路再迎攔路虎？

北京時間週五晚8點30分，美國將公佈1月PCE物價指數。市場預計PCE數據將同比上漲2.9%，與前值一致，環比上升0.3%，較上個月的0.4%有所放緩。核心方面，市場預計核心PCE物價指數同比增速將小幅加速至3.1%，創自2024年4月以來的最大增幅，環比增幅保持在0.4%不變。

PCE註定走高？

作爲美國經濟分析局的“王牌”數據，PCE物價指數在幾個價格類別上直接引用了CPI的數據。在最新CPI數據出爐後，經濟學家們迅速上調了對將於4月9日公佈的2月份核心PCE物價指數的預測。幾位經濟學家預計該指數將連續第二個月上漲0.4%，還有一些人甚至做好了漲幅更大的心理準備。

這種分歧源於每種通脹指標對特定項目的權重分配方式不同。由美國勞工統計局編制的CPI，極其看重住房成本。一項被稱爲“主要居所租金”的關鍵指標自1月份以來僅上漲了0.1%，爲五年來的最低水平。同時，它還賦予了二手車價格更高的權重，而二手車價格目前已經連續三個月下跌。

另一方面，PCE物價指標則更加看重某些特定的商品成本。經濟學家指出，像計算機軟件和珠寶這類產品，在2月份的CPI中都出現了顯著上漲，而它們對PCE通脹的影響力更大。巴克萊、摩根士丹利和美國銀行的預測人士預計，2月份PCE核心商品價格將上漲至少0.8%，這是最新CPI報告中所顯示增幅的10倍。

一個令人震驚的現象

仔細梳理那些與PCE存在交叉的CPI數據後發現，不止1月，2月PCE數據的情況恐怕也不樂觀。而且，這一切都發生在美伊戰爭爆發、導致能源和化肥等其他成本價格飆升之前。

此外，值得警惕的是，在衡量美國消費者面臨的物價水平的兩個主要指標上，出現了一個令人震驚的現象：那個幾乎總是比CPI數據表現得更爲“溫和”的PCE數據如今卻在大幅升溫。

經濟學家預計，1月份核心PCE同比增長3.1%，相比之下，當月的核心CPI僅上漲了2.5%，是自2021年春季通脹大爆發以來的最低水平。而週三公佈的2月份物價數據顯示，CPI的增速依然維持在這一低位。

令鴿派人士擔憂的是，在2021年通脹開始起飛時，PCE指標其實是先於CPI開始攀升的。如果1月份的核心PCE真如經濟學家預測的那樣，那麼它超過核心CPI的同比幅度，將創下幾十年來之最。

美聯儲的兩難與戰爭帶來的新變量

這也很可能會讓政策制定者們分道揚鑣。特朗普政府已經在拿CPI報告大做文章，聲稱價格壓力已得到控制，美聯儲應該大幅降息。而美聯儲內部的鷹派人士則指著PCE指標反駁說，通脹率目前依然比決策者們設定的2%目標足足高出了一個百分點。

花旗經濟學家明確表示，PCE數據“應該會讓美聯儲官員對通脹風險保持謹慎，並暫時按兵不動。”

而就在這場爭論尚未有定論之時，美伊戰爭的爆發爲本已複雜的局面再添變數。油價的大幅飆升將直接體現在3月的通脹數據中；柴油價格的跳漲將向上傳導至運輸成本；該地區化肥供應的中斷預計還將推高食品價格。

NerdWallet高級經濟學家Elizabeth Renter指出：“衝突持續的時間越長，推高整體通脹的風險也就越大。”

美國銀行的經濟學家也直接點明，CPI數據固然溫和，但PCE通脹並未爲降息提供更強的理由，特別是考慮到油價帶來的上行風險。

這讓美聯儲陷入了真正的進退兩難。勞動力市場的走軟本應爲降息提供支撐，但如果PCE持續強勁、戰爭帶來的能源與食品價格衝擊又同步到來，官員們將很難找到合理的藉口重啓寬鬆週期。