伊朗戰爭擾亂前景，美聯儲雙線承壓，鷹鴿大戰一觸即發！

美聯儲官員本週將召開會議，而其政策前景在伊朗戰爭導致全球五分之一石油供應陷入停滯的背景下已受到擾亂。官員們將討論，這場衝突更有可能破壞經濟增長、引發更持久的通脹，還是造成經濟放緩與物價上漲並存的複雜局面。

考慮到疫情時期的供應衝擊曾導致美聯儲連續五年未能實現2%的通脹目標，政策制定者本週更有可能採取謹慎態度，甚至可能直接釋放鷹派信號。當前通脹率仍比目標高出約1個百分點，且有望進一步上升——尤其是在兩週內暴漲近50%的油價持續高位運行的情況下。

“兩週前幾乎難以想象的問題，如今正引發更激烈的爭論：美聯儲可能在2026年加息嗎？”德意志銀行證券首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzetti）上週寫道。他指出，即便在上次會議上，一些美聯儲政策制定者就已準備將加息可能性擺上檯面，不過盧澤蒂認爲，若通脹預期沒有明顯上升，加息仍不太可能發生。

官員們還必須權衡，這場正在形成的經濟衝擊——預計不僅會導致物價上漲，還會收緊金融環境、壓低資產價格並增加不確定性——是否會成爲打破經濟韌性的導火索。

“就在政策混亂最嚴重的時期似乎即將過去之際，我們又不得不應對伊朗戰爭，”TS Lombard全球宏觀首席經濟學家達里奧·珀金斯（Dario Perkins）上週寫道。他回顧了美國經濟經歷的一系列衝擊：從疫情爆發，到隨後的通脹高企和美聯儲快速加息，再到特朗普重返白宮後的關稅、移民及其他政策調整。“我們的基準假設是，這場衝突將是短期的，‘一切都會過去’。但……這場能源危機會不會成爲壓垮經濟的最後一根稻草？”

潛在的風險點包括2月減少9.2萬個就業崗位、中低收入消費者已受高物價擠壓，以及信貸收緊的擔憂——尤其是在資產價格持續下跌的情況下。

據美國汽車協會（AAA）數據，截至上週日，在美國和以色列對伊朗發動襲擊後的兩週內，美國零售汽油均價已上漲近25%，升至2023年10月以來的最高水平，這促使美國官員預測敵對行動將很快結束。

“我認爲這場衝突肯定會在未來幾周內結束——可能會更早。之後我們將看到供應反彈和價格回落，”美國能源部長克里斯·賴特（Chris Wright）上週日在ABC電視臺《本週》節目中表示。

在戰爭迷霧中預測未來

市場預計美聯儲將在本週的政策會議上維持利率不變。上次會議以來的數據顯示，基本前景幾乎沒有變化，且美聯儲正處於領導層過渡階段——特朗普提名的凱文·沃什（Kevin Warsh）有望最終獲得參議院確認，在5月中旬後接替現任主席鮑威爾執掌美聯儲。

然而，在美國和以色列發動密集空襲、伊朗展開反擊並幾乎關閉具有戰略意義的霍爾木茲海峽兩週後，最新數據似乎已過時。目前，特朗普尚未明確提出結束戰爭的目標或時間表。

儘管如此，美聯儲官員仍將提交新的經濟預測，盡力判斷未來局勢是否需要通過維持緊縮貨幣政策來堅定對抗通脹，或是通過降息來抵消經濟放緩的影響。

2022年俄烏衝突爆發後的首次美聯儲會議上，鮑威爾曾列出需要考慮的一系列問題。

當時鮑威爾表示，衝擊的影響“高度不確定”。“除了全球油價和大宗商品價格上漲帶來的直接影響外，衝突及相關事件可能抑制海外經濟活動，並進一步擾亂供應鏈——這將通過貿易和其他渠道對美國經濟產生溢出效應。金融市場的波動，尤其是若持續下去，也可能收緊信貸條件並影響實體經濟。”

“前景變得更加模糊”

當前局勢更具動態性——美國已成爲參戰國，全球很大一部分石油及其他產品運輸受阻。

一些被提出的問題雖影響重大，卻難以估量，例如美債收益率上升是否意味著美國在全球市場的特權喪失、是否反映了通脹上升預期，或是其他原因。分析師與其說是在做預測，不如說是在討論不同情景——基準情景通常是衝突短期結束、油價最終回落，而更具破壞性的結果則是美伊陷入長期對峙。

美聯儲官員去年曾對美國經濟消化高關稅、勞動力市場混亂及特朗普政府下不可預測環境的能力感到驚訝。儘管如此，美國經濟產出仍在持續增長，儘管就業創造放緩，通脹也始終高於目標。

考慮到當前的不確定性，目前最簡單的做法可能是維持去年12月的前景預測——當時的中位數預測顯示，今年僅會降息一次。

但官員們各自預測的差異本身就很能說明問題：去年12月會議上美聯儲降息25個基點後發佈的預測顯示，19名官員中有6人認爲利率本應維持在更高水平。今年1月，該會議紀要顯示，多名政策制定者已準備爲今年加息敞開大門，“這反映出，如果通脹持續高於目標水平，上調聯邦基金利率目標區間可能是合適的”，鷹派立場進一步升溫。

此後，通脹擔憂進一步加劇，而對經濟增長及經濟臨界點的擔憂也可能升溫——這對美聯儲官員而言，是最難以預測、也最難以制定政策基調的兩難局面。

“隨著衝突持續、油價居高不下且波動加劇，經濟前景變得更加模糊，”法國興業銀行研究主管蘇巴德拉·拉賈帕（Subadra Rajappa）上週寫道。“儘管我們的基準假設仍是衝突及時解決、不會對經濟造成持續影響……但更高的通脹和不斷惡化的勞動力市場狀況，讓美聯儲難以平衡其雙重使命。”