高盛拆解市場“加息恐慌”：這次不一樣

該機構指出，市場目前認爲美聯儲在2026年加息的概率約爲45%，遠高於伊朗戰爭爆發前的12%。高盛在報告中寫道，“我們對這些指標的綜合分析表明，由供應衝擊引發的持續通脹和加息風險，目前遠低於1970年代或2021至2022年期間的水平。”

該機構的基準預測仍包含2026年兩次降息，而其按概率加權計算的美聯儲政策展望，也比市場當前定價所反映的要鴿派得多。

以下是高盛認爲市場對美聯儲加息擔憂“過頭”的四大理由。

1、當前的石油衝擊不及過往嚴重

高盛表示，由當前中東衝突引發的石油供應衝擊，其影響程度不及歷史上的其他類似事件。報告寫道，“當前的供應衝擊比以往引發通脹問題的衝擊規模更小、範圍更窄。”

分析師將當前的油價飆升與1970年代——當時中東衝突推動油價出現三位數漲幅——以及新冠疫情期間的全球供應鏈中斷進行了對比。他們認爲，無論是油價上漲幅度還是供應鏈中斷程度，當前都不及彼時嚴重。

2、勞動力市場趨緩與工資增長放緩將緩衝通脹影響

分析師寫道，“經濟的當前起點，使得通脹大範圍蔓延的可能性不大。”

他們指出，勞動力市場趨緩、工資增速低於美聯儲目標通脹率所對應的水平，以及“錨定良好”的通脹預期，共同決定了：若油價衝擊大到足以引發通脹擔憂，那本身就意味著經濟已陷入衰退。

高盛指出，在1970年代以及2021至2022年期間，通脹是在勞動力市場緊張、工資快速增長的背景下飆升的。他們解釋稱，在勞動力市場緊張且工資上漲的環境下，核心通脹更有可能在石油衝擊後加速上行。

3、當前美聯儲利率水平大致符合基準水平

另一個因素在於美聯儲當前利率所處的位置。高盛表示，美聯儲目前的貨幣政策利率，大致符合標準政策規則所建議的水平。

他們補充稱，自伊朗戰爭爆發以來，金融狀況已有所收緊，這進一步降低了收緊貨幣政策的必要性。

相比之下，2022年初利率爲零，而在1970年代，利率也低於政策規則所建議的中性利率水平。

4、美聯儲通常不會僅因油價衝擊而調整利率

最後，高盛指出，美聯儲僅因石油衝擊而收緊利率的情況並不常見。

分析師表示，“我們在美聯儲官員的講話中，沒有發現石油衝擊與貨幣政策收緊之間存在有意義的關聯。”

他們補充稱，美聯儲在考慮油價上漲情景的預測時，相關政策利率與基準情景相比並無變化。