美伊談崩引爆通脹恐慌：降息無望、全球債市遭殃

美國與伊朗和平談判的失敗，正進一步將債券市場的焦點轉向通脹，並強化了利率將在更長時間內維持高位的預期。

在規模達31萬億美元的美國國債市場中，投資者最擔心的是：能源成本上升將加劇本已高企的價格壓力，從而推遲美聯儲降息。

太平洋投資管理公司、布蘭迪懷全球投資管理公司（Brandywine Global Investment Management）和法國外貿銀行北美分行（Natixis North America）的交易員和策略師正準備迎接收益率持續高企——許多人表示，在對通脹前景有更清晰的判斷之前，他們不願對資產配置做出重大調整。

上週五發布的美國3月份通脹數據顯示，消費者價格環比創下自2022年以來的最大漲幅。這推動10年期美債收益率升至4.3%以上，並促使交易員削減了對今年降息的押注。在週末談判破裂、特朗普下令封鎖霍爾木茲海峽之後，該收益率週一再升3個基點，達到4.35%。

法國外貿銀行美國利率策略主管約翰·布里格斯（John Briggs）表示：“鐘擺確實又擺回了通脹這邊。就業市場充其量只是穩定，結構上也不算活躍，但目前通脹纔是擺在桌面上的問題。”

這種轉變凸顯了市場敘事的快速轉向：隨著油價遠高於衝突前水平，通脹已變得難以忽視。對於許多投資者來說——他們還必須應對長期衝突最終可能拖累經濟增長的可能性——更緊迫的問題是，能源成本上漲將繼續影響消費者價格多久。

日本10年期國債收益率攀升至1997年以來的最高水平，而澳大利亞和新西蘭的同期國債收益率均至少上漲了6個基點。

與此同時，美國勞動力市場依然穩固。3月份新增就業人數創下自2024年末以來的最大增幅，失業率降至4.3%，這進一步增加了美聯儲近期放鬆政策的難度。

WisdomTree投資策略主管凱文·弗拉納根（Kevin Flanagan）表示，需要“至少三個月才能看到清晰的通脹數據”。他補充說，由於通脹仍比美聯儲目標高出約1個百分點，失業率維持在4.5%附近，該央行“目前考慮降息的緊迫性較低”。

交易員已經調整了他們的預期，將美聯儲下一次降息25個基點的預期時間推遲至2027年中期。在戰爭爆發前，市場曾定價今年將進行兩次降息。自去年12月將政策利率區間下調至3.5%-3.75%以來，美聯儲一直按兵不動。

前端利率

與此同時，圍繞停火前景、霍爾木茲海峽狀況以及油價走勢的懸而未決的問題，正給美國國債收益率曲線的前端帶來壓力，貨幣政策預期仍處於變化之中。

資產管理公司Vontobel的投資主管安德魯·傑克遜（Andrew Jackson）表示：“在某種程度上，美聯儲的工作變得稍微容易了一些，因爲他們可以說，中期內通脹會發生什麼存在不確定性。”

他表示，美聯儲按兵不動的時期“極有可能比此前預期的時間更長”，這使得收益率曲線的3至5年期部分更具吸引力。

其他人則暫時滿足於觀望。

布蘭迪懷全球投資管理公司的投資組合經理傑克·麥金太爾（Jack McIntyre）表示：“如果停火協議得以維持，油價繼續表現不佳，市場將把焦點轉回勞動力市場。”他目前仍低配美國國債。“如果事實發生變化，我們會很快調整觀點。”

3月份通脹報告顯示，當月價格上漲0.9%，主要受汽油價格飆升推動，而剔除食品和能源的核心價格漲幅略低於預期。這一漲幅大致符合預期，包括達美航空公司和美國郵政服務在內的公司已經發出了漲價的信號。

道明證券美國利率策略師莫莉·布魯克斯（Molly Brooks）表示：“在沒有經濟增長惡化的情況下，美聯儲需要看到價格飆升以及幾次顯示物價溫和的報告，才能放心繼續降息。美聯儲的雙重使命正變得更加平衡，儘管近期的勞動力市場數據顯示出韌性。”

美聯儲3月17-18日會議紀要顯示，在衝突爆發前，官員們看到了雙向風險，“絕大多數”官員既提到了通脹上行風險，也提到了就業下行風險。

太平洋投資管理公司首席投資官丹尼爾·伊瓦辛（Daniel Ivascyn）表示，這種緊張關係目前因能源價格飆升而加劇，後者已造成“供給側通脹衝擊”。

他說：“目前，通脹持續高企是一個真實的市場風險，你會看到金融資產普遍走弱。”該公司青睞更高質量的債券，同時尋求利用任何市場錯位的機會。

在美聯儲政策前景不斷變化之際，有一個錨點保持不變：10年期美債收益率自2023年中期以來主要在4%至4.5%之間波動，平均水平在4.25%左右。

WisdomTree的弗拉納根表示：“不確定性仍然很大，10年期收益率又回到了其長期區間的中間位置。”