黃金、白銀遭技術面“潑冷水”，牛市或繼續休整六個月

賀利氏（Heraeus）貴金屬分析師指出，黃金和白銀在3月均發出了令人擔憂的看跌信號，表明貴金屬牛市的恢復可能仍需六個月時間。同時，儘管有主權國家出售和進行黃金掉期的消息傳出，各國央行總體上仍是黃金的淨買家。

分析師在最新報告中表示，美聯儲在利率政策上處境艱難。

他們寫道：“由於物價預計將持續上漲而就業停滯不前，美聯儲將不得不在其雙重使命之間取得平衡：即支持最大就業和穩定物價的目標。即使中東實現停火，通脹仍可能在一段時間內維持較高水平，這表明美聯儲應維持利率不變甚至加息。3月份非農就業人數增加17.8萬人，比預期高出11.8萬人。然而，自2025年1月以來的過去12個報告月份中，有11個月的數據被向下修正，平均修正幅度爲-5.1萬人。”

他們補充道：“自新冠疫情後經濟復甦以來，非農就業總人數自2024年底以來一直保持相對停滯。如果成本上升導致經濟增長放緩，那將對就業產生負面影響，而疲軟的就業市場可能促使美聯儲降低聯邦基金利率以刺激經濟和就業。”

分析師指出，2026年降息一至兩次的概率在4月9日升至27.3%，高於4月7日停火宣佈前的14.1%。

分析師還指出，各國央行總體上仍是黃金的淨買家，2月份淨購買量爲27噸，高於1月份的5噸。

他們寫道：“波蘭央行2月份增加了20.2噸黃金儲備，這是自2025年2月（29噸）以來最大的月度增持。烏茲別克斯坦（7.8噸）和哈薩克斯坦（7.7噸）也在2月份增加了儲備。主要的賣家是土耳其（-8.1噸）和俄羅斯（-6.2噸）。這延續了自全球金融危機以來各國央行持續增持的趨勢。去年，各國央行共增持了863噸黃金儲備。”

在價格走勢方面，賀利氏表示，黃金上月發出了看跌信號。

他們指出：“月線蠟燭圖形成了看跌吞沒形態，3月份的價格開盤高於前月，但收盤低於前月。這恰逢1月底牛市停滯以及美國與以色列對伊朗發起軍事行動的開始。”

分析師表示，上一次出現看跌吞沒形態是在2022年4月，隨後金價從每盎司2000美元跌至1600美元，連續六個月下跌。他們寫道：“儘管出現這一價格走勢，但當前的調整可能會被持續中的牛市所吸收，因爲通脹上升和實際利率走低將支撐需求。然而，如果過去一週的上漲趨勢發生逆轉，下一個價格支撐位可能在3月低點附近，即每盎司約4100美元。”

轉向白銀，賀利氏分析師表示，銀條和銀幣的銷售上月有所回落。

他們寫道：“珀斯鑄幣廠（Perth Mint）3月份的銀條和銀幣銷量爲97.645萬盎司，較2月份的近200萬盎司大幅下降，2月份的銷量是兩年多來最大的單月銷量。投資者利用截至2月初的急劇拋售增加了頭寸。第一季度總銷量超過460萬盎司，2026年的開局比2025年強勁得多。”

美國鑄幣局（U.S. Mint）的美國鷹揚銀幣銷量也從2月份的170萬盎司下降至3月份的160萬盎司，但這一數字“仍然可觀”。他們表示：“前三個月的總銷量超過810萬盎司，而去年同期爲530萬盎司，儘管2025年的年度總量是自2007年以來的最低水平。”

在價格走勢方面，分析師注意到月線圖上出現了與黃金類似的看跌吞沒蠟燭形態。他們表示：“3月份的開盤價高於2月底的收盤價，但隨後價格下跌，最終3月份的收盤價低於2月初的價格。由於這一形態出現在月線圖上，其含義是，在牛市可能恢復之前，可能會經歷數月的盤整以及橫盤至下行的價格走勢。”