警報拉響！歐洲央行料將按兵不動，但6月加息“箭在弦上”？

台北時間週四20點15分，歐洲央行將公佈利率決議。與本週全球主要央行的步調一致，該央行維持利率不變幾成定局。但決策者很可能同時釋放明確信號——爲應對伊朗衝突引發的能源價格飆升與通脹攀升，加息窗口最快可能在6月打開。

自衝突爆發以來，歐元區通脹率已遠高於央行2%的目標，官員們正密切關注漲價壓力是否會嵌入實體經濟，並形成第二輪價格效應，使高通脹陷入自我強化的循環。

不過，這種次生效應目前尚未明顯顯現。作爲此前物價上漲核心驅動力的服務業，其降溫幅度超出了部分預期，這降低了歐洲央行立即行動的壓力，也爲決策者留出更多時間梳理尚未充分反映衝突影響的經濟數據。

投資者已押注歐洲央行將在6月採取行動，年內隨後再追加兩次加息。伊朗實現和平的希望日益渺茫，而油價已突破每桶110美元，逼近歐洲央行所設想的“最壞情境”水平。

摩根士丹利經濟學家Jens Eisenschmidt認爲，歐洲央行的核心意圖在於向物價和工資制定者傳遞一個信號：“我們保持著高度警惕，絕不會讓通脹在這片土壤裏生根發芽。”他補充說，“這些加息舉措不會從根本上改變整個利率環境”，其作用“實際上只是把存款利率從大致中性的水平，推高到中性區間的上限而已”。

20點45分，歐洲央行行長拉加德將召開貨幣政策新聞發佈會，投資者將緊盯她的發言。在上次新聞發佈會上，她表示，即使歐元區通脹預期飆升最終被證明是暫時的，政策制定者也準備加息。

經濟增長急剎車令決策陷入兩難

然而，在加息預期水漲船高之際，歐洲經濟增長的迅速放緩讓歐洲央行陷入了遏制通脹與保護增長之間的兩難境地。

本週公佈的一系列調查數據已發出多重預警：商業信心下滑速度快於預期，服務業景氣度惡化，企業利潤持續縮水，出口在關稅打擊下仍步履維艱，各大銀行也計劃收緊對企業的信貸投放。任何加息的舉動都可能進一步扼殺本就脆弱的經濟動能，甚至增加將整個歐元區拖入衰退的風險。

然而同一批調查也顯示，無論是消費者還是企業，均預計通脹還將進一步加速。歐洲央行公佈政策決議前數小時出爐的數據預計將顯示歐元區4月通脹率從3月的2.6%攀升至2.9%，遠超央行目標。

法國巴黎銀行首席經濟學家Luigi Speranza直言：“出現次生效應的概率非常高。能源和食品價格的上漲，以更容易被感知到的方式傳導並波及到核心通脹，這種可能性確實極高。”

歷史教訓下的等待與觀察

面對此種局面，決策者可能並不急於立即反擊。本週，美聯儲、日本央行及加拿大央行均已選擇維持利率不變，英國央行預計也將做出同樣決定。歐洲央行官員此前曾表示，兩次政策會議之間短短六週時間不會產生太大實質性差異，因此在真正“扣動加息扳機”之前，等待更多確鑿數據是更穩妥的選擇。

麥格理外匯及匯率策略師Thierry Wizman表示，決策者“肯定越來越注意戰爭對實現通脹目標的影響，不過，這不會影響多數與會者在本週改變政策設定。”

這一判斷之所以重要，在於當前這波通脹與2022年的大爆發存在本質區別，當時歐洲央行因行動遲緩而廣受批評。

2022年時，通脹水平高得多，利率仍深陷負值區間，政府預算寬鬆，勞動力市場更爲緊俏，家庭部門還持有大量疫情期間積累的儲蓄隨時準備釋放。而今天的環境已截然不同。

野村證券給出的判斷是：“我們認爲，如果到歐洲央行6月份會議時，布倫特原油現貨價格仍死死釘在每桶95美元上方，那麼歐洲央行將在6月份加息25個基點，並在9月份再加息一次。”

該機構進一步指出，管委需要先確認此次衝擊是否像2022年那樣導致持續高通脹，或者顯著推高了通脹預期，纔會真正決定啓動加息。