銀行、保險、私募全被捲入！全球監管層首次集中警示私人信貸風險

金融穩定委員會（FSB）首次集中梳理私人信貸行業的潛在風險，但並未直接給出監管結論或具體政策方案。

這家負責協調全球主要經濟體央行、監管機構和中國財政部門的國際機構表示，由於“重大數據挑戰”存在，其過去近一年對這一規模約1.5萬億至2萬億美元市場的風險評估受到明顯限制。

FSB週三發佈的48頁報告，將改善數據透明度列爲後續工作的核心方向之一。監管機構計劃探索新的數據獲取方式，同時推動監管討論、加強脆弱性監測，並嘗試爲私人信貸生態中的不同業務建立統一定義。

報告還列出了約24項核心監測指標，供監管部門基於現有或相對容易獲取的數據追蹤潛在風險，同時附帶了一份更長的“理想型”指標清單。但FSB並未提出新的監管要求，也沒有設定後續工作的明確時間表。

私人信貸近年來迅速擴張，已成爲全球政策制定者重點關注的問題之一。英國央行行長、FSB主席安德魯·貝利（Andrew Bailey）此前就在英國《金融時報》撰文稱，私人信貸與銀行、保險公司、資管機構以及私募股權之間存在“顯著關聯”，其中涉及的“多層槓桿結構”需要接受更深入審查。

FSB祕書長約翰·申德勒（John Schindler）表示，該行業的複雜性、槓桿水平以及金融體系內部的相互關聯，在壓力環境下可能放大沖擊，並對整體金融穩定造成更廣泛影響。

他指出，透明度不足不僅影響投資者，也會影響監管機構對風險的判斷。

“他們可能只能掌握貸款組合和市場之間相關性與集中度的部分信息。缺乏這些信息，風險可能被錯誤定價，脆弱性也可能無法被發現。”

銀行體系與私人信貸關聯加深

FSB將銀行與私人信貸之間不斷強化的聯繫列爲重點關注對象。報告援引行業估算稱，截至2024年，私人信貸機構從銀行獲得的已使用及未使用貸款額度約在2700億至5000億美元之間。

彭博社近期統計則顯示，今年13家歐洲銀行對私人信貸行業的總風險敞口已達到1350億歐元，其中包括德意志銀行(DB.N)、巴克萊銀行等大型機構。美國11家主要銀行對該行業的未償貸款餘額則達到1850億美元。

報告指出，銀行對私人信貸領域的放貸存在明顯集中現象，部分借款人及醫療、科技等行業風險高度聚集。同時，私人信貸公司通常面向槓桿水平更高的企業放貸，而違約率已經開始上升。

FSB還提到，部分金融產品依賴“規模較小、知名度較低的評級機構”進行評級，這進一步增加了市場脆弱性。

雖然銀行對私人信貸基金的直接貸款，佔銀行總資產比例仍低於0.5%，FSB仍警告稱，複雜的關聯網絡可能令銀行難以有效管理其直接與間接風險。

就在FSB報告發布前一天，滙豐控股(HSBC.N)披露，因向一傢俬人信貸基金提供融資而產生4億美元損失。知情人士稱，該基金與阿波羅全球管理旗下資產支持貸款業務Atlas SP有關。

這一事件進一步強化了市場擔憂。投資者開始質疑，私人信貸行業在快速擴張過程中是否已經削弱了承銷標準，並可能通過金融體系關聯關係放大違約風險。

此前，美聯儲理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）也曾警告，私人信貸市場可能引發“心理傳染”，進而導致更廣泛的信貸收縮。

槓桿上升與違約風險引發警惕

FSB報告顯示，私人信貸借款人的債務規模持續上升，目前平均已達到息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的5至6倍。

不過，監管機構認爲這一數字可能仍被低估。報告指出，如果剔除盈利數據中的調整項目，實際槓桿率可能接近7倍。

FSB稱，私人信貸市場已經出現違約惡化的初步跡象。部分研究數據顯示，“實際違約”比例約爲1%；但若將被稱爲“選擇性違約”的重組交易納入統計，違約比例可能升至約5%。

與此同時，FSB坦言，目前監管機構甚至無法準確統計整個私人信貸市場的真實規模。

申德勒表示，根據成員機構提供的數據，截至2024年底，市場規模約爲1.5萬億至2萬億美元；但美國私募資本巨頭阿波羅全球管理則傾向於將其定義爲“一個40萬億美元市場”。

報告還強調，該行業“尚未經歷深度經濟衰退的考驗”，因此目前市場結構在極端環境下能否保持穩定，仍缺乏驗證。

零售資金湧入加劇流動性擔憂

FSB特別提到，零售投資者大量進入半流動性私人信貸基金，正在成爲新的風險來源。

這類基金通常允許投資者在固定週期內贖回資金，但會設置基金層面的贖回上限。監管機構擔心，普通投資者可能並未真正理解相關資產的流動性風險。

FSB數據顯示，過去十年中，零售投資者在私人信貸資產管理規模中的佔比，已從幾乎爲零上升至約13%。

報告稱，這種變化“可能增加與流動性錯配相關的潛在脆弱性”。監管機構認爲，即便基金披露了充分的投資信息，零售投資者也未必理解該資產類別在壓力時期可能面臨的流動性不足，而這種認知缺口可能在市場動盪期間放大贖回需求。

FSB表示，接下來將繼續研究私人信貸與金融體系其他部分之間的聯繫，以及潛在的流動性錯配問題。

“這份報告是重要的第一步，”申德勒表示，“但仍有多個領域值得進一步分析。”