【美國】非農連續第二個月大超預期，失業率維持 4.3% 不變

schedule 2026/05/10 20:52:02

美國 4 月官方非農就業月增 11.5 萬，優於預期，大多產業延續 3 月反彈維持成長區間，3 個月非農擴散指數進一步好轉至 54.2（前 52.6）。

失業率持穩在 4.3%，不過須留意從人口結構來看，供給端的就業人數反而下滑，可判斷失業率不變的其中因素也來自於勞動人口的縮減。

美國 4 月官方非農就業月增 11.5 萬，大幅高於市場預期的 6.2 萬人，失業率則維持 4.3%，符合市場預期。本次報告我們以兩大重點解讀如下：

首先看到企業調查部分，美國 4 月非農就業月增 11.5 萬（前 18.5 萬），大幅高於市場預期的 6.2 萬，讓 3 個月平均月增 4.8 萬得以維持在正成長區間，也降低了聯準會在通膨高檔之際陷入決策兩難的機率。

從細項來看，教育醫療業月增 4.6 萬持續做為主力支撐，而營建（0.9 萬）、交通倉儲（3 萬）、休閒娛樂業（1.4 萬）在 3 月出現反彈後也延續成長，也帶動 3 個月非農擴散指數進一步好轉至 54.2（前 52.6）。

註：非農擴散指數以 50 為分界點，大於 50 代表就業增加的產業數比就業減少的產業數還多。

看到家庭調查部分，失業率持穩在 4.3% 。不過須留意從人口結構來看，本次就業人數反而月減 -22.6 萬，因此失業率不變的原因主要來自於勞動人口的縮減（月減 -9.2 萬），使的勞動參與率進一步下滑至 61.8%（前 61.9%）。

這也呼應我們在最新月報提到的狀況：在淨移民人數大幅下降加上人口持續老化之下，2026 年開始勞動力成長可能近乎於零。也因此，觀察非農的方式也須跟隨出現改變，單月非農即使出現零增長，都不一定代表經濟會衰退。

整體而言，近幾個月的非農就業月增維持在正成長區間，進一步減輕勞動市場惡化的疑慮，因此後續聯準會利率動向的關鍵仍在通膨，重點關注 5/12（二）即將公佈的 4 月 CPI，克里夫蘭聯儲預估 4 月 CPI 年增率為 3.6%（前 3.3%）。