每日投行/機構觀點梳理（2026-05-18）
國外
1. 高盛：重申2026年底黃金每盎司5,400美元的目標
高盛對黃金持樂觀態度，並重申其2026年底每盎司5,400美元的目標。高盛預計，中央銀行的黃金購買將增加，預計到2026年平均每月達到60噸。高盛還表示，其更新的12個月移動平均預測顯示，3月份中央銀行黃金購買量爲每月50噸，而之前的預測爲每月29噸。
2. 高盛：伊朗衝突持續與供應衝擊，削弱美債分散風險能力
高盛分析師在一份報告中表示，自2月底以來，美國國債一直是一個糟糕的分散投資工具。他們指出：“圍繞伊朗衝突的持續不確定性以及供應衝擊，仍然是名義久期抑制投資組合日常波動能力的主要障礙，這可能會在短期內維持較高的風險溢價。”不過，分析師認爲，風險市場中已定價的增長樂觀情緒，以及收益率曲線上通脹風險溢價更明顯的累積，這提升了美債作爲中期對沖工具的價值。
3. 花旗：全球股市大漲後料進入盤整期，投資者或低估風險
花旗財富首席投資官凱特·摩爾表示，儘管股市長期前景依然向好，但全球市場在經歷一輪強勁上漲後，可能即將進入一段盤整期。摩爾表示，儘管市場持續擔心中東衝突、通脹頑固以及投資者倉位擁擠，但近幾個月市場的韌性超出了投資者預期。“過去幾周，市場關注的是真正出色的企業盈利情況，以及公司在談論盈利時上調的支出預期，這讓所有人都變得非常樂觀，”摩爾說。“有時感覺市場一次只能關注一件事”，而“對一些人來說，自3月低點以來的市場漲勢已經強得令人不安。”她警告稱，投資者可能低估了下半年面臨的風險。“其中之一當然是與中東持續的地緣政治和能源危機有關，”摩爾說，“其次是通脹的擴散，我認爲沒有足夠多的人將這一因素納入他們對下半年基本面的預期中。”
4. 亞德尼研究公司：美聯儲應放棄寬鬆傾向，6月會議轉向緊縮立場
亞德尼研究公司總裁兼首席投資策略師Ed Yardeni表示，隨著投資者日益擔憂通脹，美聯儲需要跟上債券市場的步伐，否則可能面臨失去對借貸成本控制的風險。他指出，鑑於當前市場環境已“不再”適合寬鬆立場，美聯儲應在6月會議上取消其寬鬆傾向。“如果美聯儲未能取消這一傾向，投資者將得出結論，認爲美聯儲正落後於通脹曲線，並將要求更高的通脹風險溢價，”Yardeni表示，“我們預計美聯儲將在6月會議上維持利率不變，並轉向緊縮政策立場。”Yardeni補充道，當前的經濟背景已不再爲寬鬆傾向、更不用說降息提供理由。相反，他認爲，一個比市場預期更爲鷹派的沃什，實際上可能通過幫助抑制長期國債收益率而對特朗普有利。
5. 美國銀行：6月初或迎股市獲利了結潮
美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett表示，由於投資者過度湧入股票市場以及通脹風險上升，6月初市場很可能迎來一輪獲利了結行情。Hartnett團隊在報告中指出，在股市不斷刷新歷史新高之際，價格壓力正在美國經濟中廣泛擴散，從能源、運輸成本到租金均在上升。此外，他們認爲下個月一系列關鍵時間節點可能加劇市場謹慎情緒，包括下一次歐佩克會議、世界盃開幕、七國集團（G7）峯會，以及凱文·沃什任內的首次美聯儲FOMC會議，這些都可能成爲觸發因素。Hartnett表示：“資金追漲股票和科技股的行爲可能在未來幾周內基本完成，6月初非常適合進行部分獲利了結。”
6. 滙豐：市場擔憂通脹非暫時現象，長期利率走高或反映結構性轉變
滙豐銀行經濟學家Frederic Neumann表示，如果當前日本國債收益率的上升純粹是源於對通脹的短期擔憂，長期收益率就不會如此變動。投資者顯然感到不安，認爲當前物價壓力的上升，與其說是純粹與海灣危機相關的暫時現象，不如說是一個信號，表明通脹壓力已結構性迴歸，這將迫使央行不僅在短期內收緊政策，而且會更長時間地維持高利率。投資者日益擔憂財政狀況，尤其是在主要發達市場，因此要求持有長期債務獲得更高的風險溢價。在此背景下，國債市場正日益與全球人工智能繁榮帶來的資金需求形成競爭，從而推高了長期的資本成本。
7. 大摩：預計日本10年期國債收益率年底前將回落
摩根士丹利利率策略師在一份報告中表示，隨著市場焦點從通脹轉向經濟增長，日本國債收益率曲線的中段預計將表現優於其他期限。他們預計，10年期日本國債收益率到2026年第四季度將降至2.1%；倫敦證券交易所集團數據顯示，該收益率目前爲2.74%。策略師認爲，由於缺乏國內投資者需求，收益率曲線長端仍將落後。他們表示，當前市場定價所隱含的日本央行政策路徑，比摩根士丹利基於主觀概率加權的政策路徑以及基於調查的預測都更爲鷹派，這表明市場存在相當規模的通脹風險溢價。“我們預計，到2026年第四季度，這種溢價將消退，將10年期日債收益率拉低至2.10%。隨後，隨著油價企穩、日本央行重啓加息，該收益率將逐步回升，到2027年第四季度達到2.30%。”
8. 麥格理：日本債市面臨結構性買家短缺困境
麥格理集團策略師Gareth Berry表示，當前環境對日本國債存在結構性買家短缺問題。壽險公司一直在賣出，日本央行也仍是淨賣方。隨著霍爾木茲海峽持續關閉，全球擔憂情緒日益加劇，人們擔心臨界點即將到來，屆時油價飆升要麼導致通脹大規模爆發，要麼引發財政支出激增以減輕衝擊——或者兩者兼有。日本已有效限制了國內汽油價格，這降低了通脹風險，但增加了財政風險。
9. 野村證券：爲應對日元貶值可能帶來的通脹風險，日本央行將在6月加息
野村證券認爲，日本央行傾向於在6月加息，部分原因是爲了應對日元進一步貶值可能帶來的（通脹）上行風險。不過，路透最新調查中有幾位經濟學家則認爲，日本央行可能會選擇按兵不動，等到中東局勢更加明朗之後再行動，因爲這場衝突對日本經濟的負面影響，可能遠比目前預期的要大。局面非常微妙，需要小心權衡，但日本央行只能怪自己。過去一年裏，他們有無數次機會可以加息，卻都沒有抓住。如今，隨著美伊戰爭持續發酵、遲遲看不到盡頭，他們已經被逼到了一個非常艱難的境地。
10. 大和證券：高市早苗或對加息持牴觸態度，日元可能持續承壓
大和證券策略師表示，鑑於日本首相高市早苗可能對貨幣政策緊縮持牴觸態度，日元很可能持續面臨壓力。策略師指出：“高市政府優先使用財政擴張來應對物價上漲的政策立場，正給債券和貨幣市場帶來壓力，導致收益率曲線趨陡和日元進一步貶值。”他們補充說，如果企業在轉嫁更高成本的同時，日本央行卻推遲加息，這可能會進一步壓低實際利率，從而加劇日元走弱。
國內
1. 中信證券：警惕發達市場長端利率再次聯動上升
中信證券研報稱，5月15日，10Y美債收益率突破4.5%，30Y美債收益率站上5.0%，兩個關鍵心理閾值被突破；與此同時，英日德等主要發達市場長端利率聯動上行，全球風險資產普遍承壓。我們認爲近期利率上行的驅動來自美國全面走高的通脹數據、“沃什衝擊”的肌肉記憶、壓力突顯的美債供給、英國政壇動盪,以及日債利率走高觸發資金迴流擔憂。作爲全球資產定價錨，長端美債利率顯著上行料將帶來美元走強、成長股估值受挫、貴金屬和長久期信用資產承壓，並對新興市場產生流動性衝擊。我們認爲此前市場持續忽視油價和通脹風險，但在全球原油庫存持續被消耗的環境下，油價+通脹+利率高位或是持續的事實，後續核心關注霍爾木茲海峽進展與沃什上任後的政策信號。
2. 中信證券：今年的AI+能化或與2025年的AI+資源類似
中信證券研報認爲，AI+能化可能是今年更合適的槓鈴結構。今年的AI+能化，或與2023-2024年的AI+紅利、2025年的AI+資源類似，有望在全年維度上，成爲主要的供需缺口和超額收益來源。配置上，底層邏輯依然是中國優勢製造業定價權的重估，最具代表性的行業是新能源、化工、有色、電力設備；繼續密切關注國產AI的進展，硬件側“量”的邏輯爆發仍然是目前AI鏈條上預期差較大的方向，而國產模型的進步有望推動雲服務量價齊升，看好國產算力、雲平臺。（證券時報）
3. 中信建投：重點關注AI、光模塊、電網設備、人形機器人等
中信建投研報認爲，5月以來科技因全球巨頭資本開支及業績超預期加速上漲，產業趨勢獲市場共識。但近期受三重因素擾動回調。整體看，科技中期行情未改，中報業績驗證纔是關鍵節點。後續聚焦“算力+復甦”雙主線佈局，重點關注：AI、光模塊、PCB、存儲芯片、煤炭、煤化工、工業金屬、電網設備、人形機器人等。（e公司）
4. 中信建投：建議關注創新藥國際化、邊際改善等結構性機會
中信建投研報指出，2026年上半年醫藥行業觸底回暖，創新藥迎來盈利兌現期，國內商業化與海外授權雙輪驅動業績增長，多家企業扭虧。26Q1對外授權總額超600億美元，ADC、雙抗等前沿賽道交易持續火熱。2026年ASCO年會94項中國研究中選口頭報告，依沃西單抗登上全體大會，標誌著中國創新藥全球學術影響力邁上新臺階。國內支付端醫保談判與商保目錄合力支持真創新。建議關注創新藥國際化、邊際改善等結構性機會。
5. 華泰證券：科技內部切換可考慮半導體設備、分立器件等方向
華泰證券研報認爲，市場衝高後轉入調整，短期內外風險交織，當前處於需要消化估值和情緒的歇腳期，建議控制追高衝動，保持均衡配置。A股情緒指數已在過熱區間運行兩週，估值分化係數逼近2021年高位，板塊間再平衡壓力上升，調整大概率以時間換空間。配置上，通信設備、存儲等科技主線可繼續持有，科技內部切換可考慮半導體設備、分立器件等方向，此外關注一季報供需改善品種的補漲機會。（e公司）
6. 國泰海通：算力期貨催化新敘事，行業長期擴容邏輯仍在延續
國泰海通發佈研報稱，CME擬推出算力期貨，底層錨定GPU按需租賃價格指數，體現出期貨市場服務邊界正從傳統大宗商品延伸至新興產業。對期貨公司而言，新品種增加不僅帶來交易量、手續費和客戶權益沉澱的增量空間，更重要的是拓寬了服務客戶的行業邊界和風險管理場景，推動業務從傳統經紀通道向產業客戶綜合風險管理服務升級，行業長期擴容邏輯仍在延續。
7. 國泰海通：AI產業鏈通脹，Agent預計引爆下一輪產業鏈價格上行
泰海通證券研究報告認爲，當前AI驅動的全產業鏈漲價潮正重塑半導體價值分配格局，掌握核心壁壘的上游環節將主要受益，建議關注存儲巨頭及先進製程代工廠；其次，關注供需缺口擴大的核心材料環節和國產替代加速的設備商；最後，優選具備算力溢價能力的頭部雲廠商。AI產業鏈通脹已從上游核心硬件擴散至中下游全產業鏈，形成系統性成本傳導。AI Agent從“聊天”向“行動”的進化，預計將開啓下一輪產業鏈通脹週期。Agent的落地使Token消耗量實現指數級躍升（2024-2025年增長300多倍），單次用戶指令觸發的後臺計算量較普通聊天高出數十倍。這種“面向任務”的連續調用將大幅推高推理負載，使AI加速器對HBM的需求呈指數級增長。而HBM產能擴張受制於“一換三”的晶圓消耗與低良率瓶頸，供給釋放需等到2027-2028年。供需矛盾將進一步加劇，預計引發全產業鏈新一輪資源爭奪與價格上行。
