【全球】美中台 5 月PMI 動能上升，製造業週期延續！
美國 5 月製造業 PMI 來到 54.0（前 52.7），創下 2022 年 6 月以來新高，細項中新訂單（56.8）、未完成訂單（52.2）與出口訂單（50.6）皆來到榮枯線之上；中國 5 月官方製造業 PMI 略回落至 50.0（前 50.3），產業分歧加劇；台灣 5 月製造業 PMI 續揚至 61.4（前 60.3），創 2021 年 9 月以來最快擴張速度，細項中，「未來六個月展望」更上升至 66.8（前 63.9）！
整體製造業動能穩步上行，MM 製造業週期 在 5 月繼續攀升至 0.43（前 0.38），AI 需求仍作為關鍵動能，而我們也留意到客戶端庫存略有回升，但仍屬低檔向上的補庫存階段。
MM 研究員
美國製造業 PMI 54.0 維持擴張區間，創下 2022 年以來新高
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美國 5 月製造業 PMI 來到 54.0（前 52.7），優於市場預期，為 2022 年 6 月以來新高，已連續 5 個月保持在擴張區間。從細項來看，代表需求的新訂單（56.8）、未完成訂單（52.2）與出口訂單（50.6）皆來到榮枯線之上；僱傭指數則略為回升至 48.6（前 46.4）；存貨 49.9（前 49.0）、客戶端存貨 42.7（前 39.1）雖較先前上升，但仍維持低檔，廠商控管庫存得宜。
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我們也觀察到原物料價格在經歷三個月的大幅上漲後，5 月自高點略有回落至 82.1（前 84.6），供應商交貨時間則維持在 60.6 不再向上攀升，中東衝突帶來的衝擊高峰暫告一段落。
中國 5 月製造業 PMI 放緩，新舊產業動能分化延續
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中國 5 月製造業 PMI 略放緩至 50.0（前 50.3），主要受到新出口訂單回落影響，該指數在上月回到擴張區間後，本月降至 48.8（前 50.2），顯示出口需求略為轉弱。同時關注到服務業 PMI 回升至 50.1（前 49.4），部分反映五一勞動節帶動，以及通訊服務需求上升。
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細項方面，生產指數小幅降至 51.2（前 51.5），仍維持擴張；但新訂單降至 49.9（前 50.6），跌破榮枯線，加上成品庫存升至 49.3（前 47.5），使新訂單減庫存差值大幅收窄至 0.6（前 3.1）。整體製造業景氣較前月趨緩，但尚未大幅轉弱，仍維持一定韌性。
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產業方面，新舊動能分化延續。高技術製造業 PMI 升至 52.9（前 52.2），裝備製造業升至 52.1（前 51.8），上升趨勢持續，而傳統高耗能與消費品製造業則分別降至 47.1（前 47.9）、 49.7（前 50.7），表現仍弱，同步反映中國近幾個月在出口、投資與製造業動能等方面新舊產業的分歧。
台灣 5 月製造業 PMI 加速至 61.4，AI 和高階製造主導擴張動能
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台灣 5 月製造業 PMI 續揚至 61.4（前 60.3），創 2021 年 9 月以來最快擴張速度。細項中，新增訂單和生產分別上揚至 59.6（前 58.5）與 57.9（前 57.4），反映 AI 伺服器和相關半導體需求仍維持強勁。
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供不應求狀況未解也讓供應鏈壓力同步升溫，「供應商交貨時間」進一步攀升至 71.2（前 70.6），為 2021 年 7 月以來最快上升速度。
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值得關注的是，整體製造業「未來六個月展望」上升至 66.8（前 63.9），其中的「電子光學」和「電力機械設備」展望更續揚至 73.8（前 69）和 63.1（前 61.4），對於未來 AI 拉貨和擴產動能表現樂觀，這也帶動了積極備貨潮，存貨指數大幅上揚至 65.7（前 60.4），創 2012 年 7 月編製以來最快擴張速度；客戶存貨也由低檔轉為 50.5（前 48），達 2022 年 11 月以來新高，但強勁的新訂單也讓「新訂單減客戶庫存」維持在 9.1（前 10.5）的高位。
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整體產業仍呈現「AI 供應鏈強、傳產偏弱」的兩極化格局，相對於電子產業，傳統產業展望仍偏保守，「食品紡織」、「交通工具」與「化學生技」未來六個月展望分別為 39.6（前 47.9）、 47.4（前 42.5）與 48.8（前 43.9），觀察化學生技 PMI 下滑至 53.7（前 61），反映中東衝突降溫、油價與泛用樹脂報價回跌後，塑化供應鏈客戶轉為觀望並暫緩拉貨。整體來看，台灣製造業景氣仍由 AI 與高階製造主導。
總結來說，我們從 5 月美中台 PMI 中觀察到製造業整體動能仍維持韌性，尤其 AI 、半導體、高技術製造仍是本輪復甦的重點支撐，帶動台灣擴張力道明顯優於美中，但「傳產弱勢」的分化狀況短期仍沒有太大改善，受制於原物料成本上揚、終端需求復甦緩步以及中東局勢不明。
另外，我們也關注到「客戶庫存」在美中台中有同步上升的趨勢，一方面來自 AI 基礎建設的強勁需求，另一方面是中東局勢和原物料上漲造成的提前補庫存需求，但從位階來看目前仍屬於低檔向上的補庫存階段，美、中、台「新訂單減客戶端存貨」分別為 14.1 ( 前 15 )、 0.6 ( 前 3.1 )、 9.1 ( 前 10.5 ) 的零軸榮枯線之上！
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