美聯儲沃什接手“雙面經濟”：投資熱遇上消費冷，通脹壓力持續攀

北京時間週四凌晨發佈的美聯儲“褐皮書”顯示，美國經濟正同時承受需求走弱與成本上升的雙重壓力。報告指出，在未來六個月的經營預期方面，企業普遍認爲增長變化有限，不確定性加劇以及消費支出疲軟正在壓制市場情緒。

這份彙總全美各地區定性信息的報告，是政策制定的重要參考。最新內容顯示，消費端降溫與通脹壓力上行已在多個行業同步出現，其中與中東衝突相關的能源價格，被多地視爲推動物價上漲的關鍵因素，並已波及航運、包裝、食品雜貨和化肥等多個領域。

能源價格走高正在改變消費與生產行爲。報告提到，汽油價格上漲促使部分消費者轉向混合動力汽車，或乾脆減少購車；航運企業因預期國內需求轉弱，降低了空集裝箱出口量。化肥價格上升則直接影響農業生產，紐約州蘋果種植戶預計由於難以承擔高昂成本，今年晚些時候的收成將明顯下降。

企業層面的反饋同樣趨於謹慎。里士滿聯儲收到的製造業信息顯示，需求因消費趨緊而走弱；一家塑料設備製造商表示，其客戶因擔憂石油供應緊張，推遲了資本支出計劃。

地區差異依然存在。舊金山聯儲指出，西部與音樂會、企業活動相關的旅遊需求仍較爲穩健，但以性價比爲導向的本地和區域出行需求有所回落。堪薩斯聯儲的一位聯絡人形容，中等收入家庭在消費決策時更加精打細算，“正試圖把每一塊錢都擠出更多價值”。

在整體偏弱的背景下，投資領域仍有支撐。12家地區聯儲中有9家提到，人工智能數據中心建設持續帶動投資，同時對建築和製造業用工形成拉動，不過這一亮點未能掩蓋其他行業的疲軟表現。

牛津經濟研究院經濟學家Nancy Vanden Houten表示，褐皮書所呈現的狀況與現實一致：美國與以色列對伊朗的戰爭推高了物價，低收入和中等收入羣體承壓明顯，但整體經濟仍具備一定韌性，預計今年國內生產總值增速約爲2%。

通脹壓力的再度抬頭，使貨幣政策前景趨於收緊。5月底，凱文·沃什（Kevin Warsh）接替鮑威爾出任美聯儲主席，而在此之前，多數決策者已對物價走勢轉爲更爲警惕。通脹水平高於2%目標已持續超過五年，近幾個月又出現加速跡象，部分原因與美國支持的對伊戰爭有關。

從公開表態及4月28日至29日會議紀要來看，美聯儲內部判斷已發生變化：由此前預期年內晚些時候降息，轉向更傾向於在更長時間內維持當前利率水平，甚至不排除進一步提高借貸成本。目前政策利率區間仍維持在3.50%至3.75%。

關鍵通脹指標繼續上行。美聯儲關注的核心通脹在4月份升至3.8%，高於3月份的3.5%。與此同時，勞動力市場總體保持穩定。根據路透社對經濟學家的調查，美國政府將於6月5日公佈的5月就業報告中，失業率預計維持在4.3%。

特朗普在任命沃什時曾明確希望其推動降息，但隨著汽油價格近期大幅上漲，這一立場已發生調整，不再堅持立即下調利率。

就業市場結構也在發生變化。多家地區聯儲指出，人工智能應用的擴大正在削弱對初級崗位的招聘需求。明尼阿波利斯聯儲在調查中發現，4月份約三分之一企業提高了價格，多數企業稱過去兩個月非勞動力投入成本上漲超過2%，其中四分之一企業漲幅超過5%。

招聘節奏放緩的跡象在部分地區尤爲明顯。紐約聯儲提到，紐約州北部一間人力資源機構觀察到初級勞動力供給過剩，而紐約市都會區一家技術招聘機構則表示，招聘週期顯著拉長，求職者往往需要經歷數月、多輪面試才能獲得錄用。

儘管國防相關需求與數據中心建設在部分地區支撐了製造業用工，但整體就業環境仍以“低招聘、低裁員”爲特徵，多數勞動者選擇留在現有崗位，減少流動。