平靜行情是假象？一旦預期反轉，油價或迎劇烈糾錯！

schedule 2026/06/08 17:27:04

本輪數十年罕見的石油供應衝擊已持續第四個月，美伊雙方均無妥協讓步意願，地緣僵局遲遲未能破解。但相較於緊張的局勢，國際原油市場走勢卻異常平穩，二者形成鮮明背離。

路透社專欄作家羅恩·布索（Ron Bousso）認爲，這一反常現象，暴露出當前能源市場的核心痛點：市場定價邏輯不再由明確供需數據主導，而是被多重未知變量深度左右。

上週末伊以再度爆發交火，地緣風險升溫推動週一國際油價大漲超4%，布倫特原油價格攀升至每桶98美元。但整體油價仍遠低於前期高點，始終維持在近二十年常規波動區間內，未出現極端暴漲行情。

值得注意的是，作爲全球石油運輸核心咽喉的霍爾木茲海峽，已連續三個多月基本處於停運封鎖狀態，切斷了全球約13%的原油供給，形成極強的供給端硬約束。

布索表示，市場之所以維持樂觀平穩態勢，核心源於對海灣局勢快速緩和的預期。近期美國總統特朗普多次釋放信號，宣稱美伊即將達成停戰協議，有效平抑了市場恐慌情緒、壓制油價上行空間。

但現實局勢並未向緩和方向演進，目前沒有任何實質證據表明美伊有望達成長效和解協議，雙方仍持續在中東多地展開針對性軍事打擊，地緣風險始終高懸。

即便未來數週霍爾木茲海峽迎來重啓契機——這也並非市場基準預期——全球原油運輸供應鏈也無法瞬間修復。原油航運調度不僅受地緣政治影響，更取決於行業風險評估。油輪運營商、保險機構及貿易商仍將保持謹慎，擔憂衝突反覆導致船舶滯留，短期內難以大規模重返海灣航線。

近幾周雖有部分航運企業通過隱蔽應急渠道完成原油運輸，緩解了局部供給壓力，但此類操作僅爲行業應急手段、短期權宜之計，無法支撐國際能源巨頭搭建長期穩定的運輸體系。

布索指出， 供需端的信息不透明，進一步放大了市場不確定性。當前原油交易商難以精準掌握全球真實的供需數據，市場定價完全依賴主觀預判，一旦核心假設出現偏差，極易引發油價突發性劇烈波動。

全球庫存加速消耗，原油倉儲逼近臨界閾值

在布索看來，當前油市的首要核心未知變量，是全球原油庫存的可持續消耗週期。自2月28日美伊衝突爆發以來，全球各國政府及能源企業持續透支商業庫存與戰略石油儲備，去庫速度創下歷史罕見水平。

美國能源信息署（EIA）數據顯示，全球原油及成品油庫存去化節奏持續提速：3月全球庫存日均減少527萬桶，4月日均去庫規模升至862萬桶，5月進一步逼近900萬桶/日。伴隨北半球夏季用油旺季來臨，季節性需求抬升將進一步加劇庫存消耗，預計6月日均去庫量或將攀升至1100萬桶。

布索表示，這一組數據極具警示性，當前全球日均庫存消耗規模，等同於完全耗盡沙特戰前的全部原油產能，供給端壓力空前嚴峻。

美國庫存結構的惡化態勢尤爲典型。今年以來，包含戰略石油儲備在內的美國原油總庫存規模縮水約10%，總量降至15億桶，創下2004年以來最低紀錄。

作爲WTI原油期貨核心交割樞紐，俄克拉荷馬州庫欣交割庫庫存已降至2240萬桶，爲今年1月以來低位。按照當前去庫速率推演，該交割庫庫存或將很快跌破2000萬桶的行業臨界線，而這一數值是保障交割樞紐平穩運轉、維持期貨市場正常交易的最低運營庫存閾值。

近階段國際原油市場展現出較強韌性，行業不斷挖掘替代運輸渠道、優化供給結構以對沖霍爾木茲海峽封鎖影響。但原油倉儲體系的承載能力存在上限，並非無限可調。一旦全球庫存逼近見底、倉儲容量觸底，市場將快速計價供給稀缺性，油價大概率迎來階段性暴漲。

布索指出，除庫存壓力外，全球油市的第二大核心不確定性，來自全球關鍵原油消費國。

一方面，這樣的消費國具備隨時重啓大規模原油採購的潛力，外部市場無法預判其採購節奏，隨時可能打破當前脆弱的供需格局。另一方面，沒有及時、全面的原油消費數據對外公佈，導致全球市場無法精準評估高油價對其真實需求的衝擊程度。

市場存在兩種截然相反的推演邏輯：其一，這樣的消費國中國煉油廠或通過消耗商業庫存對沖進口下滑，並未出現實質性需求萎縮；其二，其或已動用體量龐大、數據不透明的國家戰略石油儲備兜底供需。

若爲後者，意味著當前全球供給收緊程度，遠超市場交易定價的預期；若爲前者，則表明全球原油需求疲軟程度超市場預判。在油市格局極度脆弱的當下，核心需求端數據的缺失，極易導致市場交易邏輯錯位，引發大規模投資踩踏。

布索認爲，這實際上是全球油市的共性難題：相較於可精準追蹤的供給端，原油需求端的監測難度極大、數據滯後性極強。

當前行業已搭建成熟的監測體系，可近乎實時追蹤全球原油產能、煉油廠開工率、油輪運輸動態等供給端數據。但原油消費端分散至海量市場主體，數據統計碎片化、發佈嚴重滯後，部分核心消費市場更是完全不公開核心數據。

這也導致本輪供給衝擊下，市場無法精準測算真實的“需求崩塌”規模，只能依靠數據推演與邏輯預判。理論上，供給收縮帶動庫存去化、推升油價，進而壓制市場需求，形成完整調節閉環；但在實際市場運行中，這一傳導過程雜亂無序、節奏不均，無法實現實時觀測與精準定價。

國際能源署（IEA）上月大幅下調全球原油需求預期，預判2026年全球原油需求將收縮42萬桶/日，徹底扭轉戰前130萬桶/日的增長預期；其中僅今年二季度，全球原油消費就將縮減245萬桶/日。部分投行與交易機構更爲悲觀，測算5月全球原油需求回落規模或高達500萬桶/日。

無論最終實際需求回落規模如何，霍爾木茲海峽封鎖的持續時間，將直接決定全球經濟活動與燃油需求的下行幅度，地緣僵局越久，需求拖累效應越顯著。

布索總結道，面對這場持續數月、史無前例的原油供給中斷，當前國際油市的平穩走勢極具反常性。市場淡定態勢，一方面源於長期地緣波動帶來的行情疲勞，另一方面則是因爲全市場（包括專業機構）均無法精準掌握油市真實供需基本面。

也就是說，現階段油價定價不再錨定真實供需數據，更多由市場情緒、預期博弈主導。這種脫離基本面的定價邏輯，支撐起當前看似平穩的行情，但也構築了極度脆弱的市場根基，後續一旦數據落地、預期反轉，油市或將迎來劇烈糾錯行情。