黃金年內漲幅全數蒸發！數百噸持倉陷浮虧，贖回潮或成下一隻“黑

金價近期持續承壓，市場走勢已顯露出進一步轉弱的跡象。現貨黃金年初以來累計下跌超過3%，年內收益由正轉負。

當地時間週二，美國對伊朗發動新一輪打擊以報復後者擊落一架軍用直升機，此舉危及結束這場戰爭的所有努力。週三亞盤，黃金拋售加大，截至發稿，現貨黃金日內下跌約2%，失守4200美元關口。

技術面上，上週五價格跌破200日移動均線這一關鍵支撐位後，累計跌幅已超過5%。儘管當前價格仍高於3月低點，但整體表現已出現明顯的看跌信號。

渣打銀行全球大宗商品研究主管蘇基·庫珀（Suki Cooper）在最新貴金屬報告中指出，黃金交易所交易產品（ETP）面臨的贖回壓力可能進一步加大。她表示：

“我們預計，在宏觀不利因素的影響下，近期價格走勢將變得更加脆弱。黃金已開始再次從實際收益率中尋找線索。”

在她看來，ETF等投資需求與實際收益率的聯動性更強，而非由實物市場的結構性因素主導。隨著通脹上行，市場對美聯儲年內加息的預期升溫，推動實際收益率走高，從而抬升持有黃金這類無息資產的機會成本。

資金流向已經體現出這種變化。庫珀提到，儘管5月戰術性頭寸轉爲淨多，但ETP持倉當月減少16噸，並在6月延續下降趨勢。

從持倉結構看，當前價格區間的風險逐步積累。庫珀指出，約在每盎司4250美元這一近期低點附近，至少有270噸ETP持倉處於虧損狀態。

進一步下探情形下，風險將繼續放大。她表示，如果金價跌至每盎司4000美元，處於虧損的持倉規模則升至298噸。 若按先進先出法計算，並假設今年的淨贖回發生在較低價格區間且對應盈利頭寸，這一潛在虧損規模可擴大至465噸。

整體來看，當前ETP持倉結構較爲脆弱，可能放大價格下行壓力，而下一個重要技術支撐位大致位於每盎司4100美元。

除利率因素外，匯率環境也在對金價形成壓制。庫珀指出，美元近期重新顯現的上行趨勢同樣對黃金構成不利影響。

不過，她同時強調，儘管短期面臨多重壓力，但從中期視角來看，黃金價格仍具備回升空間。

值得一提的是，花旗分析師在週一發佈的一份報告中表示，如果霍爾木茲海峽在夏末之前仍保持關閉狀態，金價可能跌至每盎司3500美元，較週二水平下跌約19%。

分析師表示，這意味著這種通常被視爲市場動盪時期終極避險資產的品種，在短期內顯得“風險極高”。花旗將三個月金價目標從每盎司4300美元下調至4000美元。