熔斷再現、對沖激增！韓股“過山車”背後：散戶借錢抄底、槓桿E
韓國股市基準指數週三又現大跌，芯片股在美國對伊朗發動打擊後開始回落，風險偏好減弱。
週三午後截至發稿，Kospi指數跌超6.5%，該指數本週一以8.4%的暴跌開局，週二上漲了8.3%，波動劇烈。韓國交易所週三再次啓動熔斷機制，暫停KOSPI程序化交易。
據韓聯社報道，受美股利空消息及半導體股暴跌等因素影響，韓國Kospi指數經歷了兩日的劇烈調整。在此期間，主要商業銀行的透支賬戶餘額增加了6000多億韓元（約26.7億元人民幣）。分析認爲，這是在股價暴跌後，期待市場反彈的散戶投資者開始利用透支賬戶進行“借貸投資”。
隨著三星電子和SK海力士（佔Kospi指數超過一半）正面臨影響人工智能相關股票的動盪，這種劇烈波動變得越來越常見。投資者也在關注週三的美國CPI通脹報告，該報告可能更明確地表明利率是否會長期保持高位。
隨著與這兩家芯片製造商掛鉤的槓桿型交易所交易基金（ETF）日益流行，波動性也隨之上升，這些基金的每日走勢被放大。Kospi 200波動率指數週二首次突破90，創下新紀錄。
Causeway資本管理公司的投資組合經理Arjun Jayaraman表示，盤中大幅波動可能持續。“有很多高度投機的槓桿資金流入韓國市場。”
他表示，韓國市場的波動性將持續高於歷史水平，這歸因於新的槓桿ETF和通過保證金貸款增加的散戶參與。他說：“說真的，槓桿纔是關鍵。”
韓國股市對沖激增，觸及曾預示過往拋售的水平
韓國股市衍生品市場近期也出現明顯變化，反映出投資者對後市風險的警惕正在升溫。
截至上一交易日收盤，跟蹤Kospi 200的保護性看跌期權與看漲期權之比已接近2.5倍，達到過去五年來的最高水平。
這一指標在歷史上觸及類似區間的次數並不多，但往往伴隨市場回調。2007年7月，該比率升破2.5後，Kospi 200在隨後一個月內下跌近17%；2021年1月再次達到這一水平後，該指數在三週內回落超過5%。
期權結構的變化出現在韓國股市漲勢放緩之際。波動率指標同樣釋放出警示信號。一項衡量韓國市場預期波動的指標，相對於華爾街VIX指數已接近歷史高位，顯示市場對未來不確定性的定價顯著上升。
爲家族辦公室及對沖基金提供諮詢的Indicus Capital首席執行官阿倫·辛格爾（Arun Singhal）指出：“看跌-看漲比率提供了又一個跡象，表明全球動量交易正在降溫——韓國曾深度參與其中。即便在當前水平進行對沖和鎖定收益也是合理的，尤其是在利率和通脹預期正在重新定價的情況下。”
從交易行爲來看，投資者正在調整策略。Optiver亞洲衍生品機構銷售主管斯蒂芬·馬丁（Stephane Martin）表示，在此前數月散戶與機構持續買入看漲期權之後，最近幾個交易日資金明顯轉向通過買入看跌期權進行下行保護。
這種變化並非侷限於本土市場。在美國上市的iShares MSCI韓國ETF中，看跌期權交易同樣顯著增加，顯示全球投資者對韓國資產的對沖需求同步上升。
安本（abrdn）基金經理Xin-Yao Ng將市場走向與科技板塊表現直接掛鉤。她表示：“韓國綜合股價指數的走向仍然歸結爲芯片板塊。高於預期的波動性讓我們對在韓國科技股中承擔過大風險持謹慎態度，儘管我們仍持超配立場。”
整體來看，隨著期權市場信號轉向、防禦性交易增加，以及宏觀變量重新定價，韓國股市短期內面臨的波動風險正在上升。
