黃金牛市結束了嗎？分析師：別慌，這輪牛市對標70年代，還要再
儘管金價自年初高位明顯回落，但圍繞其長期走勢的分歧正在擴大。《黃金顧問》（The Gold Advisor）出版人傑夫·克拉克（Jeff Clark）在接受Kitco News採訪時表示，他並未將當前調整視爲趨勢逆轉，而是認爲黃金仍處在的長期上漲週期中。
這位資深貴金屬分析師給出的核心依據是，當前行情與1976年至1980年黃金大牛市之間的高度相似性。克拉克稱，通過對比兩段行情繪製的圖表，“這兩個牛市之間的相關係數高達95%”，走勢幾乎可以做到“逐點對應”。
圍繞這一歷史對照，他進一步解釋，在上世紀70年代的那輪上漲中，金價在中途也曾出現劇烈下跌，但隨後迅速恢復升勢。他表示：“在上世紀70年代牛市的這個特定時期，金價曾暴跌。暴跌之後，又立即反彈。猜猜現在發生了什麼？金價正在暴跌。我們正在復刻當時的走勢，幾乎是逐點對應。”
基於這一假設，克拉克推演稱，如果當前行情延續類似路徑，要達到當年那輪牛市的完整漲幅，金價需要在現有水平上再上漲近兩倍。
回調幅度與歷史對比
價格表現方面，黃金自1月創下每盎司5600美元的盤中高點後持續走弱，目前已較高位回落超過21%。就在近期，金價跌破200日移動均線這一關鍵長期支撐位後，拋售進一步加速。
短期波動同樣顯著：不到一週時間內，金價累計下跌約8%。年內整體已下跌超5%。
不過，克拉克認爲，這一回撤幅度仍低於歷史上其他重大調整。例如，2008年金融危機期間金價曾回調30%，2020年疫情衝擊時也出現約28%的跌幅。
他據此判斷，目前的調整仍屬牛市中的正常波動。如果此時就認定行情結束，“那將是現代歷史上最短的牛市”，而以往所有黃金上漲週期的持續時間都更長。
結合歷史平均週期，他預計本輪行情至少還將延續兩年，因此將當前階段視爲配置機會，並明確表示自己正在加倉：“我個人現在正在激進買入。事實上，我剛剛進行了一筆大額投資。”
宏觀壓力與分歧預期
近期金價承壓，與地緣衝突和通脹預期密切相關。持續的伊朗戰爭擾亂全球能源供應，推高油價，從而加劇市場對通脹的擔憂，也使投資者開始押注美聯儲可能轉向加息。
儘管市場普遍將通脹視爲主要風險來源，克拉克卻認爲這種關注存在偏差。他指出，如果通脹顯著惡化並拖累經濟，美聯儲最終更可能選擇支持增長，而不是持續收緊政策。
他在採訪中表示：“如果通脹真的像許多主流分析師認爲的那樣嚴重，那麼美聯儲應對糟糕經濟的頭號工具是什麼？就是操縱利率。”在他看來，一旦經濟明顯走弱，“美聯儲更有可能降息而非加息。”
與此同時，他也對持續加息的可行性提出質疑，原因在於美國聯邦政府利息支出不斷攀升。“美聯儲真的能承受那麼大幅度的加息嗎？”他反問，並指出在當前利率水平下進一步上調，將在財政層面帶來更大壓力。
長期支撐因素未變
在克拉克的分析框架中，通脹與利率更多屬於短期擾動，而非決定黃金長期趨勢的核心變量。他更關注結構性因素，包括不斷擴大的財政赤字、持續上升的債務規模、潛在的貨幣寬鬆環境，以及不可預見的地緣政治或金融衝擊。
其中，主權債務問題被他視爲關鍵風險。他表示，在全球貨幣體系均爲法定貨幣的背景下，這種結構本身就強化了持有黃金的必要性：“由於金融體系的原因，以及當今世界上每一種貨幣都是法定貨幣——這是歷史上第一次出現這種情況——我被迫長期持有黃金。我必須繼續持有我的黃金。”
他進一步強調，在全球政府債務持續攀升的環境中，投資者很難完全迴避對實物資產的配置需求。儘管下一輪上漲何時展開仍存在不確定性，但從基本面來看，黃金的支撐邏輯並未發生根本改變。
