倫敦資管巨頭旗下基金清倉美債，近十年首次零持倉

倫敦知名老牌資管巨頭木星資產管理（Jupiter Asset Management）旗下規模13億英鎊（摺合17億美元）的戰略債券基金，已徹底清空美國國債持倉，轉而增持歐洲主權債券，同步大幅拉高新興市場債券配置比例。

該基金聯合基金經理哈里・理查茲（Harry Richards）介紹，美債全部清倉已於兩個月前完成，他共管的另外四隻基金僅保留微量美債敞口。其判斷美國經濟過熱，美聯儲加息落地概率顯著高於歐洲，美債投資吸引力大幅下滑。

這是該基金近十年以來首次完全不持有美債。本次調倉屬於階段性戰術佈局，但也契合全球投資者普遍擔憂的幾大美國市場隱患：聯邦債務規模持續膨脹、通脹粘性難消、央行獨立性存疑等問題。

這家管理總規模913億美元的資管機構旗下五隻基金合計由理查茲管理60億美元資產，他解釋本輪資產切換邏輯：“我們轉向估值性價比更高的海外市場，市場對歐洲加息定價過度，反而對美聯儲降息預期押注過多，兩邊定價出現明顯錯配。”

本次逆向調倉已經兌現超額收益：這隻無業績基準約束、可全球自由配置的戰略債券基金，今年表現跑贏93%同類產品。彭博指數數據顯示，4月末至今美債累計虧損0.1%，同期德國國債錄得0.6%正向收益。

理查茲評價：“美債歷來被視作全球核心避險資產，但如果看不到明確投資機會、風險收益比持續走弱，我們願意反向佈局，逆向持倉。”

儘管歐洲央行6月剛完成一輪加息，貨幣市場仍定價年內還有一次加息操作，但多數策略師判斷，歐洲經濟增速放緩、通脹持續回落，後續進一步加息空間基本關閉，歐美貨幣政策週期分化進一步削弱美債相對優勢。

新興市場債券成爲核心重倉，持倉比例創2008年以來新高

新興市場債券是理查茲當前信心最高的持倉，自2025年4月特朗普出臺大規模關稅政策後，資金持續從美元資產分流，他便一路加倉發展中國家主權債。自關稅政策落地至今，新興市場債券整體回報8.8%，收益規模是美債的兩倍有餘。

“2025年初我們的新興市場本幣債倉位很低，特朗普關稅政策落地後，市場迎來資產輪動窗口期，大量投資機會顯現。”理查茲口中的節點，正是特朗普公佈重磅關稅方案當日。

目前新興市場債券佔其組合比重13%至15%，創下2008年金融危機後最高配置水平。巴西、墨西哥、南非、印度債券均爲核心持倉，其中巴拉圭主權債是極具代表性標的：該品種僅佔摩根大通新興市場債券指數0.09%權重，但理查茲單獨配置2%倉位，屬於超高比例押注。

巴拉圭主權債具備多重基本面支撐：主權評級達投資級，十年期國債收益率9%，中國通脹僅2.4%。作爲內陸國家，依託充沛水電資源避開本輪國際油價上漲衝擊；法律條文硬性約束政府財政赤字上限，財政紀律穩定。今年巴拉圭本幣瓜拉尼相對歐元、英鎊升值約10%，匯率同步提供額外收益緩衝。

AI產業擴張週期同樣長期利好新興市場。理查茲測算，全球科技企業數萬億美元AI基建資本開支中，每投入1美元就有33至35美分流向大宗商品，直接利好礦產資源豐富的發展中經濟體，長期有望支撐新興市場本幣持續走強。