美銀力挺英偉達：市場擔憂被放大，當前估值接近11年低位

儘管AI浪潮仍在持續，英偉達(NVDA.O)今年以來的股價表現卻明顯落後於半導體板塊。不過，美國銀行認爲，這種表現並不意味著基本面轉弱，反而爲投資者提供了一個比過去更具吸引力的買入機會。

美國銀行分析師維韋克·阿里亞（Vivek Arya）最新發布報告指出，截至本週一，英偉達過去一年的股價累計上漲約3%，而費城半導體指數同期漲幅已經超過80%。在他看來，市場當前對英偉達的擔憂已經超過了實際風險。

成本壓力被高估，定價能力被低估

市場近期最關注的問題之一，是高帶寬內存（HBM）價格持續上漲可能侵蝕英偉達利潤率。

阿里亞認爲，這種擔憂存在一定依據，但投資者忽略了英偉達更強的議價能力和產品升級帶來的盈利提升。他指出，雖然新一代AI服務器機架採用更多HBM芯片，確實推高了單臺服務器的製造成本，但即將推出的Rubin平臺售價預計將明顯高於當前的Blackwell平臺，足以覆蓋新增成本。

此外，英偉達擁有龐大的採購規模以及約1190億美元的供應鏈承諾，這不僅增強了供應保障能力，也進一步鞏固了成本優勢。

基於這些因素，美國銀行預計，英偉達未來仍能夠將毛利率維持在75%左右的中段水平，並不會因爲HBM成本上漲而出現市場擔憂的大幅下滑。

ASIC競爭仍難撼動GPU優勢

另一項持續困擾投資者的問題，是大型雲計算廠商越來越多采用定製AI芯片。例如，谷歌與博通合作開發的TPU近年來不斷升級，也讓市場開始擔心GPU未來可能被部分替代。

對此，阿里亞認爲，這種擔憂同樣被放大了。

他指出，谷歌TPU實際上已經發展十多年，而在同一時期，英偉達GPU業務收入增長了約700倍，說明定製芯片的發展並未削弱GPU作爲AI訓練和推理核心平臺的地位。

美國銀行預計，從長期來看，英偉達仍將保持全球超大規模雲服務商AI基礎設施支出約65%至70%的市場份額，其生態系統、軟件平臺以及開發者優勢依然構成較高壁壘。

當前估值已接近歷史低位

除了基本面，美國銀行認爲估值也是當前英偉達最具吸引力的地方。

數據顯示，按照未來12個月預期盈利計算，英偉達目前市盈率約爲18.69倍，幾乎只有過去十年平均估值36.90倍的一半，也接近過去11年來的最低水平。

阿里亞指出，與同樣受益於AI浪潮、同時也面臨存儲成本壓力的微軟(MSFT.O)、蘋果(AAPL.O)等大型科技公司相比，英偉達當前估值反而更低，這意味著市場已經提前反映了大量悲觀預期。

他預計，英偉達將於8月公佈的新一季度財報有望再次證明，公司在產品競爭力、定價能力以及供應鏈管理方面依然擁有穩固“護城河”，市場對於盈利能力的擔憂或將得到修正。

受樂觀觀點帶動，英偉達股價週三上漲約3.7%。隨著Rubin平臺推進、AI服務器新一輪升級以及8月財報臨近，公司能否重新獲得市場估值溢價，將成爲投資者關注的下一個關鍵節點。