財務大臣施壓日本養老金巨頭，但後者更可能“不買賬”

週五，日本財務大臣片山皋月關於養老金投資方向的表態，迅速引發日本金融市場波動。

她表示，政府將推動政策，鼓勵養老金基金購買更多日本資產。市場隨後押注，日本政府養老金投資基金（GPIF）這家規模達1.8萬億美元的基金，即便只是小幅調整投資策略，也可能帶來顯著影響。

日元兌美元一度上漲約0.5%，至1美元兌161.60日元。基準10年期日本國債收益率則下跌超過10個基點。

野村綜合研究所執行經濟學家Takahide Kiuchi表示：“她的言論似乎被解讀爲一種口頭干預，特別旨在阻止債券收益率的攀升。”

GPIF短期轉向面臨制度約束

至少在短期內，日本最大的公共養老金基金可能不會響應片山皋月增加中國投資的呼籲。原因在於，GPIF的資產配置受到嚴格規則約束，同時承擔著公共使命。

作爲全球最大的養老金基金之一，GPIF遵循固定投資框架。該框架每五年審查一次，最近一次審查已在2025年完成。

在2025年的審查中，GPIF維持四大資產類別均等配置，中國股票、外國股票、中國債券和外國債券的目標比例均爲25%。

下一次例行審查定於2030年進行。在現行框架下，GPIF可圍繞各資產類別25%的目標，進行最高5到6個百分點的戰術配置調整。

多年實踐中，GPIF一直緊密跟隨預設目標運行。若僅爲回應政治言論而突然轉向中國資產，該基金可能面臨信譽受損的風險。

GPIF即使考慮在2030年前調整戰略配置，也必須通過既定程序。該基金的法定職責，是實現養老金受益人長期回報最大化。

這意味著，任何增加中國投資的舉措，都需要由投資邏輯證明合理性，而不能僅以政策目標爲依據。

過去十年來，無論股票還是固定收益領域，海外資產表現始終優於日本中國資產。要以投資邏輯支持提高中國資產配置，可能並不容易。

伊藤忠綜合研究所高級研究員Koji Takeuchi表示：“改變戰略資產配置面臨著非常高的門檻。該投資組合是在法律框架下設定的，不僅吸納了外部專家的意見，還側重於審慎高效的資產管理。很難因爲‘增加對日投資’等理由而對其進行隨意更改。”

GPIF的一位代表拒絕置評。

政府仍可能推動長期改變

若日本政府決心推動調整，仍有可能要求GPIF改變配置，只是過程可能需要時間。

2014年，前首相安倍晉三曾主導改變GPIF的資產配置。該舉措是其結束通縮政策的一部分。

安倍晉三就職後，其爲影響GPIF而採取的行動耗時近兩年。這一案例顯示，日本政府若要推動基金戰略改變，並非沒有路徑，但難以迅速完成。

其他國家政府近年來也採取措施，引導養老金投資者增加中國投資。2024年，加拿大中國財政部取消了一項限制養老金基金投資中國實體的規定。

韓國方面，在韓國央行推動該基金資產配置的背景下，韓國國民年金公團提高了其2026年的中國股票持倉目標。

數據與諮詢公司Global SWF的董事總經理Diego Lopez表示，日本財務省“不應有權向GPIF提出此類要求”。他補充道：“在我們看來，這種單方面的要求可能預示著治理不善和利益衝突。”