美股知名“大空頭”看好非科技板塊，市場的邏輯正在發生深刻轉變

隨著新一季財報季的開啓，華爾街的目光正從單一的科技巨頭移向更廣闊的資本市場。

美股知名大空頭、摩根士丹利（Morgan Stanley）首席策略師邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）及其團隊在最新研報中指出，美股市場的邏輯正在發生深刻轉變：盈利增長的接力棒正由科技巨頭傳遞給更廣泛的成分股。

數據顯示，標普1500綜合指數中，中位數成分股的每股收益（EPS）增長率已突破10%，這是自新冠疫情復甦以來的最強勁表現。大摩分析稱，隨著分析師持續上調可選消費和交通運輸等週期性板塊的利潤預期，美股的廣度正在顯著改善。

威爾遜認爲，這種“普漲”格局主要由中游企業的盈利韌性所驅動。尤其值得關注的是，標普500等權重指數自2022年以來首次開始跑贏市值加權指數。這意味著，在科技巨頭高歌猛進的同時，那些與宏觀經濟增長緊密掛鉤的傳統行業正展現出更強的防禦性與增長後勁。

在科技領域內部，儘管AI相關股票近期波動加劇，但業內高管對底層需求的判斷依然樂觀。前英特爾CEO、現任Playground Global合夥人帕特·基辛格（Pat Gelsinger）直言，AI帶來的經濟價值幾乎是無限的，目前唯一的真實瓶頸在於“電力供應”。

這種供需錯配在供應鏈端表現得尤爲明顯。光通信巨頭Lumentum透露，其數據中心互連產品的訂單已經排到了五年之後；韓國芯片新銳Rebellions及算力服務商Nebius均表示，目前的算力基礎設施需求遠超產能，“供不應求”仍是行業底色。

針對市場對Meta及xAI出租剩餘算力可能引發“產能過剩”的擔憂，業內普遍將其視爲孤立的資產配置行爲，而非行業風向標。Cerebras Systems首席執行官安德魯·費爾德曼（Andrew Feldman）指出，全球範圍內數據中心與計算投入的缺口依然巨大。

從“盲目堆料”到“價值迴歸”

儘管底層需求依然狂熱，但應用層的投資邏輯正在發生質變。在AI發展的初期，企業界普遍存在“Token最大化”的心理，即不計成本地採購頂尖大模型。而現在，市場正加速進入“價值最大化”階段。

Nebius首席營收官馬克·博羅迪茨基（Marc Boroditsky）觀察到，企業CFO們正在收緊預算，要求每一筆AI投入都必須看到清晰的投資回報率（ROI）。這種理性化趨勢正在推動計算負載的分流：並非所有任務都需要昂貴的尖端模型，針對特定場景的開源模型或定製化算力正成爲主流，就像“去超市購物不需要開大型巴士”。