美股Q2財報季揭幕在即，“大而不能倒”引發美聯儲託市預期
本週美股進入二季度財報集中披露階段，即便市場持續擔憂伊朗戰事衝擊，華爾街分析師整體預期偏樂觀。FactSet高級盈利分析師約翰・巴特斯（John Butters）上週五發布報告稱，當前機構與企業給出的二季度盈利展望樂觀程度高於往年。
行業常規趨勢是臨近財報期下調盈利預測，但3月31日至6月30日，市場對美股二季度盈利預估上調3.4%。中東衝突造成油價劇烈波動推高能源板塊預期，美光科技(MU.O)、英偉達(NVDA.O)等科技企業同樣帶動預測上行，能源與信息技術板塊貢獻了盈利上調的主要增量。
FactSet數據顯示，標普500(SPX）企業二季度盈利增速預期23.6%。若該目標落地，該指數將實現連續七個季度兩位數盈利增長，同時是第二個增速突破20%的季度。
達美航空最新業績顯示，公司燃油成本創下歷史峯值，但出行需求保持旺盛。摩根大通(JPM.O)、美國銀行(BAC.O)等大型銀行本週發佈財報，市場可藉此判斷中國經濟基本面。
股市深度綁定居民資產，“大而不能倒”話題升溫
美國消費約七成貢獻GDP，高收入羣體是消費核心動力，美股是否陷入“大而不能倒”局面引發行業討論。彭博資訊（Bloomberg Intelligence）高級ETF策略師埃裏克・巴爾丘納斯（Eric Balchunas）上週發佈研報提出該觀點，多檔主流投資播客也圍繞該話題展開分析。
“大而不能倒”誕生於2008年金融危機，原本指代不可破產的系統性大型銀行。巴爾丘納斯表示，股票已成爲美國人養老儲蓄核心載體，長期熊市將帶來巨大民生壓力，美國政府後續干預意願或將顯著提升。
當前全美55%民衆持有股票，依託“特朗普賬戶”等投資扶持政策，持股比例預計2030年前升至80%，大幅領先其他國家。2008年後美股重塑居民財富結構，股票現已超過房產，成爲家庭淨資產第一大構成。
美聯儲數據顯示，中產財富依託房產，高收入人羣資產以股票、私人企業股權爲主。穆迪經濟學家馬克・贊迪（Mark Zandi）將貧富消費分化定義爲“K型經濟”：富裕階層拉動整體消費，低收入羣體收入增長跟不上通脹。
QI Research首席策略師丹妮爾・迪馬蒂諾・布斯（Danielle DiMartino Booth）指出，股市資產大幅縮水會集中衝擊高收入羣體，實體經濟同步承壓。道瓊斯市場數據測算的巴菲特指標（美股總市值/年度GDP）達2.5，刷新歷史最高值，股市相對經濟體量達到空前水平。
多重因素催生政策託市預期
在過半民衆持股的背景下，股市大幅下行時政策層很難放任市場出清。
2008年後美聯儲持續擴充政策工具，疫情期間曾通過中介機構購入信用ETF。盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師史蒂夫・索斯尼克（Steve Sosnick）表示，美聯儲政策核心目標是穩定銀行體系，股市上漲僅爲附帶效果，2023年硅谷銀行救助行動便是典型案例。
巴爾丘納斯認爲，股市已從經濟先行指標轉變爲金融穩定支柱，正如日本通過ETF增持本土股票，美聯儲未來存在跟進干預的可能性。全民持股規模擴大後，央行很難區分維穩金融與直接託市的邊界。
Clocktower Group首席宏觀策略師、前美聯儲職員埃裏克・沃勒斯坦（Eric Wallerstein）不認爲央行會直接救市，但認可市場“大而不能倒”的核心邏輯。他向MarketWatch表示，股市財富效應直接決定居民消費意願，資產縮水會快速壓制整體消費。
除居民財富層面，科技競爭帶來的國家安全訴求也成爲潛在託市動因。特朗普政府已向英特爾(INTC.O)、稀土產業鏈企業持股扶持本土關鍵產業。另據《金融時報》報道，OpenAI首席執行官薩姆・奧特曼（Sam Altman）提議政府持有5%企業股權，並推廣至其他頭部AI公司，以此緩解監管擔憂。
沃勒斯坦判斷，若市場震盪危及OpenAI這類戰略企業，聯邦政府會出手兜底，甚至換取股權；該公司計劃募資IPO，但有意推遲至明年，其暫未回應媒體置評請求。
