【美國】聯準會五大工作小組人員就位，制度改革正式啟動

1. 聯準會近日公佈五大工作小組名單，共計 15 名成員，廣泛納入多位前央行行長，以及來自商界與學界的重量級人士；整體而言，無論在貨幣政策或政治立場上，皆未呈現明顯的鷹鴿或左右派傾向。

2. 針對市場最關注的溝通與資產負債表政策小組，從負責人過往的公開發言與研究論文來看，Warsh 弱化甚至放棄前瞻指引的政策方向已相當明確；相較之下，資產負債表小組則未展現支持激進縮表的立場。

MM 研究員

美國時間 7/9（四），聯準會公佈了五大工作小組（Task Forces）負責人名單，我們整理兩大重點如下：

五大工作小組：人員名單出爐，負責人背景多元

• 新任聯準會主席 Kevin Warsh 於 6 月 FOMC 會議率先宣布將針對貨幣政策執行的五個核心領域分別任命工作小組，包含溝通、資產負債表政策、數據、生產力 與 就業、通膨 框架（更多細節歡迎參考 聯準會快報）。

• 根據最新公告，各小組分別指派三名負責人，從名單來看，人員並未侷限於聯準會體系內部，在貨幣政策與政治立場上也未呈現明顯的鷹鴿或左右派傾向，而是廣泛引入多名前央行行長，以及來自商界、學界的重量級人士共同領銜，有助提升改革討論的專業性與外部參與度。

改革方向：前瞻指引暫時劃下句點，縮表方向則更待釐清

• 針對當前市場最為關心的溝通與資產負債表政策小組，我們也詳細檢視負責人過往言論：

• 溝通小組：King 與 Fisher 均對前瞻指引抱持批判態度，其中 King 於 2003 至 2013 年擔任英國央行行長期間便以反對過度承諾的領導態度著名，近幾年來更是成為前瞻指引最尖銳的批評者之一，認為央行不應該試圖去猜測未來的決策，而應該解釋政策反應函數即可。

• 資產負債表小組：Rajan（前印度央行行長） 於 2023 年發表論文中強調 QE 與 QT 的不對稱性，認為 QT 收回資金時，銀行在 QE 時期擴張的活期存款與信用額度卻因黏性而未等比例減少，將加劇銀行體系的流動性壓力；Stein （前聯準會理事）則更強調金融穩定性，2016 年論文認為央行可維持相對大型的資產負債表，透過供應準備金及其他安全短期資產，讓私人金融機構減少依賴易遭擠兌的短期負債。

綜合上述言論來看，我們認為溝通小組高機率將進一步落實 Warsh 拋棄前瞻指引的行動，相對的，資產負債表小組對支持縮表傾向則較為不明朗。

後續我們也將進一步整理數據、生產力與就業、通膨框架等三個工作小組負責人的政策觀點，並另行發布快報深入解析，敬請期待！

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