CPI撞上沃什國會首秀！美聯儲下一步棋進入關鍵周

美國勞工統計局將於美國東部時間週二上午8點30分（北京時間今晚8點半）公佈6月消費者價格指數（CPI）報告。按照市場普遍預期，這一衡量美國商品和服務成本的廣泛指標當月將環比下降0.1%，從而把總體通脹率拉低至3.8%，較5月回落0.4個百分點。

這一預期改善，主要來自能源價格走低。6月美國原油價格下跌約25%，逆轉了此前一輪將通脹推高至三年多高位的油價急漲。華爾街同時預計，汽車和住房價格的走軟，也會在這份報告中改善整體通脹表現。

不過，對美聯儲而言，更關鍵的仍是剔除波動較大的食品和能源項目後的核心通脹。市場預計，6月核心通脹將環比上漲0.2%，同比維持在2.9%，顯示物價漲勢仍明顯高於美聯儲2%的目標。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）週一在一次演講中表示：“我確實預計，由於油價下跌，總體通脹將會放緩，從本週公佈的通脹數據開始。”但他同時強調，自己“將關注核心通脹，就這一點而言，近期有跡象表明商品價格持續承壓”。

沃勒特別提到，人工智能熱潮帶來的影響，正在超過關稅影響減弱和能源價格逆轉的作用。因此，在即將公佈的CPI報告中，與此相關的商品和服務價格走勢值得重點關注。就核心通脹前景而言，這使得即便總體數據改善，通脹壓力也未必足以讓政策制定者放鬆警惕。

美國與伊朗之間持續緊張的關係，也讓通脹前景存在較大不確定性。受這一因素影響，週一油價和美國國債收益率雙雙走高。沃勒表示，政策制定者應避免爲遏制通脹而過快收緊政策，但他也補充稱，在改變自己支持加息的立場之前，還需要再看到幾個月良好的通脹數據。

市場當前已開始計入最早於9月加息的可能性。通脹數據因此成爲判斷後續政策路徑的關鍵信號，而本週美國一系列經濟數據與美聯儲官員露面，也將共同影響市場對利率前景的判斷。

沃什將展開半年度國會作證

就在CPI數據公佈之際，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）也將開啓在國會山的兩天聽證。這是法定半年度“漢弗萊-霍金斯”（Humphrey Hawkins）貨幣政策報告的一部分，也是他自5月上任以來首次參加這類聽證會。

根據安排，沃什將先出席衆議院金融委員會聽證，隨後於週三前往參議院銀行委員會作證。在通脹數據、市場加息預期和政策溝通交織的背景下，他的表態將成爲本週另一項核心看點。

除CPI外，勞工統計局還將在週三公佈批發價格指數，商務部則將在週四發佈6月零售銷售數據。這意味著，本週從消費者通脹、批發價格到消費需求的多個維度，都將爲判斷美國經濟和政策方向提供新的信息。

美國銀行的數據則顯示，6月借記卡和信用卡支出同比增長6.3%，創四年來最強增速。該數據反映出消費者需求仍然強勁，也意味著需求端仍在爲價格提供支撐。

安聯集團首席經濟顧問、沃頓商學院教授穆罕默德·埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian）在CNBC上表示：“這將是重要的一週。我們將得到通脹數據，沃什主席將前往國會，我們還有零售銷售數據，而這一切都發生在重大轉型之中。”

他進一步表示，他自己預計即將公佈的物價報告將顯示，“通脹週期已經見頂，零售銷售將保持相當強勁，並繼續看到這一向更現代、更具前瞻性、更注重改革的美聯儲的根本性轉變，而美聯儲正帶動整個央行體系一同轉型。”

Marketwatch文章指出，汽油價格下跌可能會降低6月份的CPI讀數，但這並不意味著美聯儲不會加息。無論如何，能源只是通脹難題的一部分。甚至在美國2月底襲擊伊朗之前，物價就開始更快上漲。特朗普關稅的殘餘影響可能通過提高某些商品的成本而發揮了作用，但到目前爲止，通脹的更大問題源於服務成本——例如租金、汽車維修、娛樂、外出就餐等。與服務相關的通脹受關稅或能源成本的影響較小。

文章稱，通脹必須繼續放緩，而且要迅速放緩，才能阻止美聯儲加息。人們對能否取得這樣的進展存在很多疑問。

美債交易員加碼押注7月加息

市場隱含的7月加息25個基點的概率，已經從不足10%升至約50%。對美聯儲短期內加息的押注，也大量湧入利率期貨市場。8月聯邦基金期貨的未平倉合約持續增加，7月份交易員持倉合約數量已增加約23%。對市場而言，這意味著更多資金正圍繞7月會議結果進行前置佈局。

Columbia Threadneedle投資組合經理埃德·阿爾-侯賽尼（Ed Al-Hussainy）表示：“7月加息已擺上檯面。”他判斷，加息發生的可能性高於按兵不動，“我們需要一些運氣才能讓數據回到2%”。

短期利率市場目前已完全計入美聯儲在今年年底前加息一次、並在2027年中再加息一次的預期。不過，阿爾-侯賽尼認爲，這樣的定價可能仍然不足。他判斷，美聯儲很可能會完全撤銷去年最後四個月爲應對勞動力市場疲軟而實施的三次25個基點降息。

從時間線看，近期加息概率是在沃什7月1日於葡萄牙辛特拉歐洲央行研討會上強調近期通脹風險有所下降之後繼續上升的。市場一邊接收官員發言，一邊重新調整對政策節奏的判斷，反映出交易層面對數據和措辭都極爲敏感。

BMO資本市場美國利率策略主管伊恩·林根（Ian Lyngen）在一份報告中寫道：“投資者仍然聚焦於7月29日的聯邦公開市場委員會會議，認爲這可能是沃什首次加息的時機。”

不過，林根同時預計，隨著6月CPI數據和沃什本週證詞落地，市場對7月加息的篤定程度可能會有所下降。但他也指出，沃什對前瞻指引的厭惡，可能限制這種回落幅度。

按照林根的判斷，即便CPI數據偏弱，市場也仍可能保留一定的7月加息定價；而美聯儲甚至可能在加息概率尚未被市場完全計入時就採取行動，從而讓投資者感到意外。