“超級通脹日”：CPI+沃什聽證會，美聯儲下一步今晚或見分曉
7月14日（週二），美國市場將迎來本週最受關注的一天。
當天20:30，美國勞工統計局（BLS）將公佈6月消費者價格指數（CPI）報告，而新任美聯儲主席沃什也將在衆議院金融服務委員會出席聽證會。這不僅是7月FOMC會議前最後一份重磅通脹數據，也是沃什履新後首次接受國會議員質詢。
兩項事件疊加，可能共同決定市場對美聯儲下一步政策路徑的判斷。市場關注的焦點是整體通脹是否繼續降溫、核心通脹是否依舊頑固，以及沃什會否借聽證會進一步釋放政策信號。
對於投資者而言，本次“超級通脹日”需要重點觀察四個方面：整體CPI是否因能源價格回落而明顯降溫；核心CPI同比是否重新升至3%左右；醫療、保險等核心服務價格是否繼續成爲通脹的主要來源；以及沃什是否在聽證會上釋放更加明確的政策信號，包括如何評價最新通脹數據、是否認爲當前利率仍需進一步上調，以及如何看待中東局勢、能源價格和未來通脹預期。
能源價格回落，整體CPI預計降溫
經歷5月意外升溫後，市場普遍預計6月整體通脹將出現改善。
5月，美國整體CPI環比上漲0.5%，同比上漲4.2%，連續第二個月加速。其中，能源價格貢獻了當月約六成的環比漲幅，是推動通脹升溫的主要因素。
不過，進入6月後，能源市場明顯降溫。隨著美國與伊朗一度達成停火諒解，霍爾木茲海峽恢復部分通航，國際油價較高點回落約兩成，美國汽油價格也同步下降。美國汽車協會（AAA）數據一度顯示，全美平均汽油價格已經由此前超過4.50美元/加侖降至3.84美元/加侖。
能源價格回落意味著6月整體CPI有望明顯放緩。市場預期中值顯示，6月整體CPI預計環比下降0.1%（-0.1%）、同比料回落至3.8%；核心CPI環比則預計仍錄得0.2%，同比預計稍微降至2.8%。
真正決定美聯儲政策的是核心通脹
相比整體CPI，美聯儲更關注剔除食品和能源後的核心通脹，因爲後者更能反映美國中國價格壓力。
目前，多數經濟學家預計，6月核心CPI環比仍將上漲0.2%-0.3%，同比約爲2.9%-3%。如果同比重新升至3%，意味著美國核心通脹改善進程可能停滯，服務業價格壓力依然頑固，也將增加美聯儲繼續維持利率不變的理由。
市場更關注的其實是美聯儲偏好的核心PCE指標中的“超級核心通脹”（Super-core PCE），即剔除住房後的核心服務價格，涵蓋醫療、保險、金融服務、交通運輸等項目，被認爲最能反映美國中國服務業的基礎通脹。
數據顯示，自今年2月以來，超級核心PCE同比漲幅已升至3.9%，明顯高於美聯儲2%的長期目標。其中，醫療服務仍是最大的推動因素，保險和金融服務價格同樣維持較快上漲。
通脹壓力正從週期性轉向結構性
CPI公佈前，舊金山聯儲發佈的一項最新研究，爲市場理解當前美國通脹提供了新的視角。
研究將通脹劃分爲週期性通脹和非週期性通脹。前者主要受經濟景氣和需求變化影響，後者則更多受到醫療、人力成本以及行業供給等結構性因素推動，因此持續時間通常更長，也更難回落。
研究顯示，自2023年以來，週期性通脹持續下降，而非週期性通脹卻不斷攀升，目前已達到約3.9%，並超過週期性通脹，成爲推動美國通脹的主要來源。
更值得關注的是，歷史經驗顯示，非週期性通脹往往領先於整體核心通脹變化。同時，醫療服務對核心PCE的貢獻仍在持續擴大，並呈現加速趨勢。
這意味著，即使能源價格帶動整體CPI回落，美國服務業的結構性通脹壓力仍未明顯緩解。
與此同時，能源價格回落帶來的利好也存在較大不確定性。近日，美國與伊朗衝突再次升級，霍爾木茲海峽航運重新受到影響。國際貨幣基金組織（IMF）的PortWatch數據顯示，通過霍爾木茲海峽的船舶數量近期再次明顯減少。
作爲承擔全球約五分之一海運原油運輸的重要航道，一旦霍爾木茲海峽運輸再次受阻，國際油價可能重新走高，並對未來幾個月美國通脹形成新的上行壓力。
沃什國會聽證會或放大市場波動
除了CPI數據，當天另一項市場焦點是美聯儲主席沃什出席國會聽證會。
這是沃什履新後首次公開接受議員質詢，而且還剛好是在最新通脹數據公佈後，市場將重點關注他如何評價最新CPI數據、當前通脹形勢以及未來利率政策。
6月FOMC會議已經釋放出更偏鷹派的信號。由於此前通脹連續超預期，美聯儲將2026年通脹預測中值由2.7%上調至3.6%，同時將聯邦基金利率預測中值由3.4%提高至3.8%，顯示決策層預計利率將在更長時間維持高位，甚至有加息的可能。
近期，美聯儲內部對於通脹前景也出現不同判斷。紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）認爲住房通脹正在放緩；芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）則警告，通脹仍存在重新走高的風險。
美國銀行證券策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）表示，6月CPI是7月FOMC會議前最後一份關鍵經濟數據，不同的數據結構可能使市場對於進一步加息與維持利率不變的預期重新接近均衡。
