腰斬！韓國槓桿芯片ETF暴跌45%，散戶遭遇“血的教訓”

自5月底在首爾上市以來，韓國新推出的一批單一股票槓桿ETF已大幅回落，重倉追蹤三星電子（Samsung Electronics Co.）和SK海力士（SK Hynix Inc.）的產品價格接近腰斬。

彭博彙編數據顯示，其中規模最大的“SAMSUNG KODEX SK海力士單一股票槓桿ETF”管理資產規模爲34億美元，上市以來累計下跌約45%，較6月高點回撤已超過60%。

這類產品的下跌，令大量藉助槓桿工具放大芯片股收益預期的韓國散戶投資者承受了明顯虧損。圍繞韓國兩大芯片龍頭的槓桿押注之所以受關注，在於三星電子和SK海力士處於全球人工智能供應鏈關鍵位置，也曾推動韓國股市在全球市場中表現領先。

槓桿ETF在股價上漲時能夠放大收益，但在下跌階段也會同步放大損失。與此同時，這類產品本身還可能增強市場波動，因爲爲維持既定槓桿倍數，發行人通常需要在標的上漲時追加買入、在下跌時繼續賣出。

斐波那契資產管理公司（Fibonacci Asset Management）首席執行官鄭仁允（Jung In Yun）表示：“這些槓桿ETF的急劇下跌對散戶投資者而言尤爲痛苦，因爲許多人似乎將其視爲長期投資而非短期交易工具。”

他還說：“這些ETF的鉅額虧損可能會削弱散戶投資者購買半導體股票的意願和能力，使任何市場復甦都更加依賴於外資機構資金的流入。”

週一，SK海力士在首爾股價創紀錄下跌15%，市場擔心全球人工智能股票此前的強勁漲勢已經過度延伸。此前一輪急跌過後，韓國股市週二也大幅下跌，KOSPI指數日內一度重挫5%，回落至6500點下方，創4月24日以來新低，SK海力士盤中跌超8%。

5月底在首爾掛牌的十餘隻單一股票槓桿ETF合計資產規模達到30億美元。韓國推出這類產品，也與香港市場類似工具此前受到追捧有關。自去年10月上市以來，在香港交易的“南方東英SK海力士每日兩倍槓桿產品”已迅速成爲全球同類產品中規模最大的品種。

隨著相關ETF帶來更大波動和更明顯虧損，韓國監管機構批準其上市的決定也招致反彈。韓國長期以來一直禁止這類產品，但在市場繁榮時期調整了政策，希望吸引原本流向美國市場的散戶資金，併爲韓元提供支撐。

不過，隨著這些基金越來越多被視爲波動來源，韓國最高金融監管機構上個月已對批準它們上市表達遺憾。這一表態，反映出監管層對產品風險外溢效應的擔憂正在上升。

即便如此，散戶對高槓桿交易工具的興趣並未明顯降溫。根據彭博智庫彙編的數據，過去一個月，韓國槓桿及反向交易所交易產品共吸引38億美元資金流入，主要來自追蹤SK海力士和三星的單一股票基金。

鄭仁允認爲，後續監管重點更可能放在投資者保護，而不是全面叫停產品。他表示：“我預計監管機構將加強投資者保護，而非徹底禁止這些產品。更嚴格的適當性要求、更強的風險披露和加強投資者教育都是可能的應對措施。”

韓國上調增長預期，押注AI芯片景氣延續

在資本市場因芯片股波動承壓的同時，韓國政府對整體經濟前景的判斷反而更加樂觀。韓國政府週二發佈下半年經濟政策戰略時，將今年經濟增長預期從此前的2%上調至3%，高於國際貨幣基金組織（IMF）上週給出的2.6%預測；IMF這一數字與韓國央行5月預測一致。

根據聯合政府聲明，韓國方面認爲，始於去年下半年的擴張勢頭還將繼續增強。其判斷依據是，人工智能芯片的強勁需求將繼續抵消中東衝突帶來的拖累，同時補充預算也有助於緩衝能源成本上升的影響。韓國政府預計，明年經濟增速將放緩至2.2%。

韓國政府對外部收支的判斷也更加積極。官方預計，受芯片價格飆升改善貿易條件帶動，今年經常賬戶盈餘將達到創紀錄的2900億美元。按政府文件披露的數據，2026年前五個月，韓國已錄得1413億美元經常賬戶盈餘，超過去年全年1231億美元這一歷史年度最高水平。

除增長與外部收支外，韓國政府還預計名義增長將達到近三十年來最快水平，從而把人均國民總收入推高至接近4萬美元，並將2026年政府債務佔GDP比率由此前預測的50.6%降至47%。

物價前景方面，韓國政府提醒，能源市場和糧食仍是主要不確定來源，這可能使今年通脹維持在2.6%的較高水平。近幾個月，韓國消費者價格漲幅一直明顯高於韓國央行2%的目標，並已升至兩年多來最快水平。

針對金融市場，韓國官員表示將繼續採取廣泛措施穩定韓元，並推進提升韓元可兌換性的改革安排。相關舉措包括擴大韓元離岸使用、延長對銀行外幣融資的支持，以及增發主權外幣債券。