花旗：股市並未崩潰，期待已久的“普漲”正在開啓！

半導體市場經歷了一場驚心動魄的洗禮。作爲全球散戶參與度最高的市場之一，韓國股市遭遇劇烈回撤，韓國散戶投資者損失慘重。

據高盛交易員Ioannis Blekos透露，僅本週內，就有約120萬韓國散戶遭遇融資融券催繳，佔比高達該國成年人口的3%；約35萬個零售賬戶因槓桿斷裂被強制平倉。儘管韓國股市因節日暫時休市，但其引發的波動效應已迅速蔓延至周邊市場。

日本半導體巨頭鎧俠股價暴跌16%，東京電子、Ibiden等權重複合跌幅均在10%左右。即便臺積電（TSMC）交出了超預期的二季度財報並上調業績指引，仍未能抵擋獲利回吐的拋壓，股價跌幅達7%。費城半導體指數（SOX）距離技術性熊市僅一步之遙。

令人費解的是，股價的“跳水”與企業盈利表現出現了嚴重脫鉤。臺積電、ASML及美光科技的業績均顯示，半導體供不應求的局面在可預見的未來仍將持續。

市場觀察家Stephen Innes精闢地指出：“當利好消息再也無法拉動股價時，市場交易的已經不再是新聞，而是籌碼的重量。” 換言之，科技股的暴跌並非基本面反轉，而是由於此前市場配置過於擁擠。當高槓桿、強制平倉與恐慌情緒交織，正常的調整演變成了機械性的連鎖崩塌。

普漲行情正在開啓？

針對當前的動盪，花旗集團（Citigroup）歐洲股票策略主管Beata Manthey持有更爲樂觀的看法。她認爲，當前的弱勢並非市場崩潰的信號，而是行情向更廣泛領域擴散的“暴力輪動”。

“市場期待已久的‘普漲’正在開啓，”Manthey在接受採訪時表示，“要實現這一點，必須經歷劇烈的板塊輪動。目前的市場波動雖然劇烈，但本質上是資金在尋找新的價值窪地。”

Manthey特別推崇歐洲金融板塊，尤其是銀行股，並將其定義爲一種“反AI貿易”。她指出，歐洲銀行股擁有獨立的上漲邏輯，不依賴於科技題材。目前歐洲企業盈利修正已接近歷史高點，且80%的行業都在獲得分析師的上調估值。她認爲，如果投資者能過濾掉短期波動，未來6到12個月持有股票的前景依然向好。

儘管市場情緒尚未完全修復，但一些積極信號已經浮現。花旗最新數據顯示，儘管本週價格大幅調整，但韓國ETF吸引了64億美元資金流入。此前撤離韓國市場的國際資金，本週也出現了約5億美元的淨買入。

此外，韓國金融監管部門已著手干預糾偏，計劃提高經紀賬戶開戶門檻，並限制針對權重股發行新的槓桿產品，旨在通過去槓桿化恢復市場秩序。