一週展望：美伊局勢延續“高烈度升級”，超賣黃金與科技股迎關鍵
在走勢分化的一週交易中，黃金、美元、原油和美股成爲了市場的焦點。繼7月初漲跌不一的開局之後，較爲疲軟的CPI和PPI報告使美元面臨下行壓力，蓋過了美聯儲主席沃什持續的鷹派言論。然而，美股的疲弱以及與中東緊張局勢再起相關的部分避險資金流入，最終限制了美元的跌幅。
地緣政治緊張局勢也喚醒了原油價格，隨著風險溢價激增，WTI原油與布倫特原油均錄得強勁漲幅，將波動率推至新高。促成這些價格上漲的一個因素是烏克蘭對俄羅斯石油設施（尤其是煉油廠）的密集打擊，因爲這場持續四年的俄烏衝突最近進入了一個新的升級階段。
此外，黃金價格一度跌破4000美元大關，本週累計下跌2.5%，爲連續第二週收跌。
更重要的是，儘管美聯儲9月加息的可能性有所降低，且美國銀行機構和科技公司的首批財報表現樂觀，但對強勁財報季的過高預期最終引發了獲利了結的回調。納斯達克100指數首當其衝，歐洲股市也未能從上週的疲軟表現中恢復過來。
以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲北京時間）：
重要事件：美伊衝突延續“高烈度、有限升級”
過去一週，美伊暫時停火的最後一層緩衝已基本失效。圍繞霍爾木茲海峽的商船遇襲、航道安排與海上封鎖，雙方從相互施壓重新滑向連續交火。美軍已連續七晚打擊伊朗境內的偵察、海上能力與後勤目標；伊朗則以導彈和無人機襲擊駐有美軍設施的海灣國家，科威特的電力和海水淡化設施也受到波及。美伊本輪衝突的關注點可能不再只是“是否停火”，而是雙方試圖通過抬高對方的地區安全與經濟成本，爭奪後續談判主動權。
本輪升級的真正死結仍在霍爾木茲。伊朗希望將對航道的管控轉化爲談判籌碼；美國則要求維持通行主導權。更復雜的是，特朗普一面強調海峽必須開放，一面又提出由美方對經行貨物收取20%的“安全保障費”，使這場爭奪不再只是自由航行問題，也牽涉誰有權制定規則、誰能從中獲益。
據報道，7月17日，海峽僅有3艘商品船通行，遠低於戰前日均約125艘的水平，且連續兩日沒有超大型油輪和LNG運輸船穿越，說明霍爾木茲海峽已處於事實上的高度癱瘓狀態。
最危險的變化，是衝突可能從霍爾木茲外溢至紅海。伊朗已發出信號：若華盛頓如特朗普所威脅的那樣打擊伊朗電力基礎設施，德黑蘭可能敦促其在也門的胡塞盟友封鎖曼德海峽。屆時，風險將從一條海上能源咽喉擴展至兩條關鍵航道同時受壓。美國打擊目標也已從反艦、監視和後勤能力逐步觸及橋樑、港口等基礎設施；伊朗對海灣國家水、電設施的報復，則會進一步增加第三方被捲入的概率。
特朗普的施壓選項也在加碼。據報道，他已與助手討論、並部分公開提及擴大打擊能源設施和橋樑、派遣地面部隊奪取伊朗哈爾克島石油樞紐，以及轟炸靠近納坦茲、與核設施相關的深埋地下設施“鎬山”。這些選項的共同點是軍事與政治代價極高：奪取哈爾克島或可重創伊朗石油出口，卻會讓美軍長期暴露在導彈和無人機威脅下，反而可能延長戰爭；對深埋核設施的攻擊則容易觸發更激烈報復。
在大部分分析師看來，這些都是特朗普升級威懾和談判施壓的工具，而非短期內必然落實的既定方案。此外，特朗普此前的部分強硬威脅也未完全轉化爲行動。
展望下週，基準情形不會是迅速恢復全面停火，也不是立即爆發美軍登陸式的地區大戰，而是“高烈度、有限升級”延續：美國繼續削弱伊朗的海上拒止能力，伊朗則維持對商船、美軍基地和海灣盟友的非對稱壓力。雙方都希望保留談判籌碼，都不願在海峽控制權上率先讓步。
真正的降溫窗口，仍在阿曼、卡塔爾等斡旋方推動的海上臨時安排：伊朗停止針對商船的襲擊，美國相應收縮封鎖和空襲壓力，並就航道安全建立最低限度的互信。但若打擊進一步觸及能源與電力設施、造成美軍重大傷亡，或胡塞武裝實質介入曼德海峽，當前圍繞霍爾木茲的對峙就可能升級爲多個海峽、多個海灣國家共同捲入的地區戰爭。
央行動態：美聯儲以鷹派姿態“出擊”！歐洲央行會否爲9月加息鋪平道路？
美聯儲進入會議前噤聲期
過去一週，美聯儲政策討論的重心明顯前移。如今官員已開始認真討論，在通脹韌性、油價再起與AI投資熱潮疊加之下，現有利率是否已經不夠緊。6月會議上，沃什首次以主席身份主持決策，並促成全票將聯邦基金利率維持在3.50%—3.75%；但距離7月28日至29日議息會議不足兩週，委員會內部的共識已出現鬆動。
鷹派信號主要來自三條線索。上週，達拉斯聯儲主席洛根率先表示，當前經濟、消費和金融數據表明貨幣政策“並未限制經濟”，她認爲略微提高利率將更好平衡通脹與就業風險；克利夫蘭聯儲主席哈馬克隨後加入，稱通脹仍然過高、勞動力市場接近充分就業，並估計6月核心PCE同比或升至3.3%。作爲今年票委，哈馬克此前就曾因認爲政策過於寬鬆而投下反對票。
更值得重視的是，一向謹慎表態的副主席傑斐遜也表示，若通脹未能很快降溫，重新評估當前政策立場可能是合適的選擇。
鷹派們的核心擔憂並不只是某一項通脹數據偏高，而是“油價—需求—預期”可能形成新的上行鏈條。美伊衝突再度升級，可能逆轉此前燃料價格回落帶來的短暫緩衝；同時，AI數據中心、算力與電力基礎設施建設正迅速推高投資需求。
不過，6月CPI仍爲謹慎派提供了有力依據。美國整體CPI同比從5月的4.2%降至3.5%，環比下降0.4%；核心CPI環比持平，住房分項僅上漲0.1%，爲2021年初以來最小增幅，顯示通脹壓力並未全面擴散。紐約聯儲主席威廉姆斯因此強調，工資增長缺乏加速壓力，住房通脹也有望繼續回落。問題在於，這份漂亮的CPI很大程度上受能源價格環比下降5.7%、汽油價格下跌9.7%推動，而能源和汽油同比漲幅仍分別高達15.7%和26.7%；隨著中東局勢再度緊張，這部分改善能否延續仍有很大不確定性。
沃勒的態度或許最能說明當前分歧：他承認6月數據帶來一些安慰，但認爲需要看到“數月”的溫和讀數，才能確信通脹正回到2%目標。沃什本人則繼續避免給出前瞻指引，稱根據未來數據暗示自己的政策傾向並不合適。這意味著，市場不能僅憑數位鷹派官員的發言，就斷言主席已支持立即加息。
對本月會議而言，基準情形仍是按兵不動，但或將是一次明顯偏鷹的暫停：聲明大概率繼續強調通脹上行風險，投票也不排除出現支持加息的反對票。
利率期貨目前僅計入約15%的7月加息概率，卻將9月加息概率抬升至約65%，反映市場認爲7月更像觀察窗口，真正的政策選擇將取決於夏季後續通脹數據和油價演變。
其他央行：歐洲央行會否爲9月加息鋪平道路？
週四20:15，歐洲央行公佈利率決議；
週四20:45，歐洲央行行長拉加德召開貨幣政策新聞發佈會。
客觀而言，在7月1日歐元區通脹報告發布後，歐洲央行下週出現鷹派驚喜的可能性已基本消退，這使得歐元面臨看跌壓力。
然而，美伊敵對行動的重啓以及俄烏衝突的升級，重新點燃了人們對歐元區通脹的擔憂，從而支撐了歐洲央行年內的加息預期。市場幾乎完全消化了9月份加息25個基點的預期，但認爲下週採取此類行動的概率僅爲15%。
一場立場鷹派的新聞發佈會，加上會後常見的鞏固9月加息預期的內幕文章，可能有助於歐元兌美元重返1.1474-1.1830的寬幅區間，歐元多頭將目標瞄準1.1530的漲勢。
然而，更有可能的情境是舉行一次平衡的會議，幾乎不提供關於9月的線索，這可能會扭轉當前的上漲趨勢，尤其是在企業財報提振對美股需求的情況下。若歐美下週跌向1.1375的本週低點，可能會爲重新測試1.1324的一年低點鋪平道路。
重要數據：數據重點轉向歐洲，黃金已進入極端超賣區間
週一09:00，中國至7月20日一年期貸款市場報價利率；
週一14:00，德國6月PPI月率；
週一20:30，加拿大6月CPI月率；
週一22:00，美國6月諮商會領先指標月率；
週二14:00，瑞士6月貿易帳、英國5月三個月ILO失業率、英國6月公共部門淨借款、英國6月失業率、英國6月失業金申請人數；
週二17:00，德國7月ZEW經濟景氣指數、歐元區7月ZEW經濟景氣指數；
週二20:15，美國至7月4日當週ADP就業人數調度變動；
週三04:30，美國至7月17日當週API原油庫存；
週三14:00，英國6月CPI月率、英國6月零售物價指數月率；
週三22:30，美國至7月17日當週EIA原油庫存、美國至7月17日當週EIA俄克拉荷馬州庫欣原油庫存、美國至7月17日當週EIA戰略石油儲備庫存；
週四09:00，中國6月Swift人民幣在全球支付中佔比；
週四09:30，澳大利亞6月季調後失業率；
週四18:00，英國7月CBI工業訂單差值；
週四20:30，加拿大5月零售銷售月率、美國至7月18日當週初請失業金人數；
週四22:00，歐元區7月消費者信心指數初值；
週四22:30，美國至7月17日當週EIA天然氣庫存；
週五07:01，英國7月Gfk消費者信心指數；
週五07:30，日本6月核心CPI年率；
週五14:00，德國8月Gfk消費者信心指數、英國6月季調後零售銷售月率；
週五15:15，法國7月製造業PMI初值；
週五15:30，德國7月製造業PMI初值；
週五16:00，歐元區7月製造業PMI初值；
週五16:30，英國7月製造業PMI初值、英國7月服務業PMI初值；
週五21:45，美國7月標普全球製造業PMI初值、美國7月標普全球服務業PMI初值；
週五22:00，美國6月新屋銷售總數年化。
展望下週，美國方面並無相關能左右議息會議的重要數據公佈，交易員們將把目光投向歐洲。
其中，英鎊連續第四周的上漲勢頭下週可能會受到挑戰。英國下週將公佈一些列經濟數據，包括下週二的申請失業金人數、下週三可能出現意外下行的CPI報告以及下週五的零售銷售數據和PMI初值等數據。
此外，儘管目前市場反應積極，但安迪·伯納姆入主唐寧街仍是一個風險因素。伯納姆定於7月20日就職，並將於當天發表首次演講及宣佈首屆內閣名單。有報道稱莎巴娜·馬哈茂德將成爲下一任財政大臣，該消息的確認應會令債券持有人感到滿意，儘管關於伯納姆混合經濟政策（尤其是其公共投資計劃的資金來源）仍有許多空白需要填補。
除了歐洲，本週，加元和澳元都極大地利用了美元的弱勢。展望未來，由於加拿大央行本週未能展現出鷹派立場，下週一疲軟的加拿大CPI報告可能會暫時終結加元的反彈；而強勁的澳大利亞就業數據可能會擴大澳元的漲幅。
對於黃金，Adrian Day資產管理公司總裁Adrian Day表示，“金價不太可能保持不變，但可能會在一定範圍內波動，除非市場情緒明確轉變爲美聯儲‘不加息’，否則我們不太可能看到金價向上突破。目前看來，各國央行在當前價位都有強勁的買入行爲，這支撐了金價。”
技術面上，Sprott Inc. 的管理合夥人兼市場策略師Paul Wong認爲，當金價跌至200日移動平均線的90%時，金價往往會找到支撐，而金價已經跌破了這個水平。“低於200日移動平均線的百分比只是一個技術指標。我內部還有五六個其他指標，都顯示金價低於標準差兩到三個標準差，處於超賣狀態。我更看重的是把超賣程度量化：金價在統計分佈中處於什麼位置，偏離常態有多遠？一項指標顯示，金價處於均值下方約兩個標準差的位置；其他指標則顯示爲下方2.5個甚至3個標準差。把這些信號綜合起來，意味著金價已進入較爲極端的超賣區間，繼續被推低的難度正在上升——這就是概率層面所反映的信息。”
儘管如此，Wong表示，金價仍需催化劑才能突破上漲。“究竟是什麼才能再次點燃金價上漲的導火索？這纔是關鍵所在。”他說道。“但就拋售情況而言，CTA（商品交易顧問）的持倉已降至超賣位的兩倍以下，持倉也已趨於平穩；CFTC（美國商品期貨交易委員會）的多頭持倉已回落至2018年的水平。ETF持倉方面，雖然略有拋售，但幅度不大。當前的超賣這並不意味著價格已經觸底，只是意味著大部分拋售可能已經結束。這時你應該尋找入場點，或者如果你管理的是大型基金，那就直接開始買入。在下跌日，比如價格因爲某些消息或其他原因下跌1%或2%的時候，你就再加倉一些。”
公司財報：費城半導體指數陷入熊市，科技股財報將成焦點
財報季將在下週加速，數十家公司將公佈其Q2業績。其中，科技股將成爲聚光燈下的焦點，Alphabet和特斯拉將於下週三美股盤後發佈財報，英特爾緊隨其後於下週四發佈。
上週美股的下跌以及費城半導體指數陷入熊市再次凸顯出市場的緊張情緒，以及對已宣佈的大規模AI投資的實際落地情況及其真實盈利能力的揮之不去的擔憂。
路透社的一項分析顯示，人工智能領域的一些投資者已經開始爲近萬億美元的支出熱潮放緩做好準備，一些主動型基金經理已經縮減了他們的投資規模。
儘管如此，一系列強勁的盈利結果，加上進一步堅實的AI投資承諾，可能成爲復甦納斯達克100指數的決定性因素，該指數在7月迄今表現不佳。市場分析預測，若該指數初步攀升至29731點，將爲重新測試正在形成的對稱三角形上軌30300點打開大門，從而拉動其他風險資產走高。
關鍵在於，如果出現前景趨弱和（或）AI投資步伐放緩的確鑿跡象，由此引發的持續緊張情緒將支撐當前的看跌動能。跌破28180-28400點區域可能會產生滾雪球效應，納斯達克100指數的空頭目標將指向位於27550點的100日簡單移動平均線（SMA）。
休市提醒：
週一（7月20日），因海洋節，日本東京證券交易所休市一日。
