AI狂歡降溫！科技巨頭迎“千億美元投資大考”，市場逼問回報在
上週，芯片股大幅下挫，科技板塊整體承壓，市場對人工智能支出的耐心明顯下降。對於AI領域最主要的資金投入者而言，接下來的關鍵任務，是向那些愈發焦躁、隨時可能按下“賣出”按鈕的投資者證明，數額巨大的投入確實能夠換來回報。
此前僅一個月，AI熱潮還在推動股市不斷刷新高點，但這種情緒如今已顯著降溫。信息技術板塊成爲上週標普500指數中表現最差的板塊，標普500指數當週下跌1.6%；以科技股爲主的納斯達克100指數跌幅達到4.1%；芯片股拖累尤爲明顯，費城半導體指數單週下跌10%，創下2025年4月以來最差單週表現。
連埃隆·馬斯克（Elon Musk）的SpaceX（SPCX）也未能擺脫拋售，上週股價下跌15%，而此前一週已跌去10%。該股現已跌破首次公開募股發行價，較峯值計算，市值蒸發1萬億美元。
Allspring環球投資公司投資組合經理傑克·塞爾茨（Jake Seltz）表示：“投資者已對如此鉅額的投入感到不安，他們擔心泡沫。歸根結底，我們需要看到營收重新加速增長。”
未來兩週，市場將把注意力集中到幾家最重要的支出方財報上，試圖確認數千億美元數據中心投資是否已經開始帶來更高回報。
特斯拉(TSLA.O)和Alphabet(GOOGL.O)將於週三率先公佈業績；隨後一週，微軟(MSFT.O)、Meta Platforms(META.O)、蘋果(AAPL.O)和亞馬遜(AMZN.O)將陸續發佈財報。上述六家公司合計佔標普500指數市值加權比重的四分之一，英偉達(NVDA.O)則將在下月下旬公佈財報。
這一輪財報檢驗的重要性格外突出。追蹤“七大科技巨頭”的指數今年表現落後於標普500指數，這對過去四年來多數時間都在領漲市場的這一羣體而言並不常見。與此同時，圍繞資本支出的擔憂也開始衝擊半導體板塊，而這一板塊原本正是最直接受益於AI投資擴張的領域，也是今年標普500指數8.9%漲幅的重要貢獻來源。
Alphabet先受檢驗，融資與支出引發不安
本週最受關注的公司之一是Alphabet(GOOGL.O)。作爲谷歌母公司，Alphabet被普遍視爲AI競賽中的贏家，其優勢主要來自Gemini聊天機器人的普及、自研數據中心芯片，以及雲計算業務的擴張。
但這些增長方向成本高昂。市場預計，Alphabet今年資本支出將同比翻倍以上，增至1870億美元。與不少同行類似，該公司也越來越依賴債務和股權市場融資。
這已成爲投資者不安的重要來源。與此同時，據報道，Alphabet旗艦AI模型Gemini 3.5 Pro的交付進度已經落後數月。過去兩個交易日，該股累計下跌6.5%；儘管年內仍上漲11%，但較5月高點已回落14%。
其他大型科技股的市場情緒更顯疲弱。微軟剛剛經歷自2000年以來最差的一個月，年內累計下跌19%；Meta Platforms在2026年小幅下跌，不過7月因市場看好其可能嘗試出租算力，股價有所反彈；亞馬遜年內上漲7.1%，英偉達上漲8.8%，但兩者都跑輸納斯達克100指數。
Parnassus Investments首席投資官託德·阿爾斯滕（Todd Ahlsten）表示：“在某個節點上，盈利前景受到如此多的質疑，以至於你無法再給這些股票那麼高的估值倍數。市場將更加關注雲業務毛利率、定價策略，以及每單位算力能產生多少AI收入。”
估值變化已經體現出這種謹慎。彭博“七大科技巨頭”指數目前的市盈率約爲未來12個月預期利潤的24倍，低於10月時的33倍，也低於年初的29倍；納斯達克100指數當前市盈率爲22倍。
芯片股波動加劇，市場開始質疑漲勢持續性
在阿爾斯滕看來，估值壓力正在向此前漲幅巨大的其他板塊轉移，尤其是芯片製造商。他所在公司管理資產規模爲450億美元。
費城半導體指數（SOX）今年之所以大漲，核心原因在於大規模AI基礎設施支出持續流入其成分股。這一由30家芯片相關公司組成的基準指數在2026年上漲65%，僅有一家成分股錄得下跌。
不過，SOX指數自上月創出紀錄高位後已累計下跌20%，觸及技術性熊市門檻，波動也顯著放大。過去四周中，除兩個交易日外，其餘交易日漲跌幅都超過2%。
即使一些財報釋放積極信號，也未能扭轉半導體板塊回落。全球最大芯片代工製造商臺積電和半導體設備製造商阿斯麥（ASML Holding NV）都上調了全年營收預期；IBM的業績則顯示，客戶正優先把預算投向服務器和半導體，而不是大型主機與軟件。
阿爾斯滕說：“考慮到這些問題，我在當前階段會更加謹慎。部分股票，尤其是基礎設施領域的，看起來可能有些偏高。它們因增長加速而獲得了高估值倍數，但這種加速可能最終並不像一些人想象的那麼快。”
從對指數漲幅的貢獻看，芯片股的重要性已經非常突出。今年對標普500指數漲幅貢獻最大的前十隻股票中，有七隻是芯片相關企業，分別是美光、英偉達、AMD、英特爾、應用材料、泛林集團和閃迪，它們合計貢獻了該基準指數近一半漲幅。
但華爾街已開始質疑部分細分領域，尤其是存儲芯片類股，是否還能延續此前的強勢。由於數據中心開發商需求持續旺盛，供應緊張並推高價格，這類股票今年在標普500指數漲幅榜中佔據主導位置。
閃迪是2026年標普500指數中表現最好的股票，但上週暴跌29%；排名第三的美光科技則在上週下跌13%。這顯示出，即便此前漲勢最強的標的，也正在遭遇快速重估。
蘋果成例外，市場爭論AI投入還能持續多久
在“七大科技巨頭”中，蘋果(AAPL.O)今年表現最佳，累計上漲23%。這一表現本身也反映出投資者對AI高額資本開支的謹慎態度：與其他大型科技公司不同，蘋果並未進行大規模資本支出，而是通過與模型供應商合作，爲自身AI服務提供支持。
紐約梅隆投資管理公司Newton部門研究主管布羅克·坎貝爾（Brock Campbell）表示：“我們正處於市場焦慮加劇的時期，而超大規模企業並非這輪交易中的寵兒。關鍵爭議在於AI支出的持續時間和規模。”
目前，Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta已經預告，本日曆年度資本支出合計高達7250億美元。根據彭博彙總的分析師平均預期，到2027年，這一數字還將升至近9000億美元。
儘管質疑聲不斷，塞爾茨並未改變看法。他仍押注AI支出會繼續增加，理由是雲計算服務需求將繼續超過供給，這會支撐科技巨頭營收增長，並進一步帶動AI基礎設施相關股票。
塞爾茨說：“這些股票出現數周或數月的回調然後反彈，這並不罕見。我會利用任何回調機會加倉。這個週期尚未結束。我認爲還有幾年可觀回報可期，但過程中會有波動，不時令市場感到恐慌。”
