每日投行/機構觀點梳理（2026-07-30）
國外
1. 畢馬威：預計美聯儲將在9月採取行動
畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，她認爲美聯儲會在9月加息：“我其實覺得今天加息會更好。通脹高企已經持續了五年。這不全是美聯儲的錯，但要不要採取行動，是美聯儲自己的選擇。價格漲幅偏高已經持續太久，正在從異常變成常態。”
2. 摩根大通提前加息預期至12月，沃什的"強硬承諾"正遭遇信譽拷問
摩根大通在7月美聯儲議息會議後發佈研報，將美聯儲首次加息的預期時點從2027年下半年大幅提前至2026年12月。 摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli在報告中直言："在沃什的新聞發佈會上，他再次未能明確說明，他打算如何實現自己所強硬宣稱的抗通脹決心。"Michael Feroli同時指出，沃什對PCE物價指數是否仍將作爲美聯儲通脹目標指標提出了質疑。"這兩點都讓人對這位新任主席能否實現降通脹的目標產生了質疑。" 摩根大通將此次預期修正定性爲對美聯儲公信力的警示，而非市場單方面的"施壓"行爲。報告寫道："我們不會將此次修正視爲市場對美聯儲的'施壓'，而應視爲又一個挑戰，促使美聯儲採取行動以維護其公信力。"該行認爲，沃什在抗通脹路徑上的模糊表態，可能反向推動美聯儲委員會其他成員以更具緊迫感的姿態履行其物價穩定職責。（新華財經）
3. 摩根大通：預計美國財政部因中期選舉暫不調整債券發行計劃
摩根大通預計，美國財政部將在下週公佈季度再融資計劃時，避免做出可能暗示未來將擴大債券發行規模的調整，以避免在11月中期選舉前擾動債券市場。摩根大通預計未來四個財政年度將出現3.7萬億美元的資金缺口，這意味著官員們理應調整關於拍賣規模的長期指引，以實現財政部“審慎債務管理”的目標，具體而言，應當刪去“預計拍賣規模在至少未來幾個季度內保持穩定”這一表述中的“至少”二字。不過，從實際情況看，政治因素將成爲更重要的考量。若財政部此時釋放未來增加長期國債供應的信號，可能推高長期美債收益率，而目前長期收益率已接近特朗普上任以來的高位，不利於選舉前的市場穩定。
4. 德商銀行：若美伊達成持久和平協議，歐元未必受益
德國商業銀行分析師Michael Pfister表示，鑑於歐元區油價與通脹預期之間的相關性強於美國，美伊若達成持久和平協議，歐元未必能從中受益。“儘管美聯儲的利率預期近期已與油價走勢脫鉤，但歐洲央行的利率預期仍與通脹風險掛鉤。”本月早些時候油價再次上漲時，歐元區的1年期通脹預期隨之攀升，而美國的通脹預期卻出現下降。Pfister指出，市場對美聯儲加息的預期顯得過於激進，且尚不清楚若油價下跌，這一預期是否會發生改變。他認爲，在這一預期改變之前，歐元兌美元匯率恐難以上漲。
5. 瑞聯銀行：英國央行決議不太可能對英鎊產生太大影響
瑞聯銀行分析師Peter Kinsella在一份報告中表示，英國央行週四的政策決議不太可能對英鎊產生太大影響。他說，英國央行可能會以7票贊成、2票反對的投票結果，再次將利率維持在3.75%不變。最新預測應會繼續顯示，今年餘下時間經濟增長將保持疲軟，同時通脹率將略有下降。鑑於收益率持續面臨上行壓力，英國央行也可能放緩量化緊縮的步伐，但這不會對英鎊產生太大影響。Kinsella表示：“總體而言，英鎊缺乏令人興奮的看點，我們繼續預計短期內歐元兌英鎊和英鎊兌美元都將維持在偏窄的區間內。”
6. 荷蘭合作銀行：日本央行或需釋放強烈的加息信號以遏制日元跌勢
荷蘭合作銀行分析師Jane Foley在報告中指出，日本央行需在週五就未來加息釋放明確信號，以防止日元進一步走軟。她表示，除日本以外，許多G10國家央行已紛紛加息，且預計其他央行也將效仿，這給日本央行帶來了進一步收緊政策的壓力。“如果日本央行釋放出可能在10月而非12月加息的信號，日元本週有望獲得支撐。”她還指出，日元的反彈也取決於美聯儲主席沃什公佈利率決議後的表態，尤其是他是否會支持或淡化市場對美國進一步加息的預期。
7. 星展集團：美元可能受美聯儲與其他央行前瞻性指引分化拖累
星展集團研究部高級外匯策略師Philip Wee在一份評論中表示，美元可能受到美聯儲與其他央行前瞻性指引分化的拖累。這通過取消前瞻性指引並維持利率不變，美聯儲主席沃什將美聯儲帶入了一個貨幣“鏡像迷宮”，導致了波動的後果。沃什讓美國市場“在黑暗中摸索”。相比之下，歐洲央行在暗示9月份加息方面更加統一，這賦予了歐元明顯的比較優勢。如果英國央行打破按兵不動的普遍共識，並在今天晚些時候意外加息，英鎊有望升值。
8. 德商銀行：美元一度走弱反映對加息路徑的重新定價
德國商業銀行外匯研究團隊指出，在美聯儲維持利率不變但內部分歧顯著暴露之後，美元指數一度下跌，歐元一度走高。美元走軟的基調，加上市場對9月加息的定價以及長期美債收益率上行，曾共同推動歐美擴大漲幅，反映出市場對美國貨幣政策預期的轉變。該行分析師表示：“三位官員投下反對票，支持加息25個基點，凸顯出對持續通脹的擔憂日益加劇。市場將這一決定解讀爲不如反對票所暗示的那般鷹派，推動美國2年期國債收益率和美元走低。然而，長期收益率大幅走高，因投資者認爲美聯儲的回應不足以遏制持續的通脹。聯邦基金利率期貨顯示9月加息25個基點的概率爲63%。市場已將年內累計加息預期從週二的42個基點下調至33個基點。”
國內
1. 中金：沃什試圖將部分緊縮功能“外包”，或招致市場定價美聯儲行動過晚
中金研報稱，美聯儲7月會議維持利率不變，但內部鷹派力量進一步增強，三位票委投票支持加息25個基點。我們認爲，本次會議最大的變化並非利率決議，而是沃什試圖減少政策干預，更多依賴市場利率自發上升來收緊金融條件，將部分緊縮功能“外包”給市場。然而，在通脹持續高於目標的背景下，這種做法很容易削弱市場對美聯儲政策公信力的信心。會後，長端美債收益率大幅走高，曲線明顯陡峭化，或反映投資者開始定價更高的長期通脹與政策風險。展望未來，我們認爲若就業或通脹數據超出預期，市場不僅將進一步提高9月加息預期，還可能定價美聯儲“行動過晚（too late）”的風險。長端利率進一步上行，風險資產也將面臨更大的調整壓力。
2. 中信證券：美聯儲會後長端美債收益率的上升主要反映特朗普對伊威脅
中信證券研報稱，美聯儲主席沃什發佈會的增量信息主要在於他表示美聯儲不存在軟通脹目標、不會看淡衝擊、未來幾周將諮詢通脹工作組、“如有必要且條件合適，將毫不遲疑地採取行動”，他又提到近期長債利率的上升和金融條件的自發收緊爲美聯儲提供了“部分寬慰（some comfort）”，發言給我們的整體觀感是比較按部就班、在避免釋放過多鷹派信號的同時又留有加息餘地。中東衝突仍懸而未決，本次決議後長端美債收益率的上升和美股的下跌主要反映的是特朗普“會稍微教訓一下伊朗”的擔憂。我們認爲目前市場定價的9月加息預期固然在油價大漲時有其合理性，但美伊雙方經過多輪博弈後應已逐漸熟悉對方的意圖與底線，雙方在衝突烈度上存在默契，因此基於油價可能暫時衝高但中樞僅稍上移的假設，我們維持美聯儲全年按兵不動的觀點，我們的預測比市場共識更鴿。
3. 招商宏觀：美聯儲成爲市場的“跟隨者”
招商宏觀研報稱，美聯儲反應函數已然轉變，短期加息與否重要性降低。沃什指出，兩次會議期間美債名義和實際收益率均明顯上升，市場已經替美聯儲完成緊縮。本次會議沃什首次提出自己的反應函數：第一，美聯儲刻意淡化自己的角色，市場已經走在美聯儲前面；第二，當就業大致均衡，只要潛在通脹上行，就會更傾向於收緊政策，不會輕易忽視（look through）供給衝擊通脹而是關注通脹擴散的持續性；第三，只要價格穩定目標實現、潛在通脹下行，就會更傾向於放鬆政策。儘管沃什反覆表達抗通脹的決心，但他亦提到更偏好比PCE更全面的通脹衡量指標，並暗示明年1月前可能會看到新的通脹指標。在美聯儲確定新的通脹衡量指標或證明高通脹已廣泛擴散前，聯儲維持利率不變仍是基準情形。
4. 申萬宏源：短期內，美聯儲或按兵不動
申萬宏源研報稱，沃什溝通框架改革的市場含義，不在於改變美聯儲政策立場，而在於改變資產定價的驅動因子。沃什的溝通框架改革會把市場從“交易話術”推向“交易數據、情景和反應函數”。若美聯儲不再提供前瞻指引，短端利率對數據或更敏感；長端利率更充分地反映期限溢價、通脹可信度和財政風險；宏觀交易從“猜美聯儲怎麼說”轉向“判斷美聯儲在什麼條件下會怎麼做”。美聯儲短期內或“按兵不動”。一方面，長端利率走高、金融條件收緊或對實體經濟形成抑制，降低美聯儲加息“緊迫性”。另一方面，綜合考慮趨勢性回落的通脹，美聯儲在短期內或可“按兵不動”，未來重點需關注AI投資的通脹效應以及AI對供給側的影響。
5. 華泰宏觀：7月FOMC按兵不動一定程度消耗美聯儲公信力
華泰宏觀研報稱，7月FOMC按兵不動一定程度消耗了聯儲公信力，通脹預期抬升，長端利率上行，我們認爲，聯儲9月加息概率仍然偏高。6月超預期鷹派的FOMC會議導致了金融條件收緊，通脹預期下降，聯儲公信力上升，但在能源價格再度攀升的情況下，7月FOMC會議按兵不動，市場可能開始定價沃什對通脹零容忍的說法只是虛張聲勢，會後通脹預期再度回升，且長端收益率上行，顯示聯儲公信力或受到一定程度消耗。我們重申9月加息概率較高，今年加息1-2次，明年年中前加息2次的基準預測；風險仍然是①沃什可能只是鷹派虛張聲勢；②AI繁榮戛然而止導致金融條件收緊，加息無必要。關注7-8月就業/通脹數據以及8月27日沃什的Jackson Hole講話。
6. 銀河證券：奶價增速轉正或將帶動相關上市公司盈利能力修復
銀河證券指出，7月國內生鮮乳價格同比+0.3%，時隔近5年首次實現轉正，反映行業供需格局逐漸趨於平衡，此外散奶價格已於3月開始率先實現上漲，強化奶價週期底部回升信號。展望後市，考慮到當前奶源結構與下游需求復甦態勢，判斷此次奶價增速轉正後的走勢或與2016年較爲相似，即呈現小幅溫和上漲趨勢，將推動下游競爭趨緩與減值損失減少，進而帶動相關上市公司盈利能力修復。
