Meta與微軟AI投資迎來分水嶺：一個被追問回報，一個開始證

兩家AI基建投入最激進的科技巨頭在週三美股收盤後公佈季度業績後，華爾街給出了完全不同的評價。

Meta(META.O)財報公佈後，投資者繼續追問公司數千億美元AI投入何時能夠轉化爲實際回報；而微軟(MSFT.O)則憑藉Azure雲業務加速增長，讓市場看到AI基礎設施投資正在產生商業價值。

兩家公司面臨的核心問題相似：在AI競賽進入大規模投入階段後，鉅額資本開支能否帶來足夠的收入增長。但目前市場對兩者的判斷正在出現明顯分化。

Meta試圖用AI願景說服市場，但投資者仍等待回報

財報公佈前，Meta首席執行官馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）密集釋放AI戰略信號，希望向市場解釋公司持續增加AI投入的長期價值。

週二，扎克伯格在《華爾街日報》發表署名文章，表達了對“超級智能”普及的樂觀預期。他提出，如果每個人都擁有超級智能工具，社會可能會比現在更加公平和高效。

“作爲一個思想實驗，想象一下，只有一個人擁有一個超級智能律師。他將在法庭上擁有不公平優勢，這會導致更糟糕的社會。但現在想象一下，每個人都有一個超級智能律師，司法執行將比今天更加公平和高效。”

扎克伯格此前還在接受《紐約時報》和英國《金融時報》採訪時強調，未來AI應該走向“個性化超級智能”時代，即每個人擁有根據自身需求和信念定製的AI助手。

他認爲，AI不應由少數公司集中控制，而應通過更加開放的方式發展。扎克伯格表示：“我認爲，一個同時符合所有人利益的單一善意超級智能實際上是不可能存在的。”

不過，這些關於AI未來的積極表述，並未緩解華爾街對Meta短期商業回報的擔憂。

Meta公佈第二季度財報後，公司股價一度下跌近8%。根據彭博社統計，Meta每股收益爲6.18美元，低於市場預期的7.14美元；營收達到608億美元，高於分析師預期的602.3億美元。

財報壓力主要來自盈利能力和未來投入預期。Meta首席財務官Susan Li表示，公司第二季度因法律程序產生24億美元費用，使全年總支出預期提升至1650億美元至1690億美元，高於此前1620億美元至1690億美元的區間。

同時，Meta將2026年資本支出預測下限從1250億美元提高至1300億美元，上限維持1450億美元不變。公司此前已經表示，大量資本支出將用於AI基礎設施建設。

投資者關注的是，Meta不斷增加的數據中心、計算資源和芯片採購投入，何時能夠轉化爲新的收入增長動力。過去一年，Meta股價累計下跌約10%，部分原因正是市場希望公司證明AI投資能夠產生回報。

在財報電話會議上，分析師直接向扎克伯格提出AI商業化問題。

伯恩斯坦分析師馬克·舒姆利克（Mark Shmulik）詢問消費者何時會真正因爲AI改變行爲。他將當前AI產品形態稱爲“強化版搜索工具”（“glorified search tool”），並問道：

“我們是否正處於某種突破的邊緣，還是隻是需要更多耐心？”

高盛分析師埃裏克·謝里丹（Eric Sheridan）也關注AI投資回報時間表。他詢問Meta，在當前產品佈局和計算能力基礎上，哪些業務線能夠在2026年和2027年率先實現規模化，並向投資者展示“可量化、實質性的投入資本回報率”。

Meta嘗試商業化AI基礎設施，但市場仍存在疑問

面對外界對AI投入的質疑，扎克伯格強調Meta商業模式的靈活性。他表示，公司可以利用計算能力發展廣告業務之外的新能力，包括企業服務領域以及內部運營工具。

此前7月，扎克伯格宣佈Meta可能對外出租部分閒置計算能力。這一計劃曾短暫提升市場信心，因爲投資者認爲Meta可能通過雲計算業務實現部分AI投資變現。

據報道，Meta正在探索建立類似雲服務的業務模式，通過出售AI計算能力來提高基礎設施利用率。

但分析師對這一策略仍存在疑問。摩根大通分析師道格拉斯·安穆斯（Douglas Anmuth）在電話會議中指出，如果Meta向外部客戶出售計算資源，同時又需要從第三方購買計算能力，公司未來可能同時成爲計算資源供應商和採購方。

他向扎克伯格提問：“馬克，就你們對外部計算能力商業化的多種方案而言，你們同時也在向多家第三方購買計算能力。我希望你能幫助我們理解其中的差異。”

除了商業模式問題，Meta還面臨用戶信任和監管壓力。

Forrester Research副總裁兼研究主管邁克·普魯克斯（Mike Proulx）表示，Meta目前多個增長方向都面臨“信任成本”。

他指出，AI生成廣告可能帶來品牌控制問題，智能眼鏡涉及隱私風險，青少年安全問題仍受到監管關注，而員工數據追蹤措施也引發數據收集爭議。

Meta目前還面臨約3000起涉及兒童權益的訴訟，相關訴訟來自家庭、學區以及州檢察長辦公室。監管機構對社交媒體平臺安全問題的關注，也可能影響Meta依賴廣告業務的增長模式。

微軟AI投入開始兌現，Azure成爲市場信心來源

相比Meta，微軟財報後的市場反應明顯積極。分析師認爲，微軟最大的優勢在於，公司已經證明AI投資能夠帶來商業收入增長。

微軟第四財季Azure雲業務收入同比增長43%，達到2022年初以來最快增速，並超過分析師此前預計的40%。截至6月結束的財年，Azure年度收入首次突破1000億美元。

微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）表示，雲業務需求仍然超過供應能力，並預計當前季度Azure增速將進一步提升至約45%。

傑富瑞分析師布倫特·蒂爾（Brent Thill）稱Azure增長“令人印象深刻”。伯恩斯坦分析師馬克·莫德勒（Mark Moerdler）和摩根士丹利分析師亞當·伍德（Adam Wood）也對微軟本季度表現表示認可。

微軟人工智能助手業務同樣顯示增長跡象。微軟首席執行官薩提亞·納德拉（Satya Nadella）表示，微軟365 Copilot付費用戶數量已經超過3000萬，高於三個月前約2000萬。

彭博行業研究分析師曼迪普·辛格（Mandeep Singh）認爲，微軟通過Office生態系統推廣AI助手的策略正在發揮作用。

與此同時，微軟並未像部分競爭對手一樣繼續大幅提高資本支出預期。

微軟本季度資本支出達到410億美元，同比增長70%，略低於分析師預計的420億美元。公司預計2026年資本支出約1750億美元，低於此前市場預計的1900億美元。

胡德表示，公司重新評估了數據中心和辦公設施的使用週期，認爲這些資產可能繼續使用約10年，因此部分資本支出將在會計層面轉化爲運營成本。

微軟表示，除這一會計調整外，公司2026年投資計劃保持不變。市場認爲，微軟資本投入規模仍然巨大，但Azure增長和Copilot用戶增加證明這些投資正在產生商業回報。

AI競賽進入驗證階段，市場開始區分投入與產出

微軟和Meta都在押注AI基礎設施，但投資者正在採用不同標準衡量兩家公司。

微軟正在展示AI如何推動雲業務增長，Azure收入增長、Copilot用戶增加以及資本支出預期穩定，使市場更容易接受其投資邏輯。

Meta則仍需要回答一個關鍵問題：龐大的AI基礎設施投入，何時能夠真正改變消費者行爲，並形成新的收入來源。

在AI競爭從技術研發進入商業化階段後，華爾街關注的重點已經從“誰投入更多”轉向“誰能夠證明投入有效”。目前，微軟正在獲得這一證明，而Meta仍處於等待驗證階段。