5萬億美元加息押注瓦解！美聯儲按兵不動，史上最大利率交易遭遇

美聯儲在最新政策會議上選擇維持利率不變後，市場此前圍繞加息建立的大規模對沖倉位迅速瓦解。

在政策決定公佈前，交易員曾在8月聯邦基金期貨市場積累大量押注加息的頭寸。該合約未平倉合約數量歷史上首次突破100萬份，涉及名義本金約5萬億美元，反映出市場在7月會議前對政策走向存在極高不確定性。

此次會議也是新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）上任後主持的第二次政策會議，而這些圍繞加息可能性的交易目前正在快速退出。

“這些持倉反映了一個相當普遍的共識，即美聯儲需要爲維護公信力而收緊政策，”TJM LLC董事總經理兼利率策略師戴維·羅賓（David Robin）表示。

他指出，市場此前的交易方向出現錯誤判斷。“但這筆交易押錯了方向，因爲沃什實際上已經釋放信號表明7月（加息）爲時過早，他提到了內部紛爭、工作組以及經濟數據等因素。8月合約在不到五秒內就完成了修正。”

芝加哥商品交易所（CME）週四公佈的數據顯示，8月聯邦基金期貨未平倉合約減少約14萬份。這意味著交易員此前建立的相關空頭頭寸正在減少或被平倉。

8月聯邦基金期貨將在9月16日下一次美聯儲政策聲明公佈前到期。交易員此前通過該合約押注，如果7月會議釋放加息信號，相關頭寸將獲得收益。

在美聯儲決議公佈前，掉期市場顯示，7月加息概率約爲三分之一。市場一度將25個基點加息的概率推高至接近50%，對應聯邦基金期貨價格隱含約12.5個基點的加息預期。隨後，該預期回落至約7個基點。當美聯儲最終決定將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%區間後，8月合約價格快速上漲，原本押注加息的空頭頭寸轉爲虧損。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，自5月初以來，槓桿基金持續增加聯邦基金期貨淨空頭倉位，並升至近一年最高水平。與此同時，交易商持有的聯邦基金期貨多頭頭寸也升至約12個月來的最高水平，承接了槓桿基金的對賭倉位。

其中一筆最大規模的交易最早可追溯至6月16日——即沃什首次主持政策會議的前一天——當時8月聯邦基金期貨出現一筆5萬份合約的大額賣盤，成交價爲96.350。該筆交易的規模相當於標的證券每波動一個基點影響約210萬美元。假設該頭寸未被平倉，則在本週三政策聲明公佈前夕賬面浮盈約1000萬美元，隨後在當天收盤時轉爲虧損約300萬美元。

當地時間週三FOMC決議公佈前，8月合約還出現了一筆約2萬份期貨合約的賣盤，成交價介於96.295至96.29之間，若該頭寸持有至收盤，當日虧損約600萬美元。這些合約的交易均爲匿名進行，因此難以確認涉及哪些機構以及這些押注的確切受益方。

週四尾盤，該合約成交量仍處於高位，約爲21.5萬份，但已遠低於週三創紀錄的72.8萬份。該期限合約的15日平均成交量約爲31.8萬份。