摩根大通：韓股去槓桿近尾聲

韓股經歷了一波劇烈的去槓桿（de-leveraging）過程，韓國KOSPI指數自6月22日高點以來跌40.4％。摩根大通證券全球市場策略團隊最新指出，韓股槓桿型ETF去槓桿已經完成，避險基金約已完成90％去槓桿，目前二者槓桿都已回到可接受的水準，也為同樣處於去槓桿階段的台股帶來反彈契機。

台股30日雖終於反彈，但受制於斷頭賣壓，投資人信心不足，外部美伊戰事反覆、通膨疑慮如影隨行，比起前幾個交易日的猛烈跌勢，加權指數反彈相對疲軟；所幸，國際一片變數干擾中，台股總算盼來一絲溫暖。

摩根大通證券近期積極追蹤韓股去槓桿進度，提出本波跌勢最初是由基本面疑慮與資金輪動所引發，隨後槓桿型ETF放大效應影響，避險基金逐漸平倉去槓桿，繼上周發現槓桿型ETF、避險基金平倉去槓桿比例分別達75％與50％後，最新更點出，儘管近幾個交易日市場大幅下跌所造成的衝擊，未來幾天仍可能引發剩餘的連鎖去槓桿效應，但槓桿型ETF去槓桿進度已完成，避險基金也已有90％部位去化槓桿。

台股去槓桿情況同樣上演中。大型研究機構指出，回顧本輪自4月展開的多頭行情，至5月18日前後已出現融資增速超越指數漲幅的現象，顯示市場追價意願明顯升溫，而台股也在6月23日見到本波段高點48,218點。

反之，在下跌過程中，當融資減幅開始大於指數跌幅，通常代表市場籌碼正在快速清洗，融資浮額被有效消化，往往意味著短期底部已經不遠。法人根據最近資料統計，本波融資減幅已達20％，明顯重於同期間大盤跌幅，顯示市場籌碼歷經相當程度去槓桿，這很可能意味著本波修正已逐漸接近短期低點區。

摩根大通觀察發現，投資人在科技與半導體領域，包含記憶體股的去槓桿進程，比預期更快完成，因此，市場進一步去槓桿的空間已相對有限。換句話說，因被迫賣出、融資減碼或避險基金平倉所帶來的額外賣壓，大部分已經釋放完畢。

摩根大通強調，若大部分投資人的去槓桿確實已告段落，股市接下來可望獲得以下因素支撐：一、記憶體價格持續上漲，將為近期去槓桿風暴核心的記憶體製造商提供基本面支撐。二、分析師大幅調升超大型雲端服務供應商資本支出預估，今、明年分別由7,580億美元、9,250億美元，提高至7,700億美元與1兆美元。三、AI運算能力價格維持相對穩健水準，AI運算價格是超大型雲端服務供應商能否將龐大AI資本支出成功變現的關鍵指標。

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