韓股最大的危機不是暴跌，而是市場信任正在崩塌

schedule 2026/08/04 13:59:10

韓國股市正在經歷一場信心危機，該市場劇烈波動、政策干預失誤以及槓桿產品帶來的連鎖反應，正在削弱投資者信心。

彭博專欄作家Shuli Ren週二撰文稱，韓國正在變得“不具投資價值”。她指出，今年韓國股市成爲全球最熱門、同時也是波動最大的市場之一，KOSPI在短短27個交易日內暴跌近40%。

表面上看，韓國股市具備反彈基礎。支持者認爲，三星電子和SK海力士兩家公司佔據KOSPI市值超過一半，正處於AI芯片需求爆發的核心位置；與此同時，韓國股市未來12個月預期市盈率已降至約5.5倍，處於近十年低位，具備估值吸引力。

但Ren認爲，單純依靠AI邏輯並不足以解釋韓國股市的投資價值。“即使看好全球AI產業週期，投資者也可能選擇避開KOSPI。”她指出，當前最大的問題並非企業基本面，而是市場結構正在失去穩定性。

槓桿ETF放大波動，韓國股市陷入“失控交易”

在Ren看來，韓國市場最大的問題是異常劇烈的波動。

數據顯示，今年以來，KOSPI單日漲跌幅超過5%的交易日達到33次，而日本日經225指數僅4次，香港恒生指數更是沒有出現類似情況。對於全球機構投資者而言，高波動意味著風險調整後的回報下降，也成爲外資持續減持韓國股票的重要原因。

Ren認爲，近期波動加劇的重要推手之一，是韓國政府此前批準推出的單隻股票槓桿ETF產品。

今年5月底，韓國監管部門允許推出單股票槓桿ETF後，大量資金湧入相關產品。但由於ETF需要根據市場走勢進行機械性調倉，在股價上漲時追買、下跌時被迫賣出，反而進一步放大市場波動。

高盛的測算顯示，在KOSPI今年6月見頂期間，如果SK海力士股價波動5%，槓桿ETF帶來的再平衡資金流動，可能佔到該股票日均成交量的40%。

韓國政府隨後開始限制散戶參與槓桿ETF，提高投資門檻，但並未直接暫停相關產品交易。Ren指出，只要這些產品繼續存在，市場劇烈波動的風險就難以消除。在極端行情下，槓桿產品仍可能貢獻SK海力士約17%的交易量。

此次暴跌中，韓國散戶成爲最大受損羣體。

此前，韓國總統李在明推動資本市場改革，承諾解決長期困擾韓國股市的“韓國折價”（Korea discount）問題，吸引大量個人投資者重新進入本土市場。

但隨著外資撤離，散戶成爲支撐KOSPI的重要力量，也承擔了更大風險。

數據顯示，最受歡迎的SK海力士槓桿ETF從6月高點一度暴跌84%，約36萬個證券賬戶遭遇強制平倉，其中62%的賬戶持有人年齡低於35歲。

Ren認爲，韓國政府在AI交易熱潮高點鼓勵散戶參與高風險投資，卻未能充分控制槓桿工具風險，正在削弱年輕投資者對本土市場的信任。

此外，韓國國民養老金（National Pension Service）的操作也受到質疑。該機構此前提高中國股票投資目標比例，以避免出售KOSPI持倉，被認爲偏離了養老金基金在市場過熱時應發揮的“逆週期調節”作用。

傳統上，大型養老金基金會在市場暴跌時買入、上漲過熱時賣出，以穩定市場。但Ren指出，韓國國民養老金此次選擇維持高股票配置，反而助推了此前的市場狂熱。

Ren表示，韓國股市當前的困境，與其說是企業價值危機，不如說是市場機制和政策可信度危機。

她指出，雖然三星電子和SK海力士仍受益於AI產業趨勢，韓國製造業基礎也依然強勁，但投資者更加關注市場是否具備穩定、公平和可預測的交易環境。

如果高波動持續、政策干預效果有限，韓國可能面臨一個更深層的問題：即使AI產業繼續繁榮，全球資金也可能選擇繞開韓國股市。

當前，韓國政府需要回答的不只是如何推高KOSPI指數，而是如何重新建立投資者對市場規則和監管能力的信任。對於經歷此次暴跌的新一代散戶而言，信心的修復可能比指數反彈更加困難。