暴跌逾13%！SpaceX上市首份財報遇冷，9億股解禁帶來套
SpaceX(SPCX.O)上市後的首次財報電話會未能完全打消投資者疑慮。儘管公司公佈AI業務收入大幅增長，並強調人工智能基礎設施投資回報速度超預期，但市場更關注的是：在鉅額資本開支持續擴張的情況下，AI業務能否真正實現自我造血，還是仍需依賴Starlink衛星互聯網業務提供資金支持。
財報公佈後，SpaceX股價週三收跌13.61%，市值蒸發約2252億美元 。這家“明星公司”上市不到兩個月，股價已較6月高點下跌約49%。
SpaceX首席財務官佈雷特·約翰森（Bret Johnsen）表示，公司AI業務收入同比增長超過三倍，並新增67億美元雲計算合同，預計年底實現年化收入1000億美元。他稱，目前新計算基礎設施投資的回報週期不到一年，遠快於傳統數據中心項目。
但市場並未完全接受這一樂觀預期。
投資者指出，SpaceX第二季度資本開支達到184億美元，其中AI相關投入約158億美元，佔其6月IPO募資850億美元的較大比例，公司仍處於自由現金流爲負狀態。分析人士認爲，未來關鍵問題並非AI需求是否存在，而是鉅額投入能否持續轉化爲穩定現金流。
Aptus Capital Advisors投資組合經理大衛·瓦格納（David Wagner）表示，馬斯克旗下企業經常展現出強大的創新能力，但市場長期存在一個問題：技術實現速度與此前承諾的時間表之間存在差距。“這些數字並非幻想，但需要完美執行。”
AI投資回報成爲市場核心爭議
此前，投資者普遍認爲，Starlink不斷增長的現金流將成爲SpaceX擴張AI基礎設施的主要資金來源。而此次財報中，管理層試圖傳遞新的信號：AI計算業務本身正在逐漸具備融資能力。
SpaceX表示，AI計算需求仍遠超供應，公司預計年底前計算能力將超過2吉瓦。如果相關基礎設施能夠保持高利用率，AI業務未來可能反過來支撐自身擴張。
但部分投資者仍保持謹慎。
eToro首席分析師喬什·吉爾伯特（Josh Gilbert）指出，近期大型科技公司財報中，投資者已經開始質疑“無限資本投入”的模式，並要求企業證明投入能夠帶來明確回報。相比傳統科技公司，SpaceX面臨更大壓力，因爲它正在要求股東爲“太空數據中心”模式買單。
Polen Capital投資組合經理德魯·庫普斯（Drew Cupps）表示，SpaceX當前模式的核心矛盾在於：資本開支必須下降，或者收入必須實現大幅增長。“市場最終押注的是馬斯克的願景、工程能力和執行力。”
ActivTrades市場分析師卡羅琳·德·帕爾馬斯（Carolane de Palmas）表示，在資本開支維持高位、投資熱情降溫的背景下，SpaceX股價短期可能繼續承壓，市場將重新評估公司的估值水平和現金消耗速度。
首輪大規模解禁來襲，股票供應壓力加劇
除了商業模式爭議，SpaceX還面臨上市後的首次大規模股票解禁壓力。
隨著首輪鎖定期（lock-up）於本週四到期，部分員工和早期投資者將首次獲得出售股票的資格。由於大量早期投資者持股成本遠低於135美元IPO價格，市場擔憂他們可能選擇套現。
機構經紀商R.F. Lafferty & Co.首席執行官羅伯特·哈克爾（Robert Hackel）表示，這是IPO歷史上“最受關注的鎖定期解禁之一”，大量早期投資者正在考慮出售部分持股，以投資其他熱門未上市AI企業。
此次解禁規模尤其受到關注。約9.12億股SpaceX股票將進入可交易狀態，相當於當前公開流通股數量可能增加一倍以上。到明年年中，預計將有更多股票逐步解除限制。
不過，也有投資者認爲，早期股東未必會大規模退出。Falcon Wealth Planning創始人加布裏埃爾·沙欣（Gabriel Shahin）表示，他接觸的部分SpaceX員工和內部人士仍長期看好公司前景，並不急於出售股份。
