失業率跌破“警戒線”！美聯儲的抗通脹立場根本松不了？

schedule 2026/08/11 14:25:03

美國7月就業報告呈現出複雜局面：新增就業意外下降、工資增速放緩，似乎爲美聯儲暫緩加息提供理由；但失業率降至4.1%，又顯示勞動力市場仍接近充分就業水平，反而支持繼續維持抗通脹立場。

4.1%的失業率通常被視爲經濟接近充分就業狀態，也低於許多經濟學家和美聯儲官員認爲的長期“自然失業率”。這一理論指標被稱爲“非加速通脹失業率”（NAIRU）。

美聯儲季度《經濟預測摘要》中，過去兩年對長期失業率的中值預測一直爲4.2%。此次失業率重新跌破這一水平，是一年多以來首次。

Apollo Global Management首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示，失業率處於或低於4.5%的時間已經連續達到58個月，這是有記錄以來最長週期，表明美國勞動力市場長期處於“需求過剩狀態”。

斯洛克認爲，異常低的失業率可能是通脹長期高於目標的重要原因之一。他指出，在衆多就業指標中，包括職位空缺、失業申請、非農就業和工資增長等，失業率仍是“最佳指引指標”。

這一觀點也得到多位美聯儲官員認同。里士滿聯儲主席巴爾金、理事沃勒以及克利夫蘭聯儲主席哈瑪克此前均強調失業率的重要性，前美聯儲主席鮑威爾也多次表示會關注這一指標。

不過，單一數據並不足以決定貨幣政策方向。鮑威爾曾多次強調，美聯儲需要綜合評估所有經濟指標。

就業數據背後的隱憂：勞動力供應下降扭曲失業率

當前美國就業市場面臨的一個關鍵問題是，失業率下降可能並非完全來自就業需求強勁，而是受到勞動力供應減少影響。

數據顯示，剔除2020年至2021年疫情影響後，美國勞動參與率已降至50多年低位。近幾年，一些社會因素減少了求職人數，同時部分嬰兒潮一代因資產上漲帶來的退休保障選擇退出勞動市場。

部分分析人士認爲，美國總統特朗普的嚴格移民政策也是勞動力供應下降的重要原因之一，這可能導致失業率因勞動力減少而被人爲壓低。

7月數據進一步顯示，維持失業率穩定所需的“盈虧平衡就業增長”可能已經接近零甚至低於零。路透社調查的68名經濟學家此前沒有一人預測7月就業會出現淨減少，但由於此前幾個月就業數據大幅下修，非農就業三個月平均增幅已從5月的14.2萬人降至約2萬人。

與此同時，工資增長也明顯放緩。7月平均時薪環比增長僅0.1%，同比增長3.2%，均低於路透社調查經濟學家的最低預期。

路透社專欄作家Jamie McGeever指出，儘管就業市場出現疲軟跡象，但美聯儲仍可能認爲低失業率和持續高於2%的通脹目標比就業放緩更值得關注。如果失業率繼續維持低位，即便原因來自勞動力供給減少，加息壓力仍可能存在。

CNN經濟記者大衛·戈德曼（David Goldman）和馬特·伊根（Matt Egan）在討論7月就業報告時表示，美國經濟正在進入一個更加複雜的階段：就業市場降溫，但通脹仍未完全消退。

伊根認爲，這份就業報告不僅表現疲弱，而且存在較大爭議，市場仍需判斷其中多少屬於統計波動，多少反映真實經濟變化。

戈德曼指出，單月數據不足以改變對美國經濟的整體判斷。美國經濟上季度仍增長1.5%，通脹約爲3.5%，遠低於2022年超過9%的高點，零售銷售也連續8個月增長。

兩人討論的核心集中在美聯儲主席沃什的政策取向。伊根認爲，沃什此前強調等待更多通脹信息的立場，在就業報告公佈後獲得更多支持，但市場真正擔憂的問題並不是他是否立即加息，而是他沒有明確說明“什麼情況下會推動加息”。

戈德曼則認爲，沃什實際上對通脹立場比市場理解得更強硬。他強調，美聯儲會堅持直到通脹回到2%目標，同時讓市場根據經濟數據自行調整預期。

沃什的政策理念是減少美聯儲對市場預期的直接引導，讓金融市場更多依據經濟基本面做判斷。但伊根指出，美聯儲不能完全依賴債券市場承擔政策調整功能，短期利率決策仍由美聯儲掌握。

目前，市場仍在適應沃什不同於前任美聯儲主席伯南克、耶倫和鮑威爾的溝通方式。沃什不願提前透露政策方向，但投資者仍會嘗試預測其下一步行動，這也可能造成市場波動。

戈德曼表示，沃什可能需要時間與市場建立新的溝通模式。伊根則提醒，政策不確定性若導致金融市場劇烈波動，最終可能影響普通消費者。

隨著利率預期變化，美國住房市場也受到影響。此前一度跌破6%的房貸利率，如今再次接近7%，令首次購房者面臨更高成本。