繞開美聯儲！貝森特或動用萬億“應急資金”掃貨美債

美國債券市場即將迎來一股強大的政府幹預力量。據兩名高級財政部官員透露，爲了支持近期宣佈的擴大國債回購計劃，財政部可能動用其接近1萬億美元的財政一般賬戶（TGA）資金。

這一潛在動向極具戰略意義。TGA賬戶本質上是美國政府在美聯儲開設的“支票賬戶”，也是應對突發狀況的備用金儲備。目前，美國財政部長貝森特已將該賬戶餘額推升至約9500億美元。相比之下，拜登政府時期的財政部通常將該餘額維持在5500億至6000億美元之間。

上週，財政部意外宣佈將長期“非指標債”（off-the-run securities）的回購規模從20億美元翻倍至至少40億美元。儘管貝森特在接受CNBC採訪時暗示，實際操作規模可能遠超這一最低限額，但由於財政部當時未明確資金來源，市場對其“火力”真實性深感懷疑。受此情緒影響，美債收益率回吐此前部分漲幅。

針對市場的疑慮，財政部官員此次明確表態，TGA賬戶已被視爲可動用的資金選項。在傳統的“扭曲操作”中，政府通常通過發行短期國債來籌資買入長債，貝森特也將此舉稱爲“財政版扭曲操作”。但若直接動用現有的TGA儲備，財政部無需通過新發債務即可直接入場，這將顯著增強其干預長端利率的籌碼。

分析人士指出，下調TGA餘額在短期內幾乎沒有風險。雖然這會減少政府在面臨債務上限僵局時的現金緩衝，但最新的預測顯示，新的債務上限壓力要到明年冬末甚至後年春季纔會顯現。這爲貝森特提供了充足的時間窗口，既能利用現有現金壓低收益率，又能在必要時重新募集資金。

此外，這一舉措還向市場傳遞了一個清晰信號：財政部並不需要依賴美聯儲的配合來執行其宏觀意圖。儘管美聯儲作爲TGA賬戶的開戶行，但並不將其視作貨幣政策工具的一部分，這種獨立操作避免了市場對“財政赤字貨幣化”的過度擔憂。

面對外界關於財政部背離“規則且可預測”傳統、涉嫌操縱市場的批評，官員們予以了反駁。他們強調，此次回購計劃的公告時間早於9月9日首場操作近三週，且已公佈了整個季度的完整計劃，市場有足夠的時間進行定價與準備。

貝森特上週對CNBC表示，財政部的意圖是引導市場關注基本面，而非在流動性稀缺的時期隨著頭條新聞波動，目標是保持市場平衡。他同時對未來的財政前景表示樂觀，認爲隨著關稅收入在法律程序完成後逐步到位，以及後續提升財政透明度計劃的推行，美國的赤字狀況將得到實質性改善。

目前，首場回購操作定於9月9日開啓。市場普遍認爲，在正式操作啓動前，僅僅是“財政部願意動用現金儲備”這一預期本身，就足以對當前的債券收益率產生下行壓力。