傑克遜霍爾前夕風向標！7月PCE今夜來襲，但小心背後藏“雷”

北京時間週三晚8點30分，美國商務部經濟分析局將公佈7月個人消費支出（PCE）物價指數報告。作爲美聯儲高度關注的核心通脹指標，該數據將成爲市場評估9月是否加息的重要依據。此前公佈的美國7月CPI和PPI並未顯示出通脹重新加速的明顯跡象。

經濟學家普遍預計，在6月出現自2020年以來的首次負增長（下跌0.11%）後，7月整體PCE預計將出現反彈，環比微升0.1%。同比方面，整體PCE漲幅預計將從6月的3.7%小幅回落至3.6%左右。

剔除波動較大的食品和能源成分後的核心價格壓力依然嚴峻。市場普遍預計，7月核心PCE同比漲幅將維持在3.3%，與6月持平。核心PCE環比漲幅則預計將從6月的0.1%升至0.2%。

美國核心PCE同比漲幅已連續65個月高於美聯儲設定的2%長期目標。這意味著美聯儲目前仍然缺乏足夠的理由，來提前宣佈抗擊通脹取得最終勝利。

科技與金融因素推高核心物價

法國外貿銀行首席美國經濟學家Christopher Hodge指出，雖然“不再有證據表明關稅正在影響通脹數據”，但特定類別的價格壓力仍在推高核心通脹。他強調，與人工智能和數據中心建設相關的計算機軟硬件價格的上漲壓力仍在持續“湧現”。

瑞銀集團經濟學家也觀察到，AI因素在通脹籃子中的存在感正緩慢攀升。雖然目前這還不足以完全擾亂整體通脹格局，但隨著AI技術在各行業的加速普及，軟件和IT成本的上升正直接推高計算硬件等核心耐用品價格。

在具體預測上，法國外貿銀行預計7月整體PCE將環比上漲0.14%，同比維持在3.70%；核心PCE將環比上漲0.20%，同比達3.3%。瑞銀則給出了整體PCE環比上漲0.16%、同比上漲3.60%，核心PCE環比上漲0.25%、同比上漲3.30%的預測。

金融市場的繁榮也構成了通脹的另一推手。高盛集團高級經濟學家David Mericle預計，較高的股市估值直接推升了投資組合管理費用，這可能會爲7月核心PCE環比漲幅貢獻0.11個百分點。他由此預測，7月核心PCE將環比上漲0.20%，同比上漲3.24%。

不僅如此，外部地緣風險對供應鏈的衝擊同樣不容忽視。由中東局勢特別是霍爾木茲海峽衝突引發的能源成本飆升，已經顯著推高了能源結算價格。這些溢價最終是否會進一步傳導至商品和服務端，將決定美國通脹能否順利降溫。

爲了更精確地反映當前的經濟結構，美國經濟分析局計劃於9月底全面調整PCE報告的統計方法。這一變動旨在更精準地捕捉計算機硬件、股票投資組合管理及法律服務等類別的價格動態，未來極有可能引發對7月公開數據的回溯修正。

9月加息預期發酵，但按兵不動可能性更大

除了關注最新的PCE數據，市場參與者正將目光投向本週末召開的傑克遜霍爾全球央行年會。外界迫切希望從美聯儲主席沃什的講話中，捕捉其關於通脹和貨幣政策立場的最新線索。此前公佈的7月會議紀要顯示，多位官員認爲如果通脹持續居高不下，未來可能仍有必要進一步加息。

芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具顯示，當前債券市場預計美聯儲在9月按兵不動的概率爲59.9%，而加息25個基點的概率達到40.1%，顯著高於上週36.0%的加息預期。針對12月的議息會議，市場分歧更爲明顯，有45.1%的投資者押注美聯儲屆時將加息25個基點，預計維持利率不變的僅佔27.1%。

投資機構ClearBridge Investments高級投資策略分析師Josh Jamner表示：“通脹預期保持得相當穩定。過去幾個月我們看到的通脹回升預計將是一個相對短期的現象。”

他預計美聯儲在9月會議前將等待8月CPI和非農就業報告的出爐，因此大概率將繼續保持現狀。Jamner進一步指出目前的政策節奏：“與採取任何行動相比，美聯儲目前按兵不動的可能性更大，但要考慮政策轉變還有很長的時間。”

法國外貿銀行的Hodge同樣傾向於美聯儲在9月會議上維持利率不變。不過他補充稱，鑑於近期的宏觀經濟數據表現，當前市場所定價的加息預期具有充分的合理性。他說：

“如果PCE數據意外地走強，假設這不是某種統計異常，這將使美聯儲在9月份加息的可能性更大。但我不認爲那會發生，我認爲我們將得到一個相當溫和的數據。”