每日投行/機構觀點梳理（2026-08-27）
國外
1. 德銀：美財政部在債務管理方面料將採取更積極干預措施
德意志銀行策略師表示，在宣佈將長期國債回購規模擴大一倍後，預計美國財政部將在債務管理方面採取更積極的干預方式，通過漸進式調整而非大幅改變政策來推進相關操作。“我們還預計，財政部將在季度再融資安排之外增加溝通，更廣泛地將主動釋放政策信號作爲一種政策工具。”策略師稱，美國財政部可能利用上週公告措辭所保留的靈活性，將長期國債回購操作規模提高至最初建議的至少40億美元以上。“長期國債回購通常能吸引多達200億美元的投標，這爲財政部近期擴大操作規模提供了相當大的空間。”策略師稱，財政部還可以在公佈更新後的國債回購安排時不明確長期國債回購操作的具體規模，從而保持操作靈活性。
2. 巴克萊：美國國庫券市場可以消化更大規模的國債回購
巴克萊表示，美國國庫券市場能夠消化擴大債券回購規模所帶來的影響，而短期債務發行的上限取決於美國財政部是否願意繼續擴大這一市場。巴克萊策略師Samuel Earl在一份報告中寫道：“市場吸收國庫券發行的能力非常強大。”他指出，“7月份和8月份，美國財政部預計將向私人部門淨髮行約5,000億美元的新國庫券，而國庫券市場幾乎沒有受到影響。”Earl說：“即使通過永久降低財政部一般賬戶餘額來爲回購提供資金，美國財政部也無法避免增加私人部門持有的國庫券。”他補充說，財政部一般賬戶餘額下降將增加銀行準備金，而“美聯儲很可能會通過減少RMP（準備金管理購買）對國庫券的需求，來抵消準備金的增加。”巴克萊表示，與其說國庫券市場會成爲“擴大回購計劃的硬性約束”，不如說“實際限制在於美國財政部願意把國庫券佔未償還債務的比例提高到多大程度”。Earl說，如果未來國庫券發行開始“擾亂貨幣市場”，“美聯儲完全可以增加RMP，通過吸收市場上的國庫券供應來抵消這種影響”。
3. 思泰集團：9月美聯儲會議前市場加息預期或略有升溫
思泰集團首席經濟學家Reto Cueni在一份報告中表示，市場可能會略微提高對美聯儲9月會議加息的預期。不過，他指出，目前市場仍可能多數預計美聯儲不會加息，思泰集團自身目前也不認爲會加息。Cueni表示：“目前，我們仍維持今年下半年美聯儲不會進一步加息的判斷。”根據LSEG數據，貨幣市場目前預計美聯儲9月會議維持利率不變的概率爲65%。
4. 荷蘭國際：美債10年期收益率短期難破4.5%
荷蘭國際的Padhraic Garvey和Michiel Tukker表示，美國10年期國債收益率短期內要跌破4.5%可能面臨較大困難。美洲研究主管加維和高級利率策略師Tukker表示，美國財政部在壓低長期美債收益率的第一場較量中取得了勝利，“但後面還會有更多較量”。他們表示：“綜合來看，如果回購計劃的目的是從結構上迫使長期美債收益率走低，那麼未來還有一場硬仗要打。”因此，他們預計10年期美債收益率不會跌破4.5%，“升至4.75%-5%區間的壓力依然存在”。他們預計，目前10年期美債收益率將維持在4.5%-5%區間內。
5. 凱投宏觀：澳大利亞家庭支出強勁，或強化澳洲聯儲鷹派傾向
凱投宏觀經濟學家Abhijit Surya表示，澳大利亞7月家庭支出強勁回升，可能會強化澳洲聯儲的鷹派傾向，但目前的數據表現尚不足以促使其進一步加息。不過他補充稱，家庭支出有望錄得四年來最大季度增幅，並將超過澳洲聯儲近期的預測。
6. 澳大利亞國民銀行：通脹加速超出預期，現預計澳洲聯儲將於9月加息
澳大利亞國民銀行預計，澳洲聯儲將在9月加息，因爲7月份澳大利亞消費者價格漲幅超出預期，這主要是由於燃料成本飆升所致。澳大利亞國民銀行的經濟學家表示：“7月的CPI數據顯示，通脹形勢比澳洲聯儲在8月初預期的更爲嚴峻，而澳聯儲最近幾周已多次暗示，若通脹上行風險顯現，貨幣政策委員會將採取行動。”該行稱，目前預計澳洲聯儲將於9月將現金利率上調25個基點至4.6%。
國內
1. 中金：鉭鈮供需格局重塑，戰略價值重估
中金研報稱，鉭鈮行業供給脆弱性突出、外部擾動風險加劇，AI、新能源、商業航天等戰略新興領域催生新需求，供需趨緊與地緣博弈有望驅動價格中樞上移。我們認爲，在行業競爭格局深刻變化背景下，鉭鈮行業的全產業鏈一體化具有重大戰略意義，上游資源有保障、中游產能有擴張、下游技術有壁壘的企業有望顯著受益。
2. 中信證券：短期來看，美國長端國債收益率預計仍將高位運行
中信證券研報稱，今年6月以來，美國長端國債收益率出現上行壓力，近期美國財政部頻頻釋放“護盤”信號，疊加8月25日霍爾木茲海峽通行談判出現進展信號，長端美債利率近期有所回落。近期美國長端國債收益率快速上行，主要受到美國財政壓力、美國企業債券供給增加以及通脹風險抬升等多重因素共同影響。短期來看，美國長端國債收益率預計仍將高位運行。
3. 中信證券：沃什可能需要調整此前“全面模糊”的溝通策略
中信證券研報稱，美聯儲主席沃什本週五將在傑克遜霍爾會議發表主題演講，在美債長端利率高企、回購公告效力短暫的背景下，其演講成爲近期市場爲數不多的潛在交易錨點。這是檢驗沃什溝通能力的窗口，我們認爲他將把握此次修復信譽的契機，可能需要調整此前“全面模糊”的溝通策略。我們將重點觀察其在政策透明度方面的內容，這比傳統的“偏鷹”或“偏鴿”更加重要。
4. 中信證券：千億項目全鏈條落地，國產算力產業鏈迎來明確增長機遇
中信證券研報稱，內蒙古算力樞紐千億項目集中落地，覆蓋算力裝備、算力中心、詞元工廠等全鏈條環節，疊加2030年200萬P算力遠期規劃與算力產業自主可控趨勢，國產算力產業鏈迎來明確增長機遇。樞紐萬卡級智算集羣加速落地，疊加供應鏈安全與自主可控要求，國產AI芯片、通用算力芯片及服務器整機需求持續釋放，帶動上游芯片、板卡、整機全鏈條需求放量。考慮到目前國產算力核心痛點在於供給端，當前更加關注上游瓶頸環節。
5. 華福證券：外部流動性影響A股需“精準拆解”
8月26日，華福證券召開2026年秋季經濟與投資策略會，華福證券首席經濟學家表示，去年美聯儲降息三次，今年以來按兵不動，但市場預期頻繁反覆，導致金融條件總體寬鬆但波動顯著放大。但外部流動性影響需區分具體驅動源，並置於不同前提下分析，不可簡單歸因。這種預期波動主要通過兩條路徑影響A股：一是資本流動渠道，緊縮預期升溫會推動美元走強，引發新興市場資本外流壓力，導致匯率與資產價格承壓；二是市場情緒與信心渠道，美股作爲全球風險資產風向標，其波動具有強外溢性——例如若緊縮預期引發美國科技股調整，極可能帶動全球科技板塊共振下行。（21財經）
6. 華源證券：商業航天邁入價值投資節點可回收火箭加速補齊行業短板
華源證券首席分析師李宏濤在作主題演講時指出，商業航天正從主題投資轉向價值投資節點。隨著長征十號、朱雀三號等可回收火箭技術落地，行業短板加速補齊，進入規模化組網加速期。基礎設施方面，文昌發射工位及衛星超級工廠產能投入商用，發射能力和批量製造能力大幅度提升，大幅緩解制約環節。商業模式上，手機直連與太空算力成爲剛需，中國二代實驗星已實現視頻通話，商業閉環初步形成。李宏濤認爲，商業航天即“6G”，將構建全球性基礎設施，市場規模可達萬億級。一級市場資金持續湧入，二級市場具備長期配置價值，建議關注火箭配套、天線/TR、太陽翼、星間激光鏈路等高彈性環節。
7. 天風證券：以De-Risking路徑鎖定創新藥高成長機會
天風證券研報稱，2025年起中國創新藥BD出海進入快速增長期，2026年上半年出海交易總金額同比增長34.5%，全球佔比已超30%；同時海外新藥投融資持續回暖，全球GLP-1、小核酸、ADC等新分子藥物處於研發與商業化黃金期帶動CDMO需求。創新藥行業經歷2025年系統性的資產價值重估之後，市場對確定性的需求顯著提升，錨定低風險、高景氣方向成爲當前投資的核心命題。當前創新藥投資邏輯是以De-Risking路徑鎖定創新藥高成長機會。隨著創新藥產業鏈景氣度提升，建議關注大單品放量及相應機會。
8. 華泰證券：養生粉行業正處於出清與重構的關鍵窗口
華泰證券研報稱，判斷養生粉行業終將走向集中，市場對此存疑，主因行業進入門檻較低、代工模式盛行、線上流量碎片化，看似難以形成穩定的頭部集中格局。然而，進入門檻低不等於做深壁壘低，大單品的打造需要品牌信任、供應鏈、功效驗證與渠道網絡的體系化支撐，這正是中小品牌短期內無法逾越的鴻溝。當前大量中小品牌仍停留在代工貼牌與流量投放的“輕模式”，在消費者日益重視成分透明與功效可感的趨勢下，缺乏研發投入、原料把控和渠道深耕能力的玩家將難以持續獲客，並在價格戰與監管趨嚴的雙重擠壓下加速出清。華泰證券認爲，養生粉行業正處於出清與重構的關鍵窗口，具備體系化優勢的頭部企業將持續擴大份額。
