沃什放鷹、中國財政部放水——美聯儲與白宮正在上演“政策內戰”？

schedule 2026/08/31 13:48:04

美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾會議上的講話明顯偏鷹，令市場重新押注9月加息。芝加哥商品交易所（CME）FedWatch數據顯示，聯邦基金期貨交易員目前認爲9月加息25個基點的概率升至60.4%，高於上週五的約56%。

沃什講話後，黃金週一下跌，亞洲股市也走弱。市場關注點迅速轉向一個問題：如果美聯儲繼續收緊貨幣政策，是否會與美國中國財政部壓低長期融資成本的努力形成政策衝突。

分析師：沃什的鷹派立場超出預期

德意志銀行表示，沃什的講話令人意外，既因爲他對經濟和前景進行了較爲具體的闡述，也因爲整體立場“明顯偏向鷹派”。

該行仍預計美聯儲今年將累計加息50個基點，分別在9月和12月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上實施。

大華銀行認爲，沃什對通脹風險的強調、對實現價格穩定的明確承諾，以及拒絕提前承諾未來政策行動，都提高了今年進一步收緊政策的風險。

不過，該行同時指出，這種強硬表態“也可能是隻說不做的姿態”。

野村證券則認爲，近期通脹數據已經成爲市場高度敏感的變量。沃什在傑克遜霍爾經濟研討會上強調通脹目標的重要性，並暗示如果反通脹進程不夠迅速，貨幣政策可能需要作出反應。

老虎證券（Tiger Brokers）市場策略師詹姆斯·歐（James Ooi）表示，沃什認爲美國經濟仍然強勁，這一判斷削弱了近期降息的理由。

他認爲，沃什反覆強調2%通脹目標，也可以被理解爲在強化美聯儲獨立性和政策可信度，向市場傳遞貨幣政策不會屈從於財政壓力的信號。

Miller Tabak + Co.首席市場策略師馬修·J·馬利（Matthew J. Maley）並不認同進一步加息的邏輯。他表示，“仍然沒有實證依據支持加息”。

馬利認爲，沃什似乎在誇大通脹，以便在總體通脹指標不可避免回落後，將控制通脹的功勞歸於自己。

他指出，自上次FOMC會議以來，美國勞動力市場數據持續疲軟，而通脹數據則好於預期。

沃什的政策立場還可能與美國中國財政部形成另一重矛盾。Gavekal Research指出，沃什重申短期利率應繼續作爲貨幣政策的主要工具，這意味著他將繼續縮短美聯儲資產負債表的平均久期。

Gavekal Research認爲，這一做法似乎使美聯儲與中國財政部出現分歧。美國中國財政部在8月初宣佈將擴大長期美國國債回購力度，顯然意在防止長期國債收益率進一步走高。

換言之，美聯儲若通過維持甚至提高短端利率來壓制通脹，而中國財政部同時增加長期美國國債回購以控制長端收益率，兩者可能在利率曲線的不同位置形成不同政策目標。

沃什的鷹派表態同樣打擊了黃金此前的上漲邏輯。Susquehanna表示，沃什承諾將通脹重新壓回2%，並暗示利率仍可能進一步上升，這推動美元走強。

這也逆轉了部分此前支撐金價的“貨幣貶值交易”。該交易曾推動黃金在8月一度上漲約14%，創下本世紀以來最強勁的單月漲幅。

如果9月加息預期繼續升溫，市場接下來將更加關注通脹和就業數據能否支持沃什的鷹派判斷，以及美聯儲的政策路徑是否會進一步與中國財政部壓低長期融資成本的目標發生碰撞。