爲招攬OpenAI當租戶，SB Energy送出價值55億美

據《華爾街日報》審閱的IPO文件草案，軟銀控股的SB Energy爲了鎖定OpenAI這個超級數據中心客戶，向其授予了一批認股權證，目前估值約55億美元。SB Energy最快可能於本週公開提交IPO申請，計劃最快下月上市，融資50億至70億美元。

55億美元換來超級客戶

SB Energy原本主要開發太陽能和儲能項目，如今正在大舉進入AI數據中心市場。它目前尚無正式投入運營的數據中心，約800兆瓦容量正在建設，但已經簽下接近9吉瓦的數據中心容量合同。

其中最重要的客戶就是OpenAI。本月，OpenAI與SB Energy簽署17份租約，鎖定俄亥俄州南部大型項目約8吉瓦計算容量。該項目租期長達20年，首批設施預計從2028年開始交付。

對於SB Energy而言，這份合同的價值遠不止未來租金。數據中心建設需要鉅額資本，而一家尚無項目正式運營的開發商，如果能夠向銀行、債券投資者和IPO投資者證明OpenAI已經簽下20年租約，融資能力將明顯提升。

這也是SB Energy願意給予OpenAI鉅額股權激勵的重要原因。簡單來說，SB Energy用未來潛在股權換取OpenAI的長期訂單，再利用這份訂單爲數據中心建設融資。

目前，SB Energy的數據中心業務仍沒有收入，但公司準備披露，該業務已簽約合同積壓超過4000億美元。絕大部分未來容量都來自尚未建成的俄亥俄州南部園區。

OpenAI既是客戶，也是股東

雙方的關係並不只是租戶與開發商。

OpenAI今年早些時候已經向SB Energy投資5億美元。IPO完成後，預計將持有SB Energy個位數比例的股份，同時繼續持有認股權證。SB Energy估值越高，這些認股權證對OpenAI的潛在價值也越高。

與此同時，SB Energy又承諾截至2028年購買至少5000萬美元OpenAI的軟件和服務，包括ChatGPT Enterprise。

這意味著OpenAI同時擁有三重身份：既是SB Energy的數據中心客戶，也是公司股東，還是認股權證持有人；SB Energy反過來又成爲OpenAI的軟件客戶。

這種利益綁定甚至已經反映在SB Energy的財務報表中。公司2026年上半年收入約1.4億美元，同比增長66%，主要仍來自太陽能和儲能業務，但淨虧損卻從去年同期約2.5億美元擴大至32億美元。

虧損大幅增加的重要原因正是認股權證負債重新估值。隨著SB Energy估值提高，OpenAI持有的認股權證從36億美元升值至55億美元，SB Energy需要在會計上確認更大的金融負債和損失。

因此出現了一個反直覺現象，SB Energy自身估值上漲，反而可能擴大賬面虧損。

英偉達又給融資加了一層保障

整個融資結構中，英偉達(NVDA.O)同樣扮演關鍵角色。

根據最新IPO草案，英偉達通過兩筆與SB Energy上市相關的私募交易承諾投資30億美元，其中一筆允許其以IPO發行價九折購買股票。

更重要的是，俄亥俄州項目能否獲得大規模融資，很大程度上依賴英偉達提供的剩餘價值擔保。根據英偉達向美國證券交易委員會提交的文件，目前相關擔保覆蓋約4.25吉瓦IT負載，英偉達還可以決定是否支持另外約3.8吉瓦，初始安排下累計最高付款義務達到1050億美元。

這並不意味著英偉達直接給SB Energy提供1050億美元現金。相關義務只有在OpenAI破產、租約違約或無法履行付款義務等特定情況下才可能觸發，其核心作用是降低項目融資方承擔的風險。

於是，一條高度交織的資本鏈條逐漸形成。軟銀控制SB Energy，同時投資OpenAI；OpenAI投資SB Energy並簽下20年數據中心租約，同時獲得價值55億美元的認股權證；英偉達投資SB Energy，併爲項目融資提供信用支持；SB Energy則反過來購買OpenAI的軟件。

這也是這次IPO文件最值得關注的地方。SB Energy正在把OpenAI龐大的未來算力需求轉化爲長期合同，再把這些合同轉化爲數據中心建設所需要的融資信用。

這種模式確實能夠加速AI基礎設施建設，但也讓客戶、供應商、股東和擔保人的身份越來越重疊。SB Energy能否兌現超過4000億美元的合同積壓，最終仍取決於俄亥俄州項目能否按計劃獲得資金、電力和設備，以及OpenAI能否長期履行其龐大的租賃承諾。