降息預期受挫疊加“九月魔咒”，兩大機構警告：美股短期需保持謹

在美聯儲主席沃什在8月28日備受矚目的演講中釋放出明確信號，強調美國通脹並未出現實質性放緩後，摩根大通美國市場情報主管Andrew Tyler帶領的交易團隊決定在9月16日美聯儲政策決議前放棄看漲立場。儘管他們預計經濟數據和企業盈利將繼續提供支撐，但仍將對美股的觀點下調至戰術性謹慎。

Tyler在8月31日致客戶的報告中寫道：“我們正在轉向戰術性謹慎/中性的觀點，也就是說，股票市場基本面依然強勁，但短期變量可能會導致市場橫盤震盪。”

宏觀數據因此成爲主導行情的關鍵。經濟學家預計，在7月就業人數意外下降後，本週五公佈的8月非農就業人數將增加5.8萬人，基本符合今年平均水平。

考慮到沃什認爲美國已實現充分就業，Tyler指出定於9月11日公佈的CPI指數將比就業報告更爲重要。他強調：“美股牛市往往以加息週期或經濟衰退告終。目前，未來幾個季度出現經濟衰退的可能性極小。”但沃什的言論使得9月16日的利率決議充滿懸念。

季節性逆風逼近，資金面與基本面承壓

美股剛剛經歷了一輪強勁反彈，標普500指數在8月創下7816.70點的盤中歷史新高，從7月底至8月首周累計上漲近7%，並在8月實現約2.5%的漲幅，爲2021年以來表現最好的8月。

然而，Tyler警告稱，備受追捧的人工智能股票動能衰退和季節性疲軟已構成短期壓力，目前股票的淨頭寸分佈總體處於中性。

從歷史數據來看，9月曆來是美國股市回報率最差的月份，標普500指數平均月度回報率處於全年最低水平。華爾街正在應對一系列風險，包括人工智能交易的持久性以及通脹粘性導致的利率上升可能。

資金流動層面的數據同樣不容樂觀。城堡證券股票與股票衍生品策略主管Scott Rubner指出，自2019年以來，其追蹤的散戶投資者在9月份的買入活動爲全年最弱。在標普500指數下跌的交易日，散戶平均淨買入量僅爲正常水平的一半左右。

企業回購這一重要支撐力量也將面臨短暫凍結。Rubner表示，隨著企業股票回購的靜默期在9月12日左右密集開啓，回購步伐將顯著放緩。他警告稱：“總的來說，它們改變了短期的不對稱性。上行催化劑變得越來越不明顯，而下行催化劑卻變得越來越多。”

波動率觸底，低成本對沖窗口開啓

在指數創下新高後，市場波動率出現極端萎縮。上週，衡量市場恐慌情緒的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）一度降至14.1，創下全年最低水平。此後，基準指數一直呈現低位橫盤震盪態勢。

單隻股票的波動率相較於指數波動率也出現大幅回落。芝加哥期權交易所衡量標普前50大成分股隱含波動率的VIXEQ指數利差大幅收窄。

芝加哥期權交易所衍生品市場情報主管Mandy Xu在8月31日早間的報告中解釋了這一現象：“正如上週英偉達的表現，強於預期的科技股盈利幫助壓縮了科技股的波動率風險溢價，因爲對人工智能交易的擔憂已經消退。”

這種極低波動率使得期權價格跌至年內最低點。Rubner強調，在股票市場購買下行保護的風險收益比目前極具吸引力，支撐標普500指數在8月創下新高的看漲格局正在發生改變。

“這不是我們長期建設性股票觀點的改變。這是短期風險/收益的改變。”Rubner在向客戶發佈的策略報告中明確指出，財報、回購前景、季節性和散戶交易模式都是需要謹慎的理由。他總結道：“投資者正在進入一個宏觀事件極其密集的時期，而爲這種保護支付的相對溢價極少。”