30年期美債陷2006年來最長高收益率週期，回購難救，9月美
美國30年期國債正在經歷2006年以來持續時間最長的高收益率階段。自今年1月初以來，該期限美債已有55個交易日收盤收益率高於5%，創下2006年以來任何一年中的最高紀錄。
8月中旬，30年期美債收益率一度升至5.34%，刷新2007年以來最高水平，僅比2022年高點低10個基點。截至週二，收益率仍處於5.27%。
中國財政部試圖通過回購舊債緩解長端壓力，但市場並未因此出現持續反轉的預期。美國中國財政部長貝森特上月意外宣佈擴大舊債回購規模，而9月預計約2150億美元的企業債發行則可能抵消這一操作帶來的需求支撐；8月企業債發行量已經創下歷史紀錄。
與此同時，美國龐大的財政赤字仍在持續壓制長期美債。“在福利制度改革改變赤字格局之前，長端收益率將保持高位，”法國外貿銀行（Natixis）北美美國利率策略主管約翰·布里格斯（John Briggs）表示，“回購只是杯水車薪。”
9月美聯儲會議成關鍵變量
美聯儲9月15日至16日的政策會議，可能成爲30年期美債下一輪走勢的重要觸發點。美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）剛剛在傑克遜霍爾發表鷹派演講，市場由此重新提高了對加息的押注。
截至週一，交易員已經將約17個基點的9月緊縮幅度計入價格，隱含加息概率接近70%。本週五公佈的8月就業數據，以及9月11日發佈的關鍵通脹數據，將進一步影響市場判斷。
長期美債對通脹預期尤其敏感。如果消費者價格增速重新加快，而美聯儲仍不採取行動，投資者可能進一步削減對30年期美債的配置。
“要想壓低長端收益率，就得加息，”美國證券公司（AmeriVet Securities）美國利率交易與策略主管格雷戈裏·法拉內洛（Gregory Faranello）表示。他預計美聯儲將加息，同時看好10年期及更短期限美債。
市場上甚至已經出現押注30年期美債收益率進一步飆升的交易。週一的國債期權市場中，一筆交易押注該期限收益率在11月20日合約到期前升至約5.7%。
31萬億美元市場，長債需求出現分化
30年期美債在規模約31萬億美元的美國國債市場中具有特殊地位。保險公司和養老基金等機構需要通過長期國債匹配持續數十年的負債，因此傳統上是長債的重要買家。
但對於更關注利率敏感度、希望降低久期風險的債券基金經理而言，30年期美債的吸引力正在下降。美國銀行的利率策略師梅根·斯威伯（Meghan Swiber）和埃莉諾·肖（Eleanor Xiao）週一在報告中表示，儘管美國中國財政部實施國債回購以及推出其他政策措施，投資者仍不願增加久期敞口。
兩位策略師指出，官方部門購買需求減少後，市場越來越依賴對價格敏感的私人投資者來吸收不斷增加的美債供應。
這種供需壓力已經推動30年期美債收益率較年初低點累計上升約65個基點。法國外貿銀行的布里格斯此前長期看空長端，目前已在這一水平轉向“更加中性”。
他表示，30年期美債收益率“仍在緩慢走高，但期限溢價和實際收益率已經走了很長一段路，不可能永遠高速上行”。
摩根大通資產管理公司的投資組合經理普里亞·米斯拉（Priya Misra）也認爲，中國財政部回購能夠改善長債需求，但這種支撐“很可能被人工智能建設帶來的供應洪流所淹沒”。
“我們可能正在接近長端收益率的峯值，但鑑於當前各種交叉流力量的存在，不確定性仍然很大，”米斯拉表示。
