“9月魔咒”來了，美股幾乎沒有恐慌！反常的平靜反而最值得警惕
9月1日，美股進入歷史上波動最明顯的月份之一，但當前市場並未出現典型的轉弱信號。標普500指數仍處於歷史高位附近，並明顯站在200日移動均線上方，這使今年9月出現大幅下跌的概率低於歷史平均水平。
據外媒報道，奧本海默公司週末發佈的研究顯示，自1950年以來，當標普500在200日移動均線上方進入9月時，當月平均上漲0.2%；如果月初已經跌破200日均線，9月平均跌幅則達到3%。
週一，標普500下跌0.3%，收於7686.14點，仍顯著高於FactSet統計的200日移動均線7122.92點，距離8月13日創下的7798.99點歷史收盤高位僅約1.4%。
奧本海默技術分析主管阿里·沃爾德（Ari Wald）表示，標普500近期雖然沒有繼續快速上漲，但市場也沒有出現“重大破位”。從技術面看，美股形成重要頂部的風險仍低於歷史平均水平。
8月末的市場更接近高位整理。標普500過去三週幾乎沒有明顯變化，在突破7800點後連續兩週窄幅震盪，但始終維持在歷史高點2%以內，最近幾次回調也仍守在此前數月震盪區間頂部之上。
半導體板塊同樣保持穩定。英偉達公佈強勁業績和積極指引後雖然一度提振市場情緒，但該股全周最終僅上漲1.3%。半導體板塊也守住7月反彈以來的重要位置。
這意味著，單純以“9月是全年最差月份”判斷今年走勢並不充分。道瓊斯市場數據顯示，自1928年以來，標普500指數9月平均下跌1.1%，爲全年最差月份。但歷史月度表現本身波動很大，而且當股市此前一年已經明顯上漲時，9月通常沒有長期平均數據那麼糟糕。
2026年以來，標普500已經上漲12.3%，過去12個月累計上漲19%。8月指數上漲2.6%，創2021年以來最佳8月表現。
真正的風險來自幾個臨界指標
相比季節性規律，目前更需要關注的是波動率、債券收益率和美聯儲政策。
芝加哥期權交易所波動率指數VIX已經跌破15。近期指數窄幅震盪、板塊輪動平穩，使低波動率具有一定合理性，但如果VIX繼續明顯下行，市場可能從“穩定”進入風險定價過低的狀態。
Macro Risk Advisors的約翰·科洛沃斯（John Kolovos）指出，當前投資者情緒已經偏向過度樂觀，調查數據顯示看多比例較高，而實時市場指標也顯示出較強的自滿情緒。
債券市場則提供了另一重壓力。美國10年期國債收益率已經重新升至4.7%以上。
美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾講話中表示，在通脹仍然頑固的情況下，短期利率仍是主要政策工具，而且可能很快需要再次使用。講話之後，市場對9月加息的隱含概率已經略高於50%。
距離利率決議不足三週，市場仍接近“五五開”，意味著政策不確定性較高。
不過，10年期美債收益率接近5%並不意味著股市必然下跌。真正容易衝擊股票市場的，往往不是利率緩慢上升，而是債券市場突然出現劇烈波動。
隨著標普500成分股第二季度財報季接近結束，9月市場的主導因素也將從企業業績重新轉向宏觀環境。Natixis Investment Managers多資產投資組合經理傑克·賈納西維茨（Jack Janasiewicz）認爲，通脹、美聯儲政策和債券收益率將成爲接下來影響市場的主要變量。
與此同時，地緣風險也重新升溫。週一，標普500、道指和納指全部下跌。此前美國與伊朗在週末相互發動打擊，是雙方一個多月以來首次出現重大軍事行動，國際油價隨之上漲。
第四季度能否延續上漲，取決於盈利
從更長週期看，市場仍有繼續上漲的統計依據。
DataTrek Research聯合創始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）指出，從3月30日收盤低點到8月21日，標普500在100個交易日內累計上漲約21%，屬於具有統計顯著性的強勢行情。歷史上，類似上漲之後，隨後100個交易日的平均回報仍然爲正。
但進入2027年之前，美股還需要面對一個更重要的問題：盈利增長仍高度集中。
嘉信理財數據顯示，英偉達和美光兩家公司貢獻了2026年標普500整體盈利增長的大約三分之一，盈利貢獻最大的前十家公司合計貢獻約三分之二。
雖然標普500中位數公司的利潤已經恢復增長，但強度明顯弱於少數大型科技和半導體企業。隨著分析師開始調整2027年盈利預測，市場需要判斷，在今年強勁盈利增速放緩後，能否有更多公司接替少數頭部企業提供增長。
