沃什的9月困局：是毀掉自己信譽，還是加息引爆“政治雷？

美聯儲決策者將於9月15日至16日召開貨幣政策會議。自去年12月以來，美國聯邦基金利率目標區間一直維持在3.50%至3.75%。

投資者目前預計，美聯儲在本月會議上批準加息25個基點的可能性約爲三分之二。沃什在傑克遜霍爾會議上的演講超出了許多觀察人士的預期，他明確認同可能需要更高的利率來遏制頑固停留在2%目標上方的通脹。

隨著沃什釋放鷹派信號，市場對本月加息的押注大幅攀升。週一，受美國對伊朗發動新一輪打擊以及投資者要求的長期美國國債收益率再次上升影響，加息概率被進一步推高。

美國銀行經濟學家Aditya Bhave和Shruti Mishra在傑克遜霍爾會議後撰文指出，既然美聯儲主席已經定下了加息的基調，“責任就落在了沃什身上去兌現……否則，他就有可能破壞他所獲得的部分信譽。”

在7月28日至29日的前次會議上，12名擁有投票權的美聯儲決策者中有3人準備加息，並對維持利率不變的決定投下了反對票。

Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah指出，沃什的最新言論“解開了他在7月新聞發佈會上留下的許多模棱兩可之處”。她曾直言7月份的發佈會是近期記憶中“最令人困惑的”一次，因爲沃什雖然在通脹問題上措辭強硬，卻未說明具體的應對措施。

美聯儲前高級政策顧問Robert Tetlow警告稱，如果8月份的經濟數據與9月份的利率決議不一致，沃什將面臨麻煩。他強調：“沃什此前如此透明地謀求這一職位，如果其言行不一，將使得他所面臨的審查更加強烈。”

通脹數據錯綜複雜，按兵不動或引質疑

在9月會議召開前，美聯儲將獲得備受矚目的8月非農和CPI通脹數據。然而，對於一直反對過度關注單一數據點的沃什而言，這可能不足以成爲放棄加息的理由。

沃什上週曾明確指出，如果美聯儲對潛在通脹向2%目標回落缺乏信心，他們將“有工作要做”。經濟學界普遍認爲，沃什在演講中正式澄清了美聯儲將把利率作爲對抗物價上漲的主要武器。

保持長期一致性的挑戰正是避免使用“前瞻性指引”的原因之一。沃什主張避免這種做法，他認爲這會束縛決策者的手腳，並設定了可能不得不改變的公衆預期。

但完全忽視指引也有其風險。經濟研究人員認爲，最理想的方法是避免做出具有約束力的承諾，同時提供足夠的信息和後續行動，讓公衆看到央行致力於實現通脹目標的決心。

支持推遲加息的理由依然存在。大型企業行業組織世界大型企業聯合會（Conference Board）首席經濟學家Dana Peterson指出，目前仍有理由認爲通脹會在不加息的情況下放緩。

她提醒稱，沃什不應忽視在物價上漲時期消費者支出放緩的風險。Peterson表示：“我們認爲美聯儲可以維持利率不變。我們正開始看到一些需求受到侵蝕。”

此外，沃什在傑克遜霍爾重點提及的一項詳細通脹指標——即個人消費支出（PCE）價格指數中年度漲幅超過3%的項目佔比，要到本月議息會議後纔會更新。

此外，美國官方將在本月晚些時候對PCE的計算方式進行更新，預計這將進一步下調通脹預估值。該統計數據的下降可能會支持一種觀點，即儘管存在油價和地緣政治衝擊，但“去通脹”仍在推進。

但Madison Investments固定收益主管兼投資組合經理Mike Sanders認爲，除非即將公佈的就業和消費者價格指數（CPI）報告出現大幅崩塌，否則市場已做好加息準備。

Sanders表示，這一決定“並不是十拿九穩的。這就像拋硬幣一樣”。他警告稱，如果美聯儲最終維持利率不變，雖然推遲加息“可能是百分之百正確的，但你從此會對他的鷹派言論產生質疑”。他補充道：“我的第一反應會是，他正試圖尋找一切藉口不加息。”

中期選舉陰影籠罩，白宮施壓加劇博弈

隨著加息被提上日程，沃什必須做出艱難抉擇。他要麼在美國中期選舉前幾周頂住壓力兌現加息，要麼承擔被外界指責政策立場不一致的風險。

美聯儲在10月下旬（臨近11月3日大選日）還有一次會議，隨後將在12月舉行年內最後一次會議。儘管美聯儲官員堅稱選舉時間表不會影響決策過程，但面對現任美國總統特朗普的施壓，近期的政策行動步履維艱。

如果未能通過這些考驗，這位美聯儲新任掌門人的信譽將遭受打擊。若要通過考驗，則意味著美聯儲將在本月晚些時候採取加息行動。

在關鍵的國會選舉前不到兩個月，美聯儲若決定加息將釋放強烈信號：特朗普未能有效遏制通脹，且無法利用美聯儲來壓低不斷攀升的國家債務借貸成本。

特朗普週一重申，美國應該擁有“世界上最低的利率”。在特朗普的注視下，美國政府債務收益率正不斷攀升至20年來的高點，未償還的政府債務總額已高達40萬億美元，且伴隨著高額的年度赤字。

特朗普此前曾表示，他認爲由其任命的美聯儲主席沃什希望降息，但遭到了美聯儲內部其他被他視爲具有“敵意”和“政治色彩”的成員阻撓。不過他本週也軟化了表態，稱沃什會“做他必須做的事”，並依然對他表示尊重。

這並非白宮首次將貨幣政策與選舉掛鉤。2024年9月，時任美聯儲主席鮑威爾領導的美聯儲宣佈降息時，特朗普競選團隊的成員曾強烈批評這是一種政治手段，旨在提升民主黨在當年11月總統大選中的勝算。

如今，特朗普的共和黨同僚在即將到來的11月3日投票中面臨巨大阻力。特朗普的支持率一直徘徊在其政治生涯的最低水平，而選民們也在不斷被提醒，他未能兌現降低生活成本的承諾。

自2月底美以與伊朗爆發衝突以來，美國汽油平均價格已飆升約40%，目前仍高於每加侖4美元。在過去六個月中，30年期固定利率房屋抵押貸款的平均利率也上升了超過0.5個百分點。

白宮和共和黨盟友目前深感擔憂。他們害怕由沃什領導的美聯儲若提高借貸成本，將給民主黨人提供新的政治籌碼。這將削弱特朗普在其第二任期最後兩年的施政權力，並可能幫助民主黨在爭奪國會控制權的戰鬥中佔據優勢。