AI燒錢潮撞上美債發行潮！9月起債市又迎大考，沃什能否穩住局
人工智能基建需要大量資本，而爲這場AI競賽籌集資金的成本，正在成爲債券市場不得不面對的新考驗。
規模31.5萬億美元的美國國債市場已經率先承壓。基準美債收益率本週升至特朗普第二任期以來的最高水平，而企業融資需求也即將集中湧入市場。
僅9月一個月，美國預計就將新增約2000億美元投資級公司債供給。與此同時，在經歷了一個緊張的夏季後，市場還可能迎來更多超大型IPO。
渣打銀行美國及美洲區市場主管托馬斯·基基斯（Thomas Kikis）表示，從美國勞動節（9月7日）到聖誕節期間，“市場將變得狂躁”。
他認爲，除了企業債發行洪流之外，潛在的大型IPO也將進一步增加市場對資金的需求。
這種壓力並非只存在於今年。AI資本支出預計明年將達到近1.1萬億美元，而且到2030年前仍有繼續增長的空間。
“我們確實處在一個需要穩定和信任的市場中。”基基斯說。
企業融資潮疊加財政借貸，債市承壓
美國企業正在準備大舉進入債券市場融資。德意志銀行全球宏觀研究主管吉姆·裏德（Jim Reid）週四在給客戶的報告中表示：“我們的預測表明，今年美國投資級公司債的淨供給將達到歷史新高，略超2020年疫情期間的再融資高峯。”
不過，目前仍存在一個能夠緩衝供給衝擊的因素：資金正在持續流入投資級債券基金。
裏德指出，“強勁的資金流入（投資級債券基金）繼續吸收了發行的增量”。這有助於讓公司債信用利差維持在相對可控的範圍內。
信用利差是企業債融資成本的重要組成部分。公司債通常以同期國債收益率爲基礎，再疊加一個用於補償投資者違約風險的利差或溢價。
目前長期美國國債收益率大致處於4.75%至5.25%的區間。作爲對比，谷歌母公司Alphabet 8月發行的30年期公司債收益率接近6.4%。
美國財政赤字帶來的龐大國債供給，又讓企業融資需求面臨額外的市場競爭。
這些需求正是債市投資者長期討論的“擠出效應”之一：美國政府需要大量借款彌補財政赤字，而全球最大科技公司同樣需要數百億美元，爲AI競賽提供資金。
美國中國財政部長貝森特上月宣佈將干預美債市場時曾表示，AI建設中的所謂“超大規模企業”並不真正關心自己支付的融資成本。
亞馬遜、Alphabet、Meta Platforms、微軟和甲骨文均屬於這一“超大規模企業”羣體。與此同時，Anthropic和OpenAI預計將在SpaceX於今年6月首次公開募股之後，於2026年和2027年上市。
華爾街把穩定債市的希望寄託在沃什身上
貝森特近期試圖安撫債券市場，但目前效果有限。市場另一項更重要的信心來源，是華爾街對美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的信任正在增強。
自沃什在傑克遜霍爾發表演講以來，市場越來越傾向於相信，他可能成爲穩定金融市場的重要力量。
這種穩定性尤其重要，因爲企業債發行高峯即將到來。
與此同時，債市投資者對於AI熱潮究竟會如何改變美國經濟仍沒有形成共識：它可能推動經濟增長，也可能最終引發劇烈調整，甚至兩種情況同時發生。
富國銀行投資研究所分析師週四估計，AI目前已經貢獻了經濟增長的40%以上，其建設規模看起來已經超過美國曆史上的鐵路、高速公路和互聯網基礎設施投資。
週四，10年期美國國債收益率小幅回落，此前美聯儲理事沃勒表示，他傾向於9月不加息。但4.75%的基準收益率依然接近2025年1月以來的最高水平。
更高的債務規模和收益率也正在推高美國政府的利息負擔。根據美國中國財政部數據，美國目前每年利息支出已經達到1萬億美元，超過醫療或國防支出。
富國銀行團隊指出，“僅靠AI可能無法解決美國的財政挑戰”。不過，該團隊預計AI能夠提高生產率增長，而生產率提升“可以幫助抵消財政方面的擔憂”。
接下來真正的考驗，將落在9月和10月。
隨著未來幾周公司債發行逐漸進入高峯，市場需要同時消化美國國債和企業債供給，也需要政策制定者提供更多穩定預期。
基基斯表示：“讓我們看看（財長貝森特）在未來幾周——勞動節過後市場活躍起來的時候——會做些什麼。”
他進一步問道：“市場是否有足夠空間同時容納（國債和公司債）？9月和10月將給我們指明方向。”
